山东
炒券商的老股民最近都有点懵，东方财富这走势完全是在反常识走。
上半年净利润干到80.64亿，同比大增44.85%，妥妥的历史最佳半年报。
结果股价不涨反跌，截至9月底年内累计跌幅已经冲到23.25%。
更有意思的是，机构在拼命往外跑，散户却在玩命往里冲。
业绩创历史新高，股价却跌出阶段新低
很多人说券商是业绩见光死的周期股，这话放在东财身上真的贴切。
2026年上半年公司总营收105.05亿元，同比大涨53.22%，增速比去年快了近一倍。
归母净利润80.64亿元，同比增长44.85%，扣非净利润增速也有47.13%。
单看盈利规模，已经追上了2022年全年的净利润，含金量十足。
分业务看，手续费及佣金净收入59.55亿元，同比增长54.78%。
利息净收入22.71亿元，同比大增58.65%，两大核心业务全部高增长。
不是靠投资收益凑出来的纸面利润，是实打实的主营业务赚钱。
但市场根本不买账，股价从年初的23.18元一路跌到17.22元的年内低点。
最大回撤超过25%，把去年四季度的反弹涨幅全部跌没了。
很多人年初冲着业绩复苏抄底券商，结果全被套在了半山腰。
更气人的是，业绩越报越好，股价越跌越狠，完全找不到反弹的动力。
这种业绩和股价的背离，在东财的历史上都不多见。
机构持续减仓，筹码从集中走向分散
股价跌跌不休，背后最核心的推手，就是机构资金在持续撤退。
截至2026年6月末的十大流通股东名单里，多家头部基金都在大手笔减持。
易方达创业板ETF单季度减持4699.64万股，减持幅度接近40%。
香港中央结算有限公司减持1907.98万股，持股比例环比下降6.28%。
不光是指数基金在卖，主动管理型基金的整体持仓比例也在一路往下掉。
2025年底机构持仓占比还在三成以上，到2026年中报已经缩水到不足三成。
筹码持续从机构手里转移到散户手中，股东户数一路攀升。
截至6月底，公司股东总数达到102.93万户，比一季度又增加了5240户。
要知道2021年那波大行情启动前，股东户数才60万户出头。
现在百万散户站岗，筹码散得像一盘散沙，根本没有主力愿意拉。
机构手里的筹码少了，自然不会花真金白银给散户抬轿子。
每次反弹都是存量资金博弈，涨个三五个点就有大量抛盘砸下来。
百万散户越跌越买，是抄底还是接盘
和机构跑路形成鲜明对比的，是散户的抄底热情空前高涨。
从去年高点到现在，股价越跌，股东户数越稳，始终维持在百万以上。
股价每下一个台阶，就有一批散户冲进来捡便宜筹码，典型的越跌越买。
很多散户的逻辑很简单：券商龙头、业绩增长、估值低，跌了就是黄金坑。
但现实很骨感，散户扎堆的股票，短期越难有像样的行情。
百万股东人均持股1.3万股，看似人人都不多，加起来就是天量抛压。
主力资金根本不会进来当解放军，顶多就是跌多了做个超跌反弹。
反弹完继续阴跌磨底，磨到散户割肉了，才有可能有真正的行情。
还有人拿估值说事，说现在市盈率不到20倍，处于历史低位。
但券商的估值从来不是静态的，业绩周期一变，估值立马就不一样。
现在看着便宜，等下半年业绩下滑了，市盈率又会被拉高。
散户抄底抄在半山腰的例子，在券商股里实在是太多了。
别光盯着业绩，这几个隐忧才是关键
很多人只看到东财业绩好，却忽略了几个核心的长期隐忧。
首先是业绩增速的可持续性，今年券商业绩好，本质是靠一季度的行情放量。
二季度市场成交量下滑，东财的业绩环比已经出现明显回落。
下半年如果两市成交量继续维持地量，业绩增速大概率会断崖式下滑。
其次是行业竞争加剧，互联网券商的红利期早就过去了。
同行都在抢客户，佣金战打得越来越凶，交易费率持续下滑。
以前东财靠低佣金抢市场的优势，现在已经越来越不明显。
还有基金发行遇冷，天天基金的增长天花板也已经显现。
注册制之后新股破发常态化，散户赚钱效应差，入市意愿越来越低。
券商的经纪业务、两融业务、基金代销业务，全都会受到影响。
这些长期逻辑的变化，才是机构持续减仓的根本原因。
不是机构看不到业绩好，是不相信这种高增速能持续下去。
当然也不是说东财就完全没机会了，毕竟估值确实压缩到了低位区间。
但想要复制前几年的翻倍行情，基本是不可能的事。
散户扎堆的票，磨底的时间会远超想象，没点耐心真拿不住。
别听人忽悠说跌到底了，抄底这种事，还是多留点心眼比较好。
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