香港
继兆易创新（03986.HK）和江波龙（09976.HK）等国内存储企业登陆港交所之后，又一家存储赛道的核心企业将资本市场目光投向香港市场。近日市场消息显示，大普微（301666.SZ）已经以保密方式向港交所递交上市申请，计划开展港交所第二上市，预计募资规模至少10亿美元。
值得市场关注的是，大普微在2026年4月才登陆A股创业板，拿下"AI SSD第一股"的市场定位，当前A股市值接近1500亿元。距离A股挂牌尚不足半年，便迅速推进港股上市流程。倘若本次港股上市顺利落地，大普微将正式形成"A+H"双重上市架构。
大普微的核心业务聚焦数据中心企业级SSD（固态硬盘）的研发、生产与销售，是国内少数具备企业级SSD"主控芯片+固件算法+模组"全栈自研能力，并且实现规模化批量出货的半导体存储厂商。产品矩阵完整覆盖PCIe3.0至PCIe5.0全代际，能够适配不同层级算力建设需求，产品广泛应用在互联网云计算、AI模型训练推理、通信运营商、金融、电力等行业，承担数据中心的数据存储、读写保障任务。
从客户结构来看，公司下游覆盖范围较广，终端客户包含Google、字节跳动、腾讯、阿里巴巴、百度、美团、快手、DeepSeek、小红书等海内外互联网与AI企业；同时服务新华三、超聚变、中兴、华鲲振宇、联想等主流服务器整机厂商；中国电信、中国移动、中国联通三大运营商，以及金融、电力行业多家头部机构也均在其客户名单之内。
近年来，AI大模型训练、推理业务持续落地，带动AI数据中心基础设施投资持续上行，企业级存储硬件需求迎来快速释放周期，大普微也充分享受到行业红利。回望过往经营数据，公司营收实现高速增长，但此前长期处于亏损状态，亏损规模伴随业务扩张有所波动。2025年，公司实现营业收入22.89亿元（人民币，下同），同比大幅增长138%，净亏损约4.81亿元，亏损规模同比扩大152%。
到2026年上半年，公司业绩迎来戏剧性反转。报告期内公司由上年同期亏损3.54亿元转为盈利13.34亿元，营收同比增幅超过5倍，这一变化意味着公司大概率跨过盈亏平衡线，商业化能力得到验证。
不过，在业绩高增的光鲜之下，财报同样暴露出不少需要理性看待的经营隐患，也是投资者审视这家千亿市值存储企业不可忽略的风险点。
首先是盈利质量问题，2026年上半年公司经营活动现金流净额为‑8.71亿元，同比扩大88.87%。之所以出现盈利与现金流背离，主要是为匹配爆发式市场订单，公司加大原材料备货力度，期末存货规模已经达到30.07亿元，采购端现金大规模流出，造成经营性现金流持续承压，账面利润尚未转化为实实在在经营现金流入，盈利持续性仍有待后续季度持续验证。
存储行业具备强周期属性，NAND Flash等闪存颗粒价格波动幅度大，如果后续行业进入下行周期，产品售价回落，高额存货或将带来大额资产减值压力，直接侵蚀当期利润。
其次，供应链高度集中是另一大隐忧。公司前五大供应商采购占比长期维持在90%以上，核心原材料NAND Flash高度依赖铠侠、SK海力士等海外原厂。上游供给受全球地缘局势、原厂产能规划、行业周期多重因素扰动，供应链稳定性始终是悬在企业头上的变量。
总的来看，大普微是国产企业级SSD赛道成长最快的代表企业，踩中AI算力存储风口实现业绩拐点，但客户、供应链、存货、现金流几大风险并未消除。此次赴港第二上市，既可以拓宽融资渠道，也利于对接海外资本与海外客户市场，但存储行业周期性波动的底色不会改变，后续能否维持高景气下的盈利水平，还需要时间进一步检验。
作者|秦汉
编辑|Danna
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