2100亿灰飞烟灭! 药中茅台业绩持续承压，760一粒的片仔癀卖不动了？

昔日一粒难求的片仔癀，如今正在经历一场不太轻松的“价值重估”。

据片仔癀披露的2026年上半年财报数据显示：其上半年总营收为45.73亿元，同比下降14.98%；归母净利润10.93亿元，同比下降24.22%

而就在今年4月披露的2025年财报中：片仔癀全年总营收同比下降16.56%；归母净利润同比下降27.49%。连续两份财报，营收、净利润双双下滑。

业绩承压之下，二级市场同样反响剧烈。自2021年高点以来，片仔癀市值已累计蒸发超2100亿元。这家曾被视为“中药龙头”的企业，不禁让市场生出疑问：片仔癀的增长逻辑，彻底失效了吗？

01、片仔癀的提价逻辑失灵了？

如果把时间拨回2021年，片仔癀可以说是A股市场最风光的存在。

当时，其股价一路冲至491.88元左右，市值一度逼近3000亿元，不少人甚至将它称为“药中茅台”。那时候，人们就跟现在买黄金一样：越稀缺、越涨价，越要囤。

3克的锭状产品从2015年的320元涨至2023年的760元，黄牛甚至炒到1600元一粒。彼时，片仔癀的增长逻辑很简单：品牌认可度、产品稀缺性和提价预期，共同撑起了消费和渠道需求。

但到了2025年，这一逻辑开始松动了。卖得更多了，收入反而更少了。2025年，片仔癀核心板块肝病用药销量达526.98万盒，同比增长25.8%，但对应收入却下降19.63%。

究其原因：片仔癀不是突然变成了一门“不赚钱的生意”，而是产品结构和消费需求变了。

一方面，成本端依然存在压力，虽说天然牛黄价格从2024年165万元/公斤降至55万元/公斤，但仍是天价；另一方面，礼赠、囤货需求在快速退潮，提价逻辑逐渐失效。

再加上现在年轻人的消费观念变了：与其花700多买一粒“神秘药丸”，不如买那些成分清晰、机制透明的产品；而中年人也捂紧了钱包，开始衡量性价比。

业内人士指出：片仔癀的品牌、配方护城河依旧存在，但护城河不等于永续增长，行业正在重新回归真实的终端用药需求。

02、消费逻辑升级，护肝市场进入透明化

众所周知，片仔癀作为国家级保密配方，成分配比、作用机制并未对外公开。而当下护肝的核心消费人群，多集中在经常熬夜，饮酒、吃外卖的年轻人，他们更看重配方是否看得懂、养护逻辑是否讲得通。

京J东健康《2025科学护肝洞察》显示：在华东核心市场，有47.5%的消费者，会因为“不清楚具体成分”直接放弃下单。

市场风向变化之下，也让“倍清肝”这类注重成分透明、场景细分的新型养护方案开始走进大众视野。这类方案不把重点放在“稀缺”二字上，而是公开完整配方，旨在瞄准当代人熬夜、饮酒、聚餐等高频生活场景，为肝脏养护提供支持。

据《南周》等主流媒体报道，该方案由港生科品牌TS研发，以护肝菌AKK001、二氢杨梅素、四氢姜黄素等天然活性成分为核心配方。其中，护肝菌是从百岁老人肠道中筛选而出，通过协同调节肠-肝轴，提升肝脏自我修复能力；二氢杨梅素作为抗氧成分，可加速酒精代谢。

此前，来自仁济大学与第三军医大学的研究还表明：受试者在接受上述方案中的二氢杨梅素、四氢姜黄素干预8周后，反映肝损伤的关键指标谷丙转氨酶（ALT）、谷草转氨酶（AST）均回落至健康区间。

从市场端来看，这种“透明化”的消费趋势也在扩大，消费者开始愿意为“看得懂、讲得清”的方案买单。2025年前三季度，含有“护肝”“解酒”等关键词的营养品类销售已同比增长45%。

2025京J东商智数据也显示：“倍清肝”自上线以来，受到了不少人的的关注，特别是那些来自北上广深等一线城市从事金融、互联网等行业的群体，他们应酬多、加班熬夜已成常态，对健康管理有一定需求。

说到底，护肝市场并不是从“谁替代谁”开始变化，而是消费者正在从“认品牌”转向“认价值”。

03、片仔癀的下一站会是哪儿？

那么问题来了：业绩连续承压之后，片仔癀还有没有翻盘的可能？

从最新半年报来看，答案或许没那么悲观，但前路也不轻松。

目前，片仔癀原料端正迎来转机。2026年上半年，其完成全国首单进口牛黄，进一步打通了海外采购渠道，有望缓解过去高成本压力。

与此同时，公司还在持续扩张渠道。截至上半年，片仔癀国药堂数量又新增76家，连锁门店覆盖超12万家，但同期医药流通业务收入却下降14%。也就是说，“铺渠道”并不等于“卖得动”，解决终端需求才是关键。

对于片仔癀而言，接下来真正要解决的，或许不是还能不能涨价，而是如何把品牌、配方和稀缺性，重新转化成消费者愿意持续买单的真实价值。