天元证券视角丨A股国庆假期最新复盘：制造业重回扩张，1.2万亿资金安排落地，外围科技股走强

今天是10月4日周日，国庆长假已经进入中段。

A股从10月1日至10月7日连续休市，10月8日周四恢复交易。也就是说，距离节后重新开盘还有三个休市日。

相比每天盯着一个并未交易的指数，这几天更值得复盘的，是国内外市场正在积累哪些新的定价因素。

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从截至今天下午已经落地的信息看，这个国庆假期并不是简单的“消息真空期”。

国内宏观数据、房地产政策、央行节后流动性安排、假日消费数据都出现了新的变化；海外方面，美股科技资产重新走强，但香港市场、中国资产和全球债券市场仍有压力。

这意味着节后A股面对的环境不是单边利好，也不是单边利空，而是已经形成了一组非常清晰的新变量。

先看A股休市前留下来的位置。

9月30日国庆长假前最后一个交易日，上证指数上涨0.31%，报3842.19点；深证成指下跌0.11%，报12887.62点；创业板指下跌0.23%，报3135.28点；科创50下跌2.51%。

全市场成交约1.45万亿元，仍然处于近期相对低位。盘面上，创新药、疫苗等医药方向走强，房地产剧烈震荡后出现深V修复，而科技成长整体仍然偏弱。

如果把9月28日至30日三个交易日放到一起看，节前市场实际上经历了一轮明显风险释放。

上证指数三个交易日累计下跌约1.2%，深证成指跌约3.2%，创业板指跌幅接近4.7%。

所以A股进入国庆长假之前，留下的并不是高位强势横盘，而是成长股明显降温之后的低成交修复状态。

但国庆假期开始以后，国内基本面首先出现了一条值得重视的积极信号。

9月制造业重新回到了扩张区间。

国家统计局数据显示，9月份制造业采购经理指数PMI升至50.1%，比8月提高0.3个百分点，重新站上50%的荣枯线。

其中生产指数达到51.7%，新订单指数为50.5%，均处于扩张区域。

与此同时，非制造业商务活动指数回升至50.2%，综合PMI产出指数达到50.7%。21个制造业行业中，有12个行业PMI位于扩张区间，比上月增加4个。

这组数字对节后市场很重要。

因为9月底A股科技和制造方向调整时，市场担心的不只是估值，还有经济动能是否继续下降。

现在制造业PMI重新突破50，意味着至少从9月份的数据看，生产活动和订单没有继续恶化。

尤其装备制造、高技术制造仍然是景气度相对较高的领域。

因此节后如果市场重新寻找成长方向，机器人、工业母机、电子、半导体、高端装备等产业链仍然存在基本面支撑。

第二条更直接的消息来自资金面。

央行已经公告，将在10月8日，也就是A股节后恢复交易当天，开展 1.2万亿元买断式逆回购操作，期限3个月。

这项操作的目的非常明确——保持银行体系流动性充裕。

这里需要把概念分清。

1.2万亿元并不是直接进入股票市场，也不能简单理解成“1.2万亿利好股市”。

但这个时间点非常关键。

国庆假期结束以后，市场将同时面对月初资金需求、前期跨季资金回笼以及金融机构重新配置资产等因素。

央行提前宣布在10月8日开展大规模中期流动性操作，相当于提前给节后资金环境增加了一层稳定预期。

对于经历9月底连续调整的权益市场而言，这至少降低了节后因为资金面突然偏紧而进一步放大波动的概率。

第三条国内信号来自房地产，而且政策已经正式开始执行。

从10月1日起，全国居民购房贷款贴息政策正式实施。

符合条件的新发放首套住房商业性个人住房贷款，可获得年化1个百分点的财政贴息，贴息期限最长5年，单户享受贴息的贷款规模最高100万元。

政策重点支持建筑面积120平方米以下、住房价格150万元以下的首套住房需求，中央和地方财政分别承担相关贴息资金。

这条政策和过去单纯下调房贷利率有所区别。

它直接通过财政贴息降低购房家庭实际利息支出。

对于A股来说，节后需要观察的也不仅仅是房地产开发股。

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房地产经纪、家居、装修建材、物业服务、厨卫家电以及住房消费链，都可能围绕真实销售数据重新定价。

事实上，9月30日房地产板块已经提前出现剧烈博弈。

当天万科A早盘一度触及跌停，随后快速拉升翻红；深物业A则出现从跌停到涨停的“地天板”，说明市场对于房地产政策的分歧已经非常大。

因此，10月8日以后房地产最值得看的不是高开多少，而是贴息政策能不能真正带动核心城市成交和居民购房需求。

第四个积极因素来自国庆假日经济。

交通运输部数据显示，10月2日全社会跨区域人员流动量达到 3.055亿人次。

10月1日铁路预计发送旅客达到2480万人次，假日期间全国交通出行整体保持高位。

文旅市场同样保持活跃。

目前各地县域旅游、乡村旅游、演出、文博以及体验式消费的热度明显较高。仅国庆假期第三天，湖南全省接待游客达到1422.14万人次；全国电影市场方面，截至10月4日国庆档票房含预售已经突破6亿元。

