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智通财经APP获悉，国联民生证券发布研报称，持续看好本轮存储超级周期，AI需求高景气、供给约束强化、长协锁定盈利、股东回报提升共同推动盈利中枢上移。需求端，AI训练向推理及Agentic AI加速演进，不仅持续拉动HBM需求，也显著提升服务器DRAM和企业级SSD配置需求，存储需求由单一HBM向更广泛的数据中心存储扩散；同时，先进制程、封测及产能切换约束使供给扩张仍相对有限，DRAM和NAND价格在高基数下仍有望延续上涨，价格上涨持续性明显强于传统周期。
供给侧，头部存储厂商通过LTA/SCA提前锁定未来数年的采购量和价格区间，美光已有超35%的2030年前收入获得长协覆盖，行业盈利可见度显著提升。强劲盈利和自由现金流支撑下，存储厂商股东回报同步改善，美光明确提出将长期100%的多余现金返还股东。
该行认为，AI正在推动存储行业由强周期向“高景气+高确定性+高股东回报”重估，当前仍处于超级周期盈利预期上修阶段，持续看好存储产业链。建议关注：1)AI芯片 NVDA、AVGO、MRVL、CBRS；2)存储 MU、SNDK、三星、海力士、铠侠；3)MLCC 三星电机、村田制作所、太阳诱电；4)载板 IBIDEN；5)CPU INTC、AMD、ARM、高通。
国联民生证券主要观点如下：
TrendForce预计AI服务器需求支撑26Q4存储合约价继续上涨。TrendForce表示，26Q4 DRAM供应商仍将优先把先进制程产能分配给高性能服务器产品，整体DRAM市场仍将维持供不应求，但合约价格上涨速度预计将有所放缓，传统DRAM价格预计环比上涨10–15%。NAND Flash市场呈现AI需求加速、消费需求疲弱的分化格局，各细分市场价格仍普遍上涨，整体NAND Flash合约价格预计将环比上涨15–20%。
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美光发布FY26Q4财报，收入、毛利率及EPS均超此前指引，FY26Q4收入542亿美元，同比增长379%、环比增长31%;Non-GAAP EPS 33.42美元，环比增长33%;Non-GAAP毛利率87%，环比提升2.1个pcts。DRAM与NAND量价齐升。DRAM收入398亿美元，环比增长27%，bit出货环比中个位数增长，价格环比上涨约20%;NAND收入141亿美元，环比增长42%，bit出货环比增长约10%，价格环比上涨约30%。数据中心SSD收入约100亿美元，占NAND收入三分之二以上。HBM季度收入增速高于公司整体，且绝大多数2027年HBM bit供应已完成协议，价格同比显著提升。FY27Q1收入及EPS继续增长，毛利率预计为全年低点。公司指引收入615亿美元±15亿美元，中值环比增长约13.4%;Non-GAAP EPS为38.15美元±1美元，中值环比增长约14.2%;Non-GAAP毛利率约86.25%，环比下降0.75个百分点。
合同规模继续扩大，远期销量和价格底线更加清晰。公司已签署26份SCA长协，预计覆盖截至2030年收入的35%以上;其中约四分之三的预计协议收入已有明确价格框架，多数设有价格上下限。客户财务承诺达320亿美元，绝大多数为现金保证金。因此即使按合同底价执行，利润率仍将明显高于以往周期峰值;同时新增长协涉及定价的谈判正在更高价格水平上推进。管理层计划自12月9日起提高资本回报力度，预计FY27Q1末现金余额接近目标水平，此后主要通过回购返还多余现金，并拟申请追加回购授权。长期目标是将100%的多余现金返还股东。
AMD将收购World Labs，推进下一代AI计算。
2026年9月28日，AMD宣布，已签署最终协议，将收购由AI先驱李飞飞博士领导的人工智能模型与研究实验室World Labs。此次收购将为AMD引入世界级的AI研究人员和模型专家团队，进一步增强AMD围绕新兴AI模型和应用需求开发AI硬件、软件和系统的能力。此次交易将采用全股票方式进行，交易估值约82亿美元，在获得监管批准以及满足其他惯常交割条件后，预计交易将在2026年底前完成。
风险提示：AI发展不及预期;AI商业化不及预期;宏观经济增长不及预期等。
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