公募放榜：前冠军回撤41%，垫底者亏近50%！谁在为AI泡沫埋单？

2026年第三季度，我国A股市场遭遇重挫，其中科创50表现最弱，单季大跌30.70%；创业板指、深证成指、北证50、沪深300、上证综指亦全线下跌，跌幅分别为27.80%、20.47%、16.91%、12.49%、6.16%。

市场暴跌之下，中小投资者哀鸿遍野；即使是由专业人士管理的公募基金产品，它们的收益情况也不容乐观，在第三季度普遍出现了亏损。

单季超六成基金产品出现亏损

统计数据显示，截至目前，全市场共有20481只公募基金产品（区分A\C份额）。在第三季度，这20481只基金产品中，仅有7718只录得正收益，胜率（即盈利投资者占比）仅为37.68%，较中小投资者的“二八盈亏”比率略强。

一个较为明显的特征，就是收益率排行榜前10的基金，全部为医药主题产品，这是近年来该行业主题基金对季度榜单煎熬的罕见垄断；另一个特征是，前10基金中有7只产品的第一大重仓股为药明系股票（包括药明康德、药明合联，均是CXO领域），其余3只的重仓股亦分别为荣昌生物、凯莱英（同样是CXO领域）。因此，前10榜单本质上是一张CXO赛道的持仓映射表，亦从侧面彰显了医药板块在第三季度的强势崛起。

前10榜单中，收益率超过40%的仅有4只，分别是招商前沿医疗、招商品质成长、招商创新增长、招商医药健康，其收益率分别为46.60%、45.19%、44.58%、40.62%。

值得注意的是，这4只产品均由招商基金李佳存管理，且4只产品收益率集中在40%—46%的窄幅区间，这说明业绩来源是统一的行业Beta（医药赛道整体修复），而非产品间的差异化选股Alpha。李佳存此前在接受媒体采访时指出，CXO板块或站在新一轮景气周期起点上。

与医药主题基金强势崛起形成鲜明对比的，是上半年风光无限的科技主题基金的全面没落。在没有取得正收益的12763只产品中，亏损幅度超过30%的高达1372只，亏损幅度超过40%的50只；其中，中航卓越领航、东吴多策略混合、华夏新锦程混合的收益最差，垫底三甲，亏损幅度分别是-48.37%、-46.78%、-46.73%。这些大幅亏损的基金产品有一个共同的特征，那就是重仓股普遍为与AI沾边的科技股。

比如方岑管理的中航卓越领航，其在2025年底时重心放在传媒细分领域中的游戏板块，但在中报时却改口称“存储芯片产业链正处于由AI算力需求爆发驱动的‘超级周期’中”，这一态度转向，导致其业绩在第三季度遭遇毁灭性打击。

“翻倍基”仅剩杨宗昌独苗

三季度糟糕表现最直接的结果，就是上半年涌现的“翻倍基”几乎全军覆没。

数据显示，受益于存储芯片概念板块的爆发，上半年收益率超过100%的基金产品达到391只，盛况空前；其中排在首位、由吴昊管理的方正富邦核心优势，更是录得了183%的收益率。

但到了9月30日，前三季度收益率超过100%的基金产品仅有两只。以方正富邦核心优势为首的一众上半年“翻倍基”，因回撤幅度过大而跌落神坛；只有由杨宗昌掌舵的易方达供给改革（收益率为115.67%）和易方达产业机遇（111.62%）因回撤较小，成功守住了“翻倍基”的称号，并包揽前二位置。

方正富邦核心优势因在第三季度大幅回撤41.79%而丢失冠军宝座，一句看似轻描淡写的背后，却是百亿资金的严重套牢。资料显示，方正富邦核心优势在第一季度末时的规模还不到6亿元，到了二季度末只暴涨至127亿元，多出来的约120亿资金正是在二季度末涌入，它们承受了第三季度41.79%的跌幅，亏损可谓惨烈。

