纳指历史新高，恒生科技却创了一年新低，A股硬科技企业正在排队去港交所募资

来源：21世纪经济报道

来源：钛媒体

文 | 财能圈

国庆期间，外围市场又涨了。10月2日，日经指数涨了近4%，韩国综指涨了2%，纳斯达克当晚再次创出历史新高。但同一天，恒生科技指数低开低走，盘中最低打到4111点，创了一年以来的新低，收盘跌2.26%，从去年10月高点算起累计跌了近40%。小米集团跌超5%，哔哩哔哩、京东健康、小鹏集团跌超4%，快手、理想、百度、地平线、零跑、京东都跌超3%，成分股里只有蔚来是红的。

港交所门口的A股队列往前挪了一位

就在前几天，港交所一口气迎来了四只新股挂牌：PCB龙头景旺电子、光伏自动化设备商罗博特科、光刻胶企业彤程新材，以及做机器人执行器的本末科技。四只里有三家是A股公司跑来做第二上市。

其中最受关注的是景旺电子。按2025年营收算，它是全球第一大汽车电子PCB供应商，占了10.6%的市场份额，在全球PCB厂商里排第11位，整体市占率2.5%。它的客户不只是车企，也在给高速算力硬件提供PCB支撑，切进了AI基础设施这条线。

四只新股挂牌的消息还没消化完，10月2日又添了新名字。A股"AISSD第一股"大普微公告，拟聘请天健国际作为H股发行审计机构，近期向港交所递交A1申请，预计2026年底或2027年初挂牌。据IFR报道，大普微已经以保密方式递表，计划赴港第二上市募资至少10亿美元，中信证券、海通国际和瑞银联合推进。

从2026年4月登陆创业板，到10月启动港股IPO，大普微在A股上市刚半年就开始安排第二上市。推动这个节奏的，是它上市后交出的第一份半年报：上半年营收47.22亿元，同比增长531%，归母净利润13.34亿元，从去年同期亏损3.54亿直接扭亏。截至9月30日，它在A股报339.9元，市值1482.7亿。

去港股的，全是AI硬件链上的公司

把视线拉长会发现，大普微不是孤例，它只是这条南下队列里最新的一位。

2026年港股IPO募资榜的前三名，全是A股硬科技公司。中际旭创首发募了614.22亿港元，这个数字刷新了港股近七年的募资纪录；立讯精密募了250.60亿；胜宏科技募了231.35亿。三家加起来超过1100亿港元。

这条队列里的公司，业务高度重合：中际旭创业是光模块，胜宏科技做AI服务器PCB，立讯精密是连接器和服务器代工，大普微做企业级SSD，景旺电子做汽车加AIPCB，罗博特科做光伏和半导体自动化，彤程新材做光刻胶，本末科技做机器人执行器。

清一色是AI算力硬件产业链上的环节。

这背后是一个共同的现实。AI军备竞赛打到2026年，不管是光模块、PCB、SSD还是机器人执行器，都在疯狂扩产。扩产就要钱，建厂房、买设备、囤产能，全是百亿级的投入。但A股的再融资窗口并没有对这些公司完全打开，估值也压得紧。港股成了另一个能拿到美元资金的口袋，而且第二上市的流程相对快捷，国际投资者也认这些公司在全球AI供应链里的位置。

大普微上半年营收涨了5倍多，刚扭亏就急着去港交所，不是因为缺钱到活不下去，是因为扩产的钱比账上赚的钱来得更快。

全年募了4000亿，破发率却超过70%

但港交所这边的承接力，已经在发出警告。

2026年至今，港股已经有近120只新股挂牌，合计募资约4000亿港币，这个规模在全球交易所里排前列。中际旭创那一单就把港股七年的募资纪录破了。表面看，这是港股重新成为全球融资中心的故事。

但另一面是，新股破发率已经超过70%。进入9月以来，多数新股挂牌首日就破发。一级市场的火爆和二级市场的疲软，出现了明显的背离。

这个背离怎么理解。一级市场靠的是基石投资者和锚定投资者，这些机构在上市前就把份额锁定，撑住了发行价。但上市之后，锁定期一到筹码松动，二级的承接资金并没有那么多，股价就撑不住。打新的人和接盘的人，根本不是同一批。

这也解释了为什么10月2日恒生科技在跌。全年4000亿的IPO抽水，需要二级市场持续不断地提供流动性来承接。当上市的硬科技公司越来越多，而港股的增量资金没有同步跟上，指数就被压着打。小米一天跌掉5%，不是它自己出了什么问题，是整个板块在被供给端稀释。

恒生科技这波连跌，也不全是IPO抽水一个原因。美债收益率高企压着估值，部分中资券商被限制内地客户买入，南向资金阶段性缺席，几股力量叠在一起。但全年4000亿的IPO供给，确实让这个市场的承接力变得更脆弱了。

这不是港股的高光时刻，是硬科技在找钱

把这几件事放在一起看，故事的主线其实很清楚。

AI硬件公司在A股讲完故事，发现再融资的口袋不够大，就集体南下香港。中际旭创募614亿，立讯募250亿，胜宏募231亿，大普微又要来募10亿美元。这些公司不是来港股敲钟做样子的，是真金白银需要美元资金去扩产。

但港股的二级买不买账，是另一回事。70%的破发率说明，国际投资者愿意在一级市场给这些AI硬件公司估值，但真到了公开市场，他们的手就紧了。

外围的纳斯达克还在创新高，说明全球资金并没有离开AI。但这些钱现在更愿意留在美股的大盘科技股里，而不是追着港股的新经济筹码跑。恒生科技的下跌，就是这种偏好最直接的反映。

接下来真正要看的，不是这些公司能在港交所募到多少钱，而是募完钱、扩完产之后，业绩能不能跟上。如果AI算力的需求还在涨，这些公司用募来的钱建的产能最终能变成收入和利润，那今天这波南下上市就值。如果需求稍有松动，70%的破发率就会变成一面镜子。

毕竟，上市只是拿到了钱，能不能把钱变成下一个增长，是另一个故事。

（来源：钛媒体）