高榕、五源、经纬、砺思接连募资，一级市场风向变了！

转自：财联社

《科创板日报》10月4日讯（记者 余诗琪）一级市场的募资端，近期又出现了一批新的动作。

《科创板日报》记者注意到，高榕、五源资本、经纬创投、砺思资本先后推进或完成新基金募集，数十亿元级的新基金重新出现。

比募资规模更值得注意的是，新进入这些基金的LP正在发生变化：矿业、化工、农牧、消费等传统实业资金，开始更频繁地出现在科技投资机构的出资人名单中。

一边是过去相对谨慎的实业资金开始靠近投资；一边是已经在科技投资中形成辨识度的GP连续获得资金。新一轮募资背后，一级市场的出资人和资金流向都在发生变化。

新的钱，正流向怎样的机构

从总量上看，今年一级市场募资已经有所回升。

财联社创投通——执中数据显示，2026年上半年，新募集基金3981只，募资规模10494.64亿元，同比分别增长95.8%和49.6%。政府投资基金、国资、险资、金融资产投资公司等出资较为活跃。

国资成为一级市场募资的重要支撑，已经是过去几年较为明确的市场趋势。相比之下，近期产业资金在市场化基金中的活跃，更值得关注。

这种变化在近期几只基金的LP名单中已经有所体现。

高榕旗下天津高榕长赢基金已经完成募集，总认缴规模32.61亿元。其中，君正集团及其全资子公司合计认缴10亿元，占基金总认缴规模超过三成；牧原实业认缴3.5亿元，紫金矿业相关投资主体认缴3亿元，嘉化能源认缴2亿元，新国都认缴1亿元。化工、农牧、矿业等不同产业的资金，同时进入了同一只市场化基金。

五源新基金中，小米系瀚星创投出资1亿元，刘强东相关投资平台、好未来相关主体也进入LP名单。

砺思今年多只基金背后，则陆续出现知乎、汤臣倍健、世纪华通、九安医疗、洋河、沙钢等产业资金。其中，知乎拟出资15亿元认购砺思星深基金。经纬创奕未来基金及平行投资载体目标认缴规模合计70亿元，目前基金已认缴37.2123亿元，顺丰、东方财富、唯品会等也出现在其LP名单中。

从君正、牧原、紫金，到洋河、沙钢、汤臣倍健、顺丰，这一轮出现在科技基金背后的，不少都是来自矿业、化工、农牧、消费等传统实业领域的资金。过去，这类资金并不是科技基金中最活跃的一批LP。

一位面向实业家办募资的机构人士告诉《科创板日报》记者，这类资金对外投资通常较为谨慎。“做实业的钱来得不容易”，即便账面资金相对充裕、现金流也相对稳定，对资金安全和回报确定性的要求仍然很高。尤其面对科技投资时，技术路线变化快、项目估值波动大、退出周期又长，过去不少实业家办的参与度并不高。

但过去一年来，这种态度开始出现变化。

上述人士明显感受到，实业家办对于AI、半导体以及新一代硬科技项目的关注度正在提高。一些过去很少主动看科技基金的资金，也开始更频繁地了解相关项目和GP。

反映到募资端，一个过去并不常见的组合正在出现：来自传统实业的钱，开始进入一批前沿科技GP的LP名单。

而这些资金最终选择的，又集中在一批已经在本轮科技投资中形成较强辨识度的市场化GP。砺思投出月之暗面、沐曦，高榕和五源持续覆盖大模型与智驾。

对产业方而言，出资逻辑也已经切换。知乎在公告中直言，希望借基金拓宽AI企业投资渠道，加深技术理解并探索业务协同。这提供了一个更直接的信号：对于部分产业方而言，出资基金不只是财务配置，也是在借助头部科技GP进入新的科技项目和产业网络。

