人形机器人怎么了？腰斩、撕逼、割韭菜！小摩看空宇树：再跌1/3

10月5日消息，近期关于人形机器人的负面舆情一个接一个，宇树科技跌跌不休，梅卡曼德撕逼银河通用，欢创科技前日暴涨2.6倍隔日就崩近50%。就在刚刚，摩根大通首次覆盖宇树科技，就大幅看空，直接看到了300元。

真的是太惨了，宇树科技上市首日市值冲破4400亿，股价冲破1100元，中一签最多能赚47.5万；如今上市一个多月，股价已经跌出当年中石油的感觉，基本每天都在跌，跌跌不休望不到尽头。

如今，大家似乎更加明白当时王兴兴为何笑不出来了？上市当天，王兴兴在各大社区平台晒出的照片和视频却没有一丝笑意，无论是敲锣上市还是庆功宴，都是绷着脸，仿佛被绑架着上市一般。

彼时股民比较认可的点如今一语成谶： 资本砸了太多钱，现在上市了，几百亿上千亿等着兑现，不敢拉胯，不能玩砸，起码得顶住5年，让股东们能满载而归。

前面野村发布研报，基于2027年25倍的市盈率，给予370元的目标价，较同行存在溢价。而且，这是27年的估值，1500亿，虽然宇树已经腰斩，但市值依然近乎2000亿，市盈率280倍依然严重高估。

这个国庆假期，摩根大通首次覆盖宇树科技，给予低配，目标价300元，目前公司股价450元，这意味着还有33%的下跌空间。

小摩核心观点如下：1）人形机器人是有前景，但宇树科技基于27财年市销率高达46倍，完成难度极大；2）公司给与30倍市销率，接近其发行价，该估值参考了美国人形机器人龙头近期的融资轮次；3）竞争激励：国内外新玩家密集涌入，港股/中国IPO储备中有大量机器人公司排队，行业向规模化和可负担性倾斜；4）美国监管壁垒进一步影响了宇树进入国际市场的能力。

在社区平台，宇树科技已沦为过街老鼠，人人喊打，更有股民喊出“3元才能抄底”的最强音；对于摩根大通给出300元，不少股民认为摩根大通看走眼了，多打一个0。

随着宇树科技上市负面样本带来的负面效应，市场还一度传出监管收紧人形机器人密集上市的消息； 另有消息称， 并非叫停，而是需要能证明持续性收入，亏损收窄或有核心技术。目前，官方为就此进行回应。

还有梅卡曼德董事长手撕同行制造虚假收入，引发轩然大波。9月10日，梅卡曼德创始人邵天兰（89年）发布朋友圈，且观点犀利，直指行业内个别具身智能龙头企业制造虚假收入，目的是快速上市，募资及财富增值。

邵天兰表示，现在很多 “攒局型”具身智能企业，包括北京、上海一些名气很大估值很高的上春晚的公司，“大量利用所谓‘数采中心’与地方政府、投资方、供应商的关联交易来制作虚假的、不可持续的收入”，这种做法是不合法、不道德的，也是不聪明的。

他表示，这种做法不仅仅是试图快速上市，坑害投资者，同时也是给自己挖坑，之前四小龙发生的教训看样没有学到。

梅卡曼德 于26年9月1日实现上市，上市首日破发，发行价101.7港元，上市四天股价跌了25.86%；此后几天虽有所反弹，目前再度步入阴跌行列，上市以来大跌22%。

截至目前，该公司依然未能实现盈利，同期分别亏损4亿、2.83亿、3.6亿以及0.57亿，25年亏损扩大27%，而26年Q1亏损收窄19.55%。扣非后公司亏损也在收窄，25年扣非亏损1.09亿，而26年Q1亏损0.33亿。

最离谱的则是港股上市新股欢创科技，9月30日实现上市，上市首日暴涨266%，上市次日闪崩48%，不知又是多少散户的埋骨桑梓地？周三的散户拍段大腿、高攀不起、高呼300、500元，周五的散户个个哀鸿遍野，高呼要“报警”。

欢创科技被市场冠以“高精度AI空间定位第一股”。专注于高精度空间感知产品，面向扫地机器人等智能终端，提供三角测距激光雷达、dTOF激光雷达等产品。

公司股价暴涨背后，一个极为核心原因是，资本疯狂炒作纳入港股通预期。9月30日是恒生综指季度快速纳入的最后一个考察日，欢创科技上市首日尾盘拉升后总市值定格在207.83亿港元，达到本次季度快速纳入约190亿港元的市值门槛，直接跳过了新股上市满6个月的常规等待期，在2026年12月季度调整中就能直接纳入港股通。

公司股价暴跌背后，同样如此，既然已经纳入港股通了，暂时没有炒作预期，则演化为收割韭菜的戏码，庄家随即砸盘，实现收割。

此外，欢创科技本次发行有三点诡异之处：一是认股极为火爆，乙组顶头锤最多也只有一半的人中1手，中签难度极大，引发二级市场炒作预期。

二是，欢创科技基石引入两名股东，认购额度只有16.13%，这就意味着国配发行的1043万股中856万股国配是没有限售期的，也就是说发行1159万股，但有73.8%的股份上市即可卖出。国配首日获利2.6倍，上市第二日抛压严重，目前这部分国配依然盈利近1倍。

三是，公司在上市首日发布炸裂中期财报，有配合二级市场炒作股价之嫌，同时有拉高出货收割韭菜之嫌。上市首日在炸裂财报的配合下，该公司市盈率炒到了1000倍，如今也高达500多倍，严重超过了宇树科技的估值。