MCN跨界杀入重整局！白兔系联合莆田国资，角逐ST龙大破产重组

A股ST板块从来不缺资本博弈，以往大多是产业资本、地方国资进场接盘。现在短视频MCN机构也深度下场，把流量运营思路带到实体上市公司重整当中。白兔系已经先后介入步步高、张小泉，这一次联合福建莆田国资组成联合体，参与ST龙大的预重整遴选。结合交易所公告、财报与工商公开资料，可以看清这一轮跨界资本操作的真实成色 。

白兔系资本路径，从内容电商走向上市公司股权
很多股民对白兔系的印象停留在MCN机构，靠达人、短视频直播带货赚取佣金。但最近两年，这家机构已经跳出内容业务，转向消费类上市公司的股权投资与破产重整赛道 。
白兔集团旗下白兔新消费并购基金，总规模10亿元，由白兔集团联合兴业证券、天图资本共同发起，莆田荔城区产投集团作为国资LP参与出资，这也是本次角逐ST龙大的核心载体 。基金定位就是做困境消费上市公司的投资整合，一边拿MCN线上渠道能力，一边绑定券商、地方国资的资金资源。
往前翻看过往案例，2024年白兔系就参与步步高破产重整，尝试用线上流量赋能传统线下零售。2025年5月，关联主体上海兔跃呈祥通过司法拍卖，花费3.58亿元拿下张小泉2875.63万股股份。后续经过增持，白兔系及其一致行动人合计持有张小泉29.11%股份，成为持股占比最高的股东 。
2026年上半年，张小泉交出5.57亿元营收，同比增长17.99%，线上渠道收入占比得到明显抬升。可以看出白兔系的打法逻辑，就是拿到上市公司股权之后，输出直播电商、达人矩阵、短视频运营资源，带动实体产品线上销量增长。但也要客观看待，张小泉依旧处于无实控人状态，线上增量还没有彻底扭转企业整体基本面 。
白兔集团自身财务数据也可以拿来参考，公开披露2021‑2023年，公司营收分别为6.06亿元、8.36亿元、8.45亿元，净利润1.39亿元、2.69亿元、2.65亿元。内容电商业务本身具备稳定现金流，但和食品加工、零售行业重资产体量相比，资本体量依旧存在差距 。
ST龙大困局，债务压力摆在台面上
ST龙大原名龙大美食，主营生猪屠宰、肉制品加工，2026年7月正式进入预重整程序，由烟台中院指定预重整清算组担任临时管理人 。这家企业走到预重整，不是单一经营问题，是债务、转债兑付、主业盈利多重矛盾叠加。
财报数据显示，2023‑2025三个完整会计年度，公司归母净利润连续为负，三年累计亏损金额超过12.4亿元。2026年上半年，公司实现营业收入27.61亿元，归母净利润亏损1.86亿元，扣非净利润亏损1.71亿元，肉制品主业依旧没能实现扭亏。
债务端压力更加棘手，截至2026年7月，尚有562.21万张龙大转债没有完成转股，占发行总量59.18%，公司账面货币资金不足以覆盖转债到期兑付本息，这也是推动预重整加速的直接导火索。截至二季度末，公司合并口径总负债规模74.28亿元，资产负债率达到78.35%。
本次预重整一共4家意向投资人完成报名，最终只有两方提交具备约束力的重整投资方案。一方就是包含白兔新消费基金在内的万丰联合体，另一方是莱阳市属国资平台莱阳市龙城投资控股集团有限公司，两家同时被遴选委员会选为中选产业投资人 。
万丰联合体构成比较复杂，除白兔新消费之外，还有赣州市万丰食品、漳州傲农投资、吉富创投、招商平安资产。既有食品产业主体，也有创投、不良资产处置机构，属于产业+资本+MCN的混合组合。而莱阳本地国资代表地方政府，主要目标保住当地食品产业就业与产能根基 。
遴选结果公告披露之后的首个交易日，9月30日ST龙大股价单日下跌6.72%。市场并没有直接给重整利好打出涨停，一部分投资者对MCN跨界改造食品实体企业，持有很强的怀疑态度 。
流量资本做食品实体，现实存在几道硬门槛
不少散户看到MCN进场，会直接脑补一套故事：强大直播带货渠道加持，肉制品销量快速爆发，上市公司业绩直接反转。现实里面，这套逻辑落地会遇到层层阻碍，不是拿到股权就能立刻变现。
第一道门槛，生产供应链和品控不属于MCN的强项。白兔系擅长营销、流量、达人投放，但是生猪屠宰、肉制品加工涉及养殖溯源、屠宰资质、冷链仓储、食品安全监管，整套重资产生产体系，和短视频内容行业完全是两套能力。线上销售只是销售渠道的一环，不能解决原材料采购成本、工厂折旧、屠宰行业周期波动这些核心问题。
第二道门槛，重整谈判本身充满不确定性。现在仅仅是预重整阶段，中选不等于签约落地。按照深交所公告提示，后续还要完成多轮债务谈判、债权人表决，等待法院正式裁定受理重整。截至目前，还没有正式签署重整投资协议，不排除谈判破裂的可能性。一旦重整方案无法获得债权人和法院认可，上市公司依旧存在破产清算、股票终止上市的重大风险 。
第三道门槛，资金分摊与多方诉求很难统一。万丰联合体是五家机构联合，莱阳国资又是独立一方，不同参与主体诉求并不相同。国资优先保地方产业稳定；食品产业资本看重供应链协同；创投机构看重投资退出回报；白兔系更多希望打通肉制品线上销售链路。多方诉求想要全部达成一致，谈判难度会显著提升。
还有一组盘面数据值得留意，截至2026年9月下旬，ST龙大股东户数达到11.87万户。预重整消息发酵之后，股东户数环比出现16.4%的增长，不少普通投资者冲着重整题材进场博弈。这类标的筹码波动很大，一点点消息变化，就会带来股价剧烈震荡。
普通股民面对跨界资本重整股，要分清预期和现实
市场经常会把产业投资人中选，等同于困境公司马上脱胎换骨，这种认知需要及时纠正。重整投资本身是高风险博弈，哪怕是知名资本进场，也不等于投资就可以稳赚。
第一个误区，把MCN流量神话套用在实体制造业。直播电商可以拉动一部分线上营收，但食品企业利润很大程度由猪周期、原材料价格决定。就算线上销售额翻倍，如果生猪采购成本大幅上涨，企业依旧很难实现盈利，流量解决不了周期行业的成本难题。
第二个误区，中选投资人就代表重整板上钉钉。预重整遴选只是整个流程中间的环节，不是终点。根据巨潮资讯披露的风险公告，预重整到正式重整，中间存在大量变数，债务规模、清偿比例都会成为谈判卡点，中途流产的案例在A股并不少见。
第三个误区，看到多家资本联合入局，就默认风险已经充分消化。联合体模式看似参与者众多，反而容易出现权责划分模糊。后续资金到位节奏、业务改造方案、股权分配，全部需要看正式对外披露的重整计划草案，不能只靠新闻通稿做交易判断。
对于ST类重整标的，投资者不能盯着题材故事下重手。白兔系带着流量思维跨界实体重整，算是A股比较新鲜的样本，但流量资本究竟能不能改造传统食品企业，现在还没有明确答案。所有判断，都要以后续正式重整方案、定期财报、交易所官方公告作为事实依据。
以上内容全部来源于深交所巨潮公告、证券时报、财联社、新浪财经公开资讯，仅作为信息阅读参考，不构成任何投资建议。