北京
困扰新兴市场国家的高赤字和利息支出压力，如今也变成发达经济体的梦魇。最新研究显示，高利息正在侵蚀发达经济体的财政政策空间，随着利息偿付压力的不断增加，发达经济体的财政支出优先方向、宏观调控能力和长期增长布局正在被迫调整。
9月23日，国际金融协会（IIF）发布报告称，今年上半年全球债务增加10万亿美元，突破365万亿美元。发达经济体过去一年为国际市场交易的政府债券支付利息超过3.3万亿美元，高于全球人工智能支出2.6万亿美元、国防支出3.1万亿美元和清洁能源支出2.3万亿美元。报告指出，美国、日本、法国、英国面临持续高赤字与利息支出攀升压力，这些问题原本“与陷入债务困境的新兴市场主权国家相关”。债券收益率上升，反映出全球金融市场对利率走高、能源成本持续高企、经济增长乏力以及政府财政支出增加等问题越来越感到忧虑。
发达经济体利息支出处于高位的直接原因，是低利率时期发行的存量国债逐渐进入到期再融资阶段。多年来，主要发达经济体以极低票息扩大财政杠杆，债务规模上升但付息压力并不突出。这种情况在疫情暴发后出现转折。2022年至今，通胀反弹、政策利率抬升，旧债按新利率滚动，票面成本被系统性重定价。再融资按到期分布逐期进行，即便新增发债速度有所放缓，存量滚动仍将高利率嵌入未来数年预算。由于利息属于刚性支出，优先于产业补贴、基础设施、科研和民生再分配，发达经济体财政资金一旦被付息占用，可自由支配空间自然收窄。
9月以来，发达经济体中长期国债遭遇同步抛售，这使其面临的财政压力迅速显现出来。美国10年期国债收益率突破5.27%，达到2007年7月以来高位；日本10年期收益率突破3%，为1996年以来高位；英国、德国、法国10年期国债收益率也先后突破历史高位。有分析指出，多重因素叠加引起了对发达经济体国债的抛售，而长端利率上行速度快于短端政策利率调整，恰恰表明市场正在对财政风险而非仅对货币政策重新定价。
国际机构近期也频频示警。9月23日，经济合作与发展组织（OECD）发布报告称，长期主权债券收益率上升加大政府财政压力。国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃9月1日在二十国集团财长和央行行长会议上表示，全球利率持续走高尤其令人担忧。主要发达经济体债券收益率升至多年高位，带动全球融资成本普遍上升。
美国面临的财政问题尤其突出。美国国会预算办公室2月发布报告称，预计2026财年联邦赤字1.9万亿美元、占国内生产总值5.8%，净利息支出约1.0万亿美元；到2036财年，赤字升至3.1万亿美元、占比6.7%，净利息升至2.1万亿美元，公众持有债务占国内生产总值比例从2026财年101%升至2036财年120%。利息增长正倒逼美国财政部继续发债，供给增加可能推高收益率，收益率上行再增加利息支出，美国财政空间由此被自我强化地压缩。此外，日本、法国、英国情况各有不同，但都面临持续高赤字与利息支出攀升：日本债务存量大、长期低利率环境扭转后再融资压力上升，法英则受养老金、医疗等刚性支出和高长端收益率双重约束。由于长端利率上行后，再融资成本和预算利息列支同步上升，政府通过扩张性财政刺激增长的余地明显下降。
高利息在侵蚀发达经济体财政空间的同时，也带来多方面影响。首先，长端国债收益率走高会传导至房贷、企业投资级与高收益债、项目融资和股票贴现率。其次，利息支出挤占预算，政府逆周期调节将更加左右为难：经济下行时既不愿大幅加税，也难以无约束追加支出；通胀上行时若继续宽松，又会恶化汇率和债券收益率预期。此外，新兴市场国家虽不直接承担发达经济体本币债务，但全球融资利率上行会提高其美元债再融资成本，并加大资本外流压力，外部融资环境随之收紧。
发达经济体单纯依靠央行降息难以根本解决问题。为数不多的务实举措，在于合理控制新增赤字，优化支出结构，提高税收弹性和公共投资效率，同时避免在经济脆弱期急剧紧缩。能否有效落实这些举措，将对其未来维持增长与稳定的空间产生重要影响。（本文来源：经济日报 作者：连 俊）
来源：经济日报
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