GDT | 第413次盘前分析：欧美乳脂暴跌黄油继续承压，全球脱脂大涨奶粉仍然看高

一、和上次拍卖及去年同期拍卖对比：GDT投放数量变化

环比上期，黄油和奶酪增加，无水奶油，全脂奶粉，脱脂奶粉小减； 同比 去年，奶酪微增，全脂奶粉微减，乳脂 /脱脂奶粉减少较多，但考虑到乳脂本月比去年同期有2次小拍投放，综合考虑后乳脂略减。

较 9月15日的 拍卖预告比较 ， 各品种保持不变 。

未来四次投放量预计（吨）

未来 2月的4次拍卖，全脂奶粉和脱脂奶粉继续缩量，乳脂考虑小拍增加因素基本平稳。

未来投放的中长期(12个月）预测：和上次拍卖前预估保持不变。

二、国内现货价格

9月下旬 国内现货价格与上次拍卖成交价格（以主力投放月 CP2为例）

拍卖乳脂跌幅速度快于现货，脱脂奶粉现货飙涨，全脂奶粉现货低迷，奶酪基本平稳，造成乳脂基本平稳，全脂奶粉小幅度倒挂，而脱脂奶粉、奶酪盈利丰厚 。

三、外围相关消息面

1. 中国经 济 相关：（ 1）国家统计局9月30日公布：2026年9月制造业PMI为50.1%（前值49.8%）；非制造业PMI为50.2%（前值49.0%）；综合PMI为50.7%（前值49.5%），9月制造业PMI重回线上，服务业和建筑业PMI均超季节性回升，指向9月经济动能有所修复，再叠加9.29贴息降息等一揽子政策有助于稳地产、稳投资、稳预期，指向全年“保4.5%”应可实现；（2） 9月29日，财政部、央行、金融监管总局宣布实施居民购房贷款贴息政策，央行宣布调整完善若干货币政策工具。 本轮政策通过购房贴息、 PSL降息扩围、结构性再贷款加码，进一步强化对地产、基础设施、科技创新、民营小微等重点领域的支持。

2. 美欧经济数据与政策动向：（1）9月30日美国经济分析局BEA公布美国8月核心PCE物价指数：核心PCE环比0.2%，同比3.3%；个人收入环比0.4%，个人支出环比0.5%；环比低于预期；（2）9月30日ADP私营就业数据：私营部门新增就业9万人；基础薪资同比+3.2%，总薪酬同比+4.7%；8月前值由3.8万下修至3.6万；（3）10月1日劳工部公布截至9月26日当周初请失业金/续请失业金人数：初请19.7万人（预期20万）；续请170.1万人；四周均值20万人；由于核心PCE数据好于预期，10月降息概率从9月中的70%下降到30%左右。

3. 最新国际主要乳制品出口国生产数据出炉：阿根廷截止26年8月涨4.5%；澳大利亚截至26年7月增4.2%；新西兰截至8月同比涨5.0%；欧盟27国截止7月年度产量涨3.3%；美国截止8月产量涨2.6%；乌拉圭截止8月涨8.8%；从整体出口国生产情况来看，主要供应国整体增长3.2%，继续强劲增长。

4.主要需求国巴西截至6月增长2.6%。日本截止8月（跌1.0%）、墨西哥1-4月增长3.0%；英国截至7月涨0.3%，俄罗斯截至7月降1.3%，土耳其至7月+1.9%；中国截至6月奶产量+2.4%(其中二季度增长1.5%）。

5. 国内生奶及喷粉：9月最后一周开始，奶价迅速下挫，从4.0元/公斤以上跌至3.0元附近，但随即由于大量深加工厂涌入收奶，价格随即快速反弹至3.3元附近；大厂开始喷粉，但仍以脱脂奶粉为主。

6. 新西兰供应：新西兰主要工厂全脂奶粉预售进度较快，四季度前发货的已无发货压力。

7. 国际／国内市场重大动态：阿尔及利亚大量颁发私人进口许可证，Soummam招标15000吨全脂奶粉；Onil招标也即将在10月上旬开始，全脂奶粉流动性收紧。

8. 生鲜乳价格：9月24日，内蒙古/河北等11个生鲜乳主产区合同内外平均收购价格3.09元/公斤，环比涨0.3%，同比涨1.6%。（注意：农业部收集数据主要为规模化牧场长协价格为主，和市场最关心的合同外现货奶价有较大差距，请参考该数据时注意）

四、价格走势预测

无水奶油：欧美乳脂继续下挫，国内销售旺季已过，整体2026进口量偏多，看跌。

无盐黄油：美国黄油再创新低，国内深加工继续增加国产黄油供应压力，市场库存偏高，尤其是NZMP黄油库存1-8月进口较去年同期增加25%以上，继续看跌。

切达奶酪：整体供应看涨，国际奶酪疲软，上次暴涨透支反弹潜力，预计回调。

脱脂奶粉：美国已经突破历史高点，主要产地库存偏低，现货奇缺，看涨。

全脂奶粉：全脂奶粉整体供应稳定，国际市场需求上升，国内节后奶价高于预期，国产全脂奶粉难以大幅度增量。

全脂奶粉拍卖价格与乳业在线拍前投票结果（截止第412期拍卖）

第413次GDT拍卖走势投票

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