4元柠檬水狂赚250亿!蜜雪冰城为何能卷死12万家奶茶店,成功上市?

你敢信吗？现在一瓶普通矿泉水都要两三块，蜜雪冰城一杯柠檬水才卖4块，甜筒才2块，居然靠这小生意干出250亿规模，还敲了港交所的锣，把创始人捧成了千亿富豪。你身边肯定也有这种情况，原来开了好些年的社区老奶茶店，自从隔壁开了蜜雪，没多久就撑不下去关门了。今天咱们就唠唠雪王这一路，风光背后藏着的那些事儿。

去年春天蜜雪敲港股铜锣的时候，直接给整个资本圈整懵了。公开招股阶段冻结资金高达1.84万亿港元，把当年快手创下的纪录都给超了，稳稳坐上港股冻资王的位置。上市首日股价直接飙升四成多，市值一下冲破千亿港币，靠几块钱的小商品干成这样，放眼全球都找不出第二家。

很多人没听过张红超这个名字，但他的创业经历真够传奇。上世纪九十年代末，他拿着家里凑的几千块钱，在郑州街头支个小摊卖刨冰。那时候谁能料到，一块钱一碗的刨冰，最后会滚成几万家连锁门店的大生意。

雪王真正摸透赚钱的门道，其实就是踩中了市场的空白。喜茶、奈雪当年忙着在一线城市抢核心商圈，拼豪华网红装修的时候，蜜雪把目光盯在了大学门口、菜场旁边、小县城的步行街上。这些地方租金便宜人流还旺，之前压根没人愿意沉下心来做。

蜜雪拓店的路子说出来一点都不玄乎。门店不用大，十来平米就够用，装修简简单单，不用搞什么花里胡哨的设计。一家店开下来也就几万块，比高端品牌成本低了一大截，加盟商回本快，品牌扩张自然就快。

真正的硬功夫，其实都藏在普通人看不到的供应链里。柠檬水是当家爆款，原料就得稳得住。早十几年蜜雪就跑到云南、四川跟果农签长期收购合同，不管市场价涨还是跌，都按合同价走，直接把原料成本钉死了。今年国内柠檬价格大涨，好多小奶茶店都被迫把柠檬水下架，蜜雪还能4块钱照卖不误，这就是提前布局的回报。

这一套成本控制的法子，蜜雪用到了所有环节。包装杯一次订几亿个，单价能压到两毛多，吸管、糖浆、冰淇淋粉，要么自建工厂要么直接源头直采。河南、海南、广西等多个地方都有自己的生产基地，中间能砍的环节一点不留。4块钱一杯的柠檬水，真实成本连一块钱都不到，这才有接近四成的毛利，稳赚不亏。

那首洗脑神曲相信没人没听过，“你爱我我爱你”的旋律一出来，下意识就能跟着哼。几年前那段配着圆滚滚的雪人形象，一下子就火遍了全网。这种看起来有点憨的营销打法，偏偏戳中了年轻人爱凑热闹的心理，花不了多少钱，传播效果比请大牌明星代言还猛。

街边开了多年的个体奶茶店，日子一下子就不好过了。山东、河南、安徽不少原本月月盈利的老门店，蜜雪一开到隔壁，生意直接腰斩。人家4块钱一杯，你卖8块钱，品质差不了多少，顾客自然用脚投票。行业数据统计，这几年全国倒掉的单体奶茶店累计超过十二万家，差不多顶得上一个中等城市所有小商铺的总量了。

喜茶、奈雪这些曾经走高端路线的品牌也扛不住压力。原来二三十块一杯的招牌产品，硬生生降到十块出头，还得推出九块九的特价抢客流。可下沉市场的大门，早被雪王从里面闩死了，中高端品牌往下沉，比小品牌往上升级还要难。

进入2026年，蜜雪的烦恼也慢慢浮上台面。今年8月底公布的半年报，数字看着还挺光鲜，营业收入超过150亿，净利润有二十多亿。资本市场却不买账，财报公布当天股价直接跌了超过8%，盘中一度跌幅破了两位数，一天就蒸发掉几十亿港币市值。

问题其实出在增长逻辑上。门店确实又多开了几千家，总数突破了6.4万家，可单店从总部进的货反而少了，成本还在上涨，净利润同比不升反降。说白了就是老店活力越来越差，开新店也拉不动整体增长，过去开得越多赚得越多的玩法，头一回卡了壳。

海外市场也没能撑住场面，印尼、越南这些曾经被寄予厚望的市场，今年上半年净减少了三百多家门店。现在管理层主动关掉效益不好的店，不再像前几年那样拼命铺点位，开始算实打实的盈利账了。

往深了说原因也很好懂，全国近1800个县，3.8万多个乡镇，能开店的地方几乎都开满了。平均每个县级地区就有二十多家蜜雪冰城，再想找空白市场，比大海捞针还难。扩张走到头的那一刻，增长的故事就得换个讲法了。

雪王也在想办法转型破局。眼下已经在二十多个城市开出了形象旗舰店，把产品体验、IP周边、文创产品塞进同一个空间，从单纯卖饮料升级成卖生活方式。另外一条副线幸运咖也在悄悄发力，现磨咖啡机已经铺到了约六千家门店，想在热门的咖啡赛道再分一杯羹。

从资本市场的宠儿，到被打上“增长见顶”的标签，蜜雪只用了一年多时间。到今年九月份，股价相比高点已经回调不少，千亿市值神话打了折扣，张家兄弟虽然还是富豪榜上的常客，身家也缩水了一截。

这家从郑州街头爬起来的公司，其实给普通创业者上了生动的一课。它证明了一件事，中国市场这么大，服务好小镇青年、县城大妈、校门口的学生，照样能做出千亿级的生意。但同样它的经历也告诉大家，靠极致性价比吃遍天下的时代，正在接近尾声。空白市场填完以后，下一步往哪儿走，这道题比当年摆地摊卖刨冰难得多。

对喝惯了四块钱柠檬水的消费者来说，这份实惠大概率还能继续保持。对几万蜜雪加盟商来说，日子恐怕没前几年那么好过了。对张红超这位从街头走出来的创业者来说，真正的考验，现在才刚刚开始。雪王还是那只圆滚滚的雪王，但雪王要面对的江湖，已经不是从前那个江湖了。

参考资料：中国经营报 蜜雪冰城增长困局深度调查