此外，易方达供给改革取代方正富邦核心优势成为前三季度冠军，其过程值得回味：两者同样重仓科技、同样经历这轮系统性回撤，但前者在第三季度只回撤约9.42%，保住了“翻倍基”的地位；后者则回撤了41.79%，不但把冠军宝座拱手相让，更是退出了“翻倍基”。差异在于，杨宗昌在二季度末果断减持了涨幅巨大的持仓，并开始逐步将有中长期投资吸引力的传统行业个股纳入持仓。

资料显示，杨宗昌于2014年加入易方达，最开始担任的是行业研究员、基金经理助理等职务。2019年4月，杨宗昌正式管理易方达供给改革（规模为0.5亿元），从而开启其基金经理生涯。

此后，该基金虽然收益稳健，但并未有火爆表现。直到2026年上半年，该基金以138.11%的收益成功跻身“翻倍基”之列，规模亦一跃至140.76亿元，助杨宗昌成为“百亿基金经理”。截至2026年9月30日，杨宗昌在该基金的回报高达769.80%。在易方达一众名将如张坤等接连陷入低迷期时，杨宗昌的耀眼表现，会否使其成为这家头部基金公司力捧的下一代新星？值得关注。

因高位接盘科技股，多只基金产品净值接近腰斩

总体看来，2026年第三季度是中国公募基金行业近年来最剧烈的风格反转季。上半年凭借AI、半导体、光模块行情创造历史纪录的科技主题基金，在第三季度遭遇系统性回撤，而被压制近半年的医药主题基金完成“从陪跑到领跑”的逆袭。

从历史经验来看，这种“强者回调、弱者逆转”的再平衡过程，往往会缩小基金产品的业绩差距。但这一次，却似乎出现了一些意外：虽然前三季度与上半年相比，基金之间业绩差距确实大幅缩小（由217个百分点减少至166个百分点），冠军产品的收益也在减少（由183%降至116%），但尾部产品的亏损幅度却在放大。

具体来看，虽然前三季度仅有7424只基金产品出现亏损，但亏损幅度超过30%的却高达181只，其中23只的亏损幅度更是超过40%。而在上半年，没有一只基金产品的亏损幅度超过40%。

数据显示，前三季度亏损幅度最大的前五只基金产品分别是鹏华制造升级（-49.96%）、国泰金鑫股票（-48.12%）、国泰成长优选（-47.76%）、同泰慧择混合（-47.25%）、新华低碳经济（-44.60%），十分接近“腰斩线”。

为何“强者回调、弱者逆转”的再平衡过程，反而会使得垫底者的亏损幅度加重？这或许与这些基金在高位接盘科技股的操作有关。根据叱咤财经此前的报道，在7月初科技股崩盘前夕，全市场至少有239只基金产品将手中所谓的老登股换成了小登股，从而实际上在高位为整个AI泡沫埋单。（详情参见“叱咤财经”7月4日的报道“重现2015？239只基金高位切换赛道，AI泡沫或由基民买单”）

比如鹏华制造升级，虽然由号称明星基金经理的闫思倩管理，但调仓步伐明显异常。在今年一、二季度，该基金产品的持仓以光伏、航天等老登股为主，所以表现一般，录得了-18.56%的亏损。如果坚持这些老登股，鹏华制造升级在三季度的亏损幅度或将明显收敛，但闫思倩偏偏选择在二季度末调仓转向AI硬件领域，比如信维通信、蓝思科技等。随着这些股票在三季度的崩盘，鹏华制造升级在第三季度单季暴亏38.56%，从而导致前三季度业绩在全市场垫底，亏损幅度逼近腰斩线。

其它的如于腾达打理的国泰金鑫股票和国泰成长优选、马毅掌舵的同泰慧择混合、陈颖负责的泰信互联网等产品，均出现了和闫思倩一样的调仓过程：在低位将亏损的标的砍掉，并迅速在高位接盘烫手的科技股，最终导致亏损幅度加剧。