浙江
英美资源和泰克资源合并达到540亿美元，已经得到其他所在地监管机构的批准，但是因为中国要求保证铜精矿持续供应而卡在最后一步。中国冶炼厂正承受原料短缺、加工费下降的压力，这笔交易能否在2027年3月前完成取决于供应承诺能不能兑现?
价值540亿美元全球矿业并购已经得到交易所在地几乎所有监管机构的批准，但是在中国的站台就停了下来。英美资源集团与加拿大泰克资源合并是在2025年宣布的，双方原本预计在2027年3月前完成交易，但是决定交易能否落地的是围绕铜精矿供应承诺的事情。
三位知情人士认为，国家市场监督管理总局已经要求英美资源保证，持续向中国供应铜精矿，并且将此项承诺当作批准合并的条件之一。英美资源表示交易已经取得了良好的进展，在和中国监管机构进行着建设性的合作。
泰克资源对于监管程序不作评价。两家企业业务所在地的其他监管机构已经放行，唯一没有批准的是中国的，这也使得最后的一份许可更加重要。中国提出供应保障，并不是仅仅只看哪一家企业可以控制多少铜矿而已。
中国拥有全球最大的铜冶炼产业，占全球约60%的精炼铜生产，但是原料端大量进口，主要来源是智利、秘鲁等国的铜精矿。冶炼环节强、矿山资源少，“两头在外”的结构形成：矿石要从海外买进，在国内加工完成。
目前国内冶炼厂都处在严重缺料的状态之下。能够购买到的铜精矿很少，争抢原料的企业很多，导致冶炼加工费不断降低，一些企业甚至出现接一单、亏一单的情况。
硫酸是铜冶炼的主要副产品，价格下降又压缩了企业的利润空间。分析人士认为，今年中国精炼铜产量增速将会降到2014年至今的最低点以下。
在这样的供需环境下，如果供应不能保持稳定的水平，那么冶炼厂就不可能继续生产下去了。知情人士说监管机构要求英美资源对铜精矿的供给进行保证，并且包括了贸易商销售的一部分。
目前，监管部门已经对国内冶炼企业进行了反馈，并与有关方面协商出具体的补救措施。这桩合并似乎并不能被认定为明显的垄断交易。合并后英美泰克控制全球约5%的铜供应量小于通常认为会造成较大竞争担忧的10%至15%，因此该企业的市场占有率也较小，其对于整个行业的影响也不大。
但是，市场份额并不是监管审查的全部内容。中国的两家公司是主要的铜产品买家，也是全球最大的两个铜消费市场之一，买方地位使中国拥有影响交易条件的实际能力。
过去，中国对于一些大型并购审查会要求企业做出行为性的救济。该类措施不需要公司出售矿山或者剥离资产，而是对合并之后的经营方式进行约束，如持续供货、保持公平价格等等。
此次知情人士透露的方案，也并不是资产出售，重点在于把未来的供货责任提前写入交易条件之中。英美资源在秘鲁、智利生产的铜主要以铜精矿的形式卖给国际买家，客户有中国、日本和欧洲的冶炼厂。
英美资源和泰克资源都还在中国设有营销团队。在交易完成之前要求供应承诺，就是把原料的安全由企业的承诺变成了具有约束力的交易条件。能不能接受这份安排，就决定着540亿美元的交易是否能跨过最后的一个门槛。
类似的资源整合并不是只有铜。英美两国的镍资产在卖给中国的五矿资源之前，也经历过多个司法辖区的审查。欧盟委员会认为五矿资源将镍铁供应由欧洲市场转移到其他国家的做法会损害市场竞争，因此发出反垄断警告；
五矿资源给欧洲一个长远的供应承诺。“中国想要抓住铜，欧洲想要保住镍”，关键矿产交易正受到竞争规则和供应安全两方面的共同作用。铜被称作新能源时代重要的原料。
电动汽车、风电、光伏以及电网升级和数据中心都需要大量的铜材，电动汽车用铜量比传统的燃油车要大得多。而同时全球最大的铜矿新发现越来越少，在勘探和投产之间一般要花上十几年甚至更长时间。
资源供给的增长速度缓慢，能源转型需求不断增长，矿业并购自然也就不单单是企业之间的商业安排了。英美泰克是否在2027年3月前完成交割，主要就是双方能否就铜精矿供应达成一份可以接受的契约。
如果这份承诺最终落成，那么它所约束的东西就不仅仅是一个合并，还可能成为之后关键矿产并购必须面对的现实：交易要算经济账，还要算供应安全、地缘政治账。
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