这些数据至少说明一个问题：

今年国庆消费并没有出现明显“冷假期”。

旅游、酒店、铁路航空、景区、餐饮、电影以及线下零售，正在进入真正的数据验证期。

节后市场如果重新交易消费，逻辑也会和节前有所不同。

节前交易的是“马上放假”的预期；

节后交易的则是真实客流、订单和消费金额。

谁的数据真正好，谁更容易得到资金持续关注。

再来看外围。

目前外围最大的积极变化来自美国科技股。

10月2日，也就是目前最新一个完整美股交易日，道琼斯指数上涨约0.5%，标普500上涨约0.7%，纳斯达克上涨1.2%。

当天美国9月份非农就业人数仅增加2.9万人，明显低于市场此前预期的9万人左右，使市场对美联储10月份继续加息的预期迅速下降。

大型科技和半导体因此成为上涨主力，英伟达盘中创出新高，费城半导体指数一度上涨约3%。

这对于A股科技方向当然属于一个边际积极信号。

9月底A股最弱的恰恰是CPO、通信、半导体和部分AI硬件。

如果美国半导体重新获得资金，那么至少节后A股科技不会面对“海外科技继续杀跌”的额外压力。

但是，这里不能只看纳斯达克。

外围目前还有一个非常明显的矛盾：股票在涨，全球长端利率却依然很高。

美国10年期国债收益率在10月2日一度重新来到5.28%左右，此前更曾触及5.34%的24年高位。

也就是说，美国就业数据虽然让市场降低了短期加息预期，但债券市场并没有完全相信通胀风险已经结束。

这一点对于成长资产非常重要。

高长端利率会持续提高高估值科技资产的贴现压力。

因此现在美股科技走强，对A股是利好，但还不足以支撑“节后科技全面反转”的结论。

真正需要等待的，仍然是10月8日开盘后的成交和资金承接。

中国资产在海外的表现也并不是全面乐观。

10月2日，香港恒生指数收跌2.60%，报23972.29点；与此同时，纳斯达克金龙中国总回报指数下跌1.88%。

这一点尤其需要注意。

因为如果只看美股上涨，很容易得出“外围一片大好”的结论。

实际上现在海外中国资产仍然受到全球利率上升以及风险偏好波动影响。

所以节后A股更可能面对一个“外围科技偏强、中国资产偏弱”的混合环境，而不是简单高开复制美股走势。

黄金同样给出了类似信号。

10月2日现货黄金下跌约0.9%，至每盎司4140美元附近，全周跌幅约3.4%。

高企的美国国债收益率仍然是黄金承压的重要原因。

这说明全球资金目前最重要的变量，依然是利率。

美联储会不会暂停进一步收紧是一回事；

美国10年期国债什么时候真正从5%以上回落，又是另一回事。

后者对于全球成长资产的影响可能更加直接。

所以，把10月4日国庆假期中段已经出现的所有信息重新拼起来，会发现A股节后的环境其实已经出现了五个非常清楚的变化。

国内方面：

制造业PMI重新回到50以上；

央行确定10月8日开展1.2万亿元买断式逆回购；

购房贷款贴息政策已经正式执行；

国庆旅游、交通和线下消费保持高热度。

外围方面：

美国科技和半导体重新走强，但高利率、港股和中概资产仍然承受压力。

这是一套典型的“国内预期改善、外围风险仍未完全解除”的组合。

因此，对于10月8日A股复市来说，真正值得看的并不是假期积累了多少所谓利好。

而是三个更加实际的市场信号。

首先看成交。

节前最后一个交易日全市场只有约1.45万亿元成交。

如果10月8日重新开盘以后成交能够明显回到1.7万亿甚至更高，同时市场上涨家数恢复，那么说明假期期间积累的积极因素正在真正转换成资金回流。

第二看科技。

节前科技是调整最大的方向之一。

如今美股半导体反弹、国内制造业PMI改善，如果半导体、通信、AI硬件、机器人等容量方向能够停止连续走弱，市场风险偏好就有机会明显修复。

第三看地产和消费。

一个已经有正式政策，一个正在产生真实假期数据。

如果房地产成交改善、消费数据超预期，这两个此前相对低位的领域可能为节后市场提供新的轮动空间。

所以截至今天10月4日下午来看，国庆假期中的新增信息总体上并不差。

尤其是 制造业重返扩张区间、节后1.2万亿元流动性操作确定、首套房贴息落地以及假日消费保持热度，都比单纯的题材消息更有分量。

但外围的高利率和香港、中国资产的波动同样需要正视。

A股距离重新开盘还有三个休市日。

接下来真正值得跟踪的，已经不是假期里出现多少“小作文”，而是美债收益率能否降温、海外科技能否维持强势，以及国内假日消费最终数据能不能继续超预期。

10月8日开盘之后，量能决定市场有没有增量资金，科技决定风险偏好能否回来，地产和消费则决定节后行情有没有新的宽度。

这三个答案，可能比单纯判断沪指能不能马上重新站回3900点更加重要。

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