中美对等降税框架推进，农产品贸易升温，国内豆粕才是焦点

新一轮总规模34万吨的美国大豆采购中国已完成，关联300亿美元规模的中美对等降税框架相关磋商当前正加快推进。表面看，这是农产品贸易重新升温，但真正值得关注的并不只是“买了多少”，而是这批大豆进入中国后，库存、压榨利润和豆粕价格会发生什么变化。

9月10日美国农业部对外发布确认信息，当日美豆出口商向中国及未知目的地合计售出44万吨美豆，其中34万吨是中方明确采购，余下10万吨去向暂未对外披露。同期商务部在例行新闻发布会上表态，中美两国经贸团队正落实两国元首北京会晤达成的共识，围绕300亿美元对等降税框架安排开展磋商，推动其尽早落地。

将两则相关信息汇总后展开分析研判，我国采购美国大豆的整体推进脉络已经变得愈发清晰。但市场关注的焦点，也开始从采购数量转向国内产业链能不能顺利消化。

业内相关分析指出，近期中国采购方在美国市场的采购动作依旧遵照原定计划推进，会在今年年底前完成2500万吨美国大豆的采购任务。从目前的采购节奏看，这一目标仍存在实现的可能。

大豆类的采买决策，绝非仅靠比对美国与南美两地的报价就能下定论的。在国际贸易场景下，装船时点、国内库存水平、压榨盈利空间、豆粕市场需求以及各类企业的库存架构，都会对采购推进节奏产生直接影响。

农业市场分析从业者爱德华多·瓦宁提出，和单纯核算中国采购美国大豆的总体量相比，中国企业所选择的采购“机会窗口”的类型更值得研究。

当前我国大豆库存仍然处于较高水平，该情况和4至7月大量进口大豆集中运抵港口的情况直接相关。但不同企业所持有的库存数量并不呈均匀分布状态。

国企持有的库存体量相对更高，其中占比最大的品类是美国大豆；民企库存规模则处在较低水平，手中大多是南美大豆。这类库存分布上的不同情况，和巴西、阿根廷两国本年度的产品销售进度直接相关。上述两国的大豆销售总规模均不及去年同期，国内从南美区域采购大豆的整体体量也呈现出下降态势。

换句话说，国际市场普遍认为中国大豆库存处于高位，但国内产业链面临的实际情况完全不一样，不同企业的大豆库存分布并不均衡。

格外需要关注的一点是，本年度国内港口的大豆库存峰值到来的时间相对偏早。数据显示，库存峰值大约出现在三周前，不仅低于去年同期峰值，时间上也明显提前。对比全年其他所有时段，2025年的库存最高值出现在11月份。

库存高点提前出现，会直接影响后续进口和压榨市场的判断。

采购美国大豆并不意味着进口越多越有利，真正决定企业是否愿意继续买入的，是压榨之后还能不能赚钱。

对于现已运抵港口的大豆来说，当前国内企业的压榨利润表现尚且不错。绝大多数相关问题都集中在往后的数月间，尤其对应10月、11月和12月所采购的大豆。

市场普遍有所担忧，在这一时期进口大豆陆续抵达港口后，对应的压榨环节利润或将出现收窄。

决定利润变化的关键因素，甚至并不完全是巴西大豆报价，也不仅是国际期货市场的涨跌，而是中国国内豆粕价格。

在大豆压榨产出的各类产物当中，豆粕是地位十分突出的核心产品之一。运抵压榨厂区的进口大豆经过加工，主要产出豆油与豆粕，压榨企业的营收水平直接受到豆粕价格的影响。当前国内豆粕的整体价位还处在相对较低区间，这正是市场对后续压榨利润心存顾虑的核心缘由。

这种情况形成了一个值得观察的反差。

一方面中国仍在持续采购美国大豆，进口成本与后续供货规模不断走高，另一方面国内豆粕价格并未随之出现显著同步抬升。一旦豆粕价格长期维持低位，后续运抵港口的大豆所对应的利润空间就很可能被挤压。

对压榨企业来说，买到大豆只是产业链的第一步，能否顺利卖出豆粕才决定最终收益。

市场目前关注的，也因此不再只是中美贸易数字，而是进口大豆进入中国后的实际流向。

瓦宁指出一个鲜少被留意的现象：本次中国进口的部分美国大豆，并未主要流入普通商业压榨路径，反倒更多供给国有压榨企业。

这一情况将会催生出与之对应的结构性调整变化。

国内民营背景的压榨企业加工规模如今已经发展到相当可观的水平，相比之下，国有属性的压榨企业的对应产能反倒比较有限。当更多美国大豆集中进入国有体系后，即便账面上的进口量和库存量并不低，真正能够快速转化为豆粕的数量仍可能受到压榨能力限制。

库存保有量充足，和整体市场的供应充分，二者完全不属于同一个概念范畴。

如果大豆集中在压榨能力相对有限的企业手中，市场就可能出现一种看起来有些矛盾的现象：港口和企业手里并不缺大豆，豆粕供应却可能阶段性偏紧。

顺着这套逻辑推导下去，中国市场在未来很有可能出现豆粕供应偏紧的态势。当前的核心矛盾是，国内现阶段的豆粕价格还没有明显体现这类潜在变动，大豆价格上涨之后，豆粕价格并没有同步走高。

这也是当前大豆市场最值得关注的地方。

和相关工作同步推进的中美300亿美元对等降税框架安排，也让农产品贸易收获了远高于以往的关注度。商务部已对外作出明确说明，当下双方经贸团队正推进相关磋商工作，全力促使各类相关事项尽早落地。

从34万吨美国大豆采购，到年底前2500万吨采购目标，再到国内大豆库存、压榨能力和豆粕价格之间的变化，这条产业链已经不能只用进口数量来衡量。

真正决定后续市场走势的，是大豆买进来以后由谁压榨、能够压榨多少，以及豆粕价格能否支撑加工利润。中美农产品贸易正在恢复更多流动，而国内产业链如何完成库存和需求之间的重新平衡，才是接下来更重要的变量。