但关注科技，并不意味着这类资金降低了对GP的要求。

前述长期面向实业家办募资的机构人士告诉《科创板日报》记者，这类LP对于管理人的历史回报尤其敏感。在其接触的出资人中，能够进入最终筛选范围的，通常已经是市场上业绩较为靠前的GP，部分资金甚至会把范围压缩到市场前5%左右。

基金退出情况，也因此被放到了更靠前的位置。

《科创板日报》记者与多位一级市场人士交流时了解到，过去几年退出周期拉长之后，DPI被更频繁地放到新基金募资的讨论中。在新一轮基金尽调中，一些产业LP会具体追问上一期乃至前几期基金的退出情况，包括哪些项目已经完成退出、多少收益已经形成实际分配。相比单纯看账面估值，已经落袋的回报在新的出资决策中权重占比相当高。

向后看DPI，向前则是项目。

《科创板日报》记者接触的一家机构正在募集新一期基金，目前已经获得某头部半导体项目的投资份额，并由此接触到另一家潜在独角兽项目的投资机会。按照该机构的说法，虽然这只新基金依然是盲池基金，但还是需要给潜在LP们更明确的项目信息来提高募资成功率，纯盲池的玩法在市场上已经很难行得通了。

这实际上构成了当前募资桌上的两端：一端是过去几年真正返了多少钱，另一端是下一期基金还能拿到什么项目。能同时答好这两题的GP，才接得住这轮回暖的资金。

AI周期里，人也在重新流动

资金和投资机构之外，人的变化也开始变得明显。

近期，砺思资本公开发布投资人招聘信息，招募方向包括半导体、AI、硬件、新材料。招聘文案中，“思考的空间、拍板的权力、下重注的资源”被放在较为显眼的位置，同时强调将时间和资本集中在少数值得长期支持的公司上。截至目前，相关公众号推文阅读量已经超过2万，转发量达到1666次。

这则招聘也很快进入一些年轻投资人的视野。

一位背景是硬科技方向的年轻投资人告诉《科创板日报》记者，他近期已经向砺思投递简历。吸引他的，不只是平台的资金规模，也包括曹曦在这一轮AI投资中的项目判断，以及机构相对扁平的组织方式。

在今年一级市场的人才流动中，类似的选择正在变多。有猎头向《科创板日报》记者提到，今年以来，AI、机器人、半导体等方向的年轻投资人明显更受关注，一些原本更多承担研究和执行工作的投资人，开始更早参与项目获取和行业判断，部分人的晋升速度也有所加快。

公开的人事变化也提供了佐证。达晨财智创始合伙人、董事长刘昼今年曾提到，过去两三年，达晨在人工智能领域投资了50多家企业，其中不少优质项目由刚毕业几年的年轻投资人发现；目前团队中，已经有一批35岁以内的90后投资经理拿出投资业绩，95后也开始出现。红杉中国、云启资本今年的晋升信息中也出现了90后的身影。

这一轮技术周期，也给处在职业早期的年轻投资人提供了新的窗口。

从大模型、算力到机器人、AI硬件，新的技术路线和公司密集出现，不少投资判断仍在形成过程中。对于年轻投资人而言，如果能够更早进入产业、接触项目并参与投资，就更容易在机构内部形成自己的投资标签。

多位猎头向《科创板日报》记者提到，今年以来，一些年轻投资人在选择平台时，关注点也在发生变化。相比单纯看机构品牌和基金规模，他们会更在意几个更具体的问题：机构能不能持续拿到AI和硬科技项目，有没有足够的资金真正出手，年轻投资人能否进入项目核心环节，以及决策链条是否足够短。

砺思此次招聘中强调“拍板的权力”和“下重注的资源”，正好落在这些他们关心的问题上。

资金和人才的变化形成了共振。产业方正在寻找更适合进入新技术周期的投资机构，GP也在寻找能够覆盖下一轮技术变化的人；而处于职业早期的投资人，则希望在这一轮产业机会中更快形成自己的明星项目履历。

一级市场过去几年的调整并没有结束，但新的变化已经开始出现。

（科创板日报记者 余诗琪）