一粒创新药的资本突围

人民网记者 郭莹

在成都高新区成都赜灵生物医药科技有限公司(简称“赜灵生物”)，工作人员向记者展示了企业管线中的两款核心产品——马来酸氟诺替尼(“FM”)及注射用甲磺酸普依司他(“PM”)。前者用于治疗骨髓纤维化，后者针对复发难治弥漫大B细胞淋巴瘤的治疗。

目前，这两款药物已进入Ⅲ期临床试验阶段，是该企业创新药科研转化的典型代表。

作为四川产业振兴基金投资集团(简称“四川产业基金”)布局早期投资的重要抓手，四川创新发展投资管理有限公司(简称“川创投”)是赜灵生物最早的投资方之一，坚定践行“投早投小”理念、沉下心陪伴企业成长。

2019年，赜灵生物成立，迄今为止，这家企业已完成四轮融资，落地8条研发管线。生物医药是典型的长周期赛道，这家企业何以快速实现科技成果转化“从0到1”的跨越？

投早投小的产业实践

赜灵生物是四川大学华西医院科技成果转移转化九条激励政策孵化的首批企业。最初，团队仅有创始人陈俐娟教授与几名员工，依托科技成果转化及社会资本，迈出产业化的第一步。

新药研发，从前期研究到临床前研究再到临床试验，每个阶段都充满不确定性，“10年时间、巨额投入、不足10%的成功率”，是这一领域的普遍规律。早期入局的投资方风险高、压力也更大。

所谓“投早投小”，就是将资金投向种子轮、天使轮等早期阶段的初创小微企业。但“投早投小”绝非盲目押注高风险赛道。在川创投投资总监张帆看来，好团队、好赛道、好技术、好产品，是筛选项目的底层逻辑。

赜灵生物创始人陈俐娟是四川大学华西医院一级教授、四川大学二级教授，主持多项国家重大新药创制专项课题，专业积淀深厚。企业聚焦肿瘤、自身免疫病等重大临床未满足需求，差异化布局FIC、BIC小分子创新药，搭建起结构生物学、AI药物设计、临床相关疾病模型三大技术平台。“当时这家企业规模不大，管线也处于临床早期，但我们通过对其研发背景与技术路线的调研分析，判断这个项目具备投资价值。”张帆说。

资本践行“投早投小”的投资理念，考验机构的风险承受力与长期陪伴定力。

创新药企业在药品上市前没有销售收入，融资高度依托研发关键节点，这对投资方的定力是极大考验。“我们看重产业长期价值，愿意扛住周期，陪伴企业渡过研发攻坚期。”张帆总结道，“这也正是我们与企业达成合作的初衷。”

寒冬里的逆势坚守

对创新药企业而言，早期入局只是起点，真正的考验，往往出现在行业资本寒冬的周期底部。

2023年，创新药产业遭遇资本寒冬：科创板第五套标准收紧，二级市场生物企业估值大跌，绝大多数市场化机构不再给未盈利创新药企追加投资，这导致市面上很多同期项目，管线卡在临床阶段，融资直接断档。逆势之下，赜灵生物却完成了总额1.92亿元人民币的B轮融资，继续推进两款核心候选药物的Ⅱ期临床开发，加速管线研发。本轮融资由成都科创投领投，老股东川创投持续加码。

市场火热的时候，大家抢着投；一旦行业遇冷，机构大多优先止损，停止追加投资，这样的情况在投资市场非常普遍。

“最艰难的时刻，川创投给了我们很大的支持!”赜灵生物董事会秘书喻言说，当时他们正在推进核心管线的Ⅱ期临床研究，同时加码核心技术平台建设。国有耐心资本的坚定托举，促进B轮融资的顺利落地，为管线推进至Ⅲ期关键临床筑牢基础，同时也为后续C轮撬动更多的社会资本进入创造了条件。

企业的这份底气，来自国有耐心资本长期主义的投资逻辑：“我们认为，生物医药创新承载着守护人类健康的价值，机构应当对其给予一以贯之的支持。”张帆说。

培育一片产业森林

科学家与企业家，角色存在本质差异。科学家投身创业，在公司治理、产业化运营等方面常会存在短板。在张帆看来，科学家擅长做研究、解决技术问题；企业家核心则是求生存、做权衡、经营组织与市场。两套思维体系的不同，造成很多科创团队在发展中遇到瓶颈。“集团(四川产业基金)布局生物医药赛道，并不是零散、单点式的项目投资，而是一套体系化的产业布局。我们助力科学家建立企业管理思维，正是其中重要一环。”张帆透露，在投资的过程中，他们协助了陈俐娟教授团队补齐企业管理短板，帮助团队吃透产业政策、对接政府资源、科学设计融资路径、规划资本化发展。

作为持续深耕本土创新药与生物科技赛道的省属国有创投机构，川创投是典型的耐心资本践行者。“我们并非简单‘押注单一管线’，我们想做的是通过长期扶持助力四川生物医药产业集群成长。”张帆说。

如今，川创投正在沿着药物研发链条进行多点布局：以赜灵生物小分子创新药项目为起点，持续拓展生物类似药、细胞治疗、核药、高值医疗器械等赛道，在四川产业基金的整体部署下，系统性搭建四川生物医药产业投资版图。

“作为股东，我们主动牵线搭桥，推动企业共享CRO、CMO、药品注册申报、药监沟通等产业资源，加快新药申报节奏。单个企业的成长，又带动了CRO、检测、GMP生产等上下游配套产业协同发展。”张帆介绍，依托这套基金体系，一批被投企业已经开始构筑起一片“产业森林”。

2026年初，赜灵生物启动港股IPO。按照规划，募集资金将加速两款核心药物的Ⅲ期临床进程。企业计划2027年提交新药上市申请，推进商业化落地。同时也将持续迭代技术平台、丰富研发管线，布局海内外市场，不断挖掘源头创新药的临床价值。

从“投项目”升级为“培育产业”。一粒创新药从实验室走向患者手中的漫长征途，成为国有耐心资本赋能硬科技、与科研团队双向奔赴、彼此成就的生动写照。