吉林
上证指数节前缩量整理，投资者所面对的并不是一次普通的回调：2006年曾数月徘徊在1300点附近，次年却冲到了6124点。若股市多年不反弹，则普通人在什么情况下才会判断坚持或者止损？
证券时报官方账号提出一个很多投资者都不愿正面面对的问题，即如果股市“超期”不反弹，投资者又该如何坚守？目前虽然中国经济有温和增长的预期，但是债券市场和外汇市场的运行比较平稳，在节前A股出现了缩量整理的情况，并且表现得比较疲软。
市场情绪低落的时候，投资者会把股价走势直接等同于基本面的变化，认为指数下跌就是未来的坏消息到来之时。但是股市就像一面后视镜一样，它可以反映出已经发生的情绪和交易情况，但是不能准确地告诉投资者未来什么时候会改变。
2006年上半年A股人气低落，上证指数连续数月都不能超过1300点，第二年一度冲至6124点。美股也经历过类似阶段之后才走出长达二十余年的牛市。只盯着市场的人会受到短期价格的左右。
巴菲特说过市场是为投资者服务的，而不是用来指导投资者的。人们会根据价格走势来判断基本面是否改善，也会根据价格走势来猜测坏事是不是发生的前兆，但是市场价格是由成千上万个交易者共同决定的，群体情绪可以持续很长时间甚至达数年之久。
凯恩斯曾说，市场非理性的持续时间比投资者维持不破产的时间要长。加尔布雷斯在《金融狂热简史》中提到过这样的规律，即1929年股市大崩盘之后，人们一度怀疑股市只是用来套走财富的工具直到20世纪50年代中期才渐渐消退。
之后，20世纪50年代后期和整个60年代，投机活动又重新高涨起来；60年代、70年代的投机风波虽然持续时间不长，但是造成严重的后果；到了20世纪80年代的时候，投机狂热全面展开起来，并且最终导致了1987年10月19日的大崩盘。
因此，“万一永远不反弹怎么办”并不是没有现实依据的问题。即使股票已经具备价值，市场也可能连续多年表现不振，甚至进一步折价。“万一永远不反弹怎么办”，不是没有现实基础的疑问。“万一永远不反弹怎么办”并不是一个没有任何根据的问题。巴菲特在1969年美股高点离场后,又于1973年重新进入市场,但是直到1981年才回到之前的高点。
1974年11月大熊市最黑暗的时刻，道琼斯指数只有580点，距离1969年的前期高点还低了大约40%。巴菲特早些时候把这个问题问过老师格雷厄姆，得到的回答很简短：“市场最终会回归。”
短期来说，市场就像是一台投票机器，它所反映的就是人们的情绪和偏好；而从长远来看，则是市场上所有的交易都只不过是称重机而已，在最后的衡量中才会显示出企业的实际价值。股票价格可以长期偏离它的价值，但是又很难一直脱离企业经营。
1955年，格雷厄姆在美国参议院听证会上被问到，如果以10美元买内在价值30美元的股票，则必须等多数人承认它值30美元，投资者才能获利的话，那么价值又是通过什么机制来兑现的呢？
格雷厄姆的回答带有几分的幽默，即市场价格最终会赶上价值，而怎样发生就让业内人士感到不可思议了。真正的价值投资并不是对反弹日期进行预测，而是对买入价格以下是否存在真实的有价值做出判断。
巴菲特用农场投资来说明这一点，即根据产出与价格计算出的农场可以产生大约10%的正常化回报时，短期没有报价也不会改变农场本身的经营价值。股票也是如此，投资者应该关注企业的盈利、分红和经营质量而不是每天的价格波动。
当一家公司的分红在五六年内就可以收回本金的时候，即使市场价格几经波动，也依旧可以保持一定的稳定度。张尧所采用的标准也是这样一种，就是对投资者而言，在五年之内能获得回报的公司进行投资。
从十九世纪末到二十世纪中期，他在A股、港股投资上取得了2190倍以上的收益率。股市什么时候会反弹，没人有办法给出时间表来预测。能否坚守，取决于投资者买入的是短期情绪还是能够支撑长期回报的企业价值。
即使经过了尘土与伤痕的侵蚀，依然要相信价值终将到来，但是也要接受它迟来这一点，并且要在一开始就确定自己的能力能够去等待。
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