券业大整合！头部、区域双线并购提速

来源：中国证券报-中证网

今年以来，券业并购呈现“头部强强联合”与“地方国资主导区域整合”双主线并行的清晰格局。

头部层面，中金公司“三合一”重组获得证监会批复，万亿级券商呼之欲出；区域层面，东吴证券收购东海证券，东方证券收购上海证券相继进入审核问询阶段。券业整合正从规模扩张迈向效能释放的新阶段。

头部强强联合

中金公司“三合一”重组，无疑是今年以来券业并购最具标志性的事件。

9月7日晚间，中金公司发布公告称，公司换股吸收合并东兴证券、信达证券事项获得中国证监会行政许可批复。根据批复，中金公司以新增31.04亿股A股用于吸收合并，每1股东兴证券A股可换得0.4376股中金公司A股，每1股信达证券A股可换得0.521股中金公司A股。

本次合并自2025年11月启动停牌筹划，至2026年9月获证监会批复，历时约10个月。从规模指标来看，此次合并带来的是跨越式升级。截至2026年6月末，三家券商归母净资产合计约1960亿元，总资产合计约1.25万亿元。合并后，中金公司总资产由7828亿元跃升至10269亿元，母公司净资本由481亿元增至1033亿元，实现翻倍增长；营业收入由285亿元增至372亿元；营业网点由247家增至441家，零售客户数由999万户增至超1500万户。

中金公司“三合一”并非孤例。在此之前，国泰君安证券与海通证券的合并已于2025年完成，合并后的国泰海通证券以2.11万亿元总资产居行业首位，2025年全年实现营业收入631.07亿元，同比增长87.4%；实现净利润278.09亿元，同比大增113.52%。

此外，国联证券与民生证券的深度整合也在持续推进。作为新“国九条”发布后证券行业落地的首单并购重组案例，国联民生证券2025年实现营业收入76.73亿元，同比增长185.99%；实现净利润20.09亿元，同比增长405.49%。2026年8月，国联民生证券发布公告，拟将财富管理业务相关资产划转至民生证券，同时将民生证券固定收益投资业务和权益投资业务相关资产划回上市公司层面。标志着整合已从股权层面走向业务层面的深度切分。

地方国资主导区域整合

在头部券商整合提速的同时，以地方国资为主导的区域性券商整合同样在加速推进。

目前，东吴证券收购东海证券的交易已进入交易所审核环节。2026年6月25日，东吴证券收到上交所出具的受理通知，拟通过发行股份及支付现金的方式购买常州投资集团有限公司等60名交易对方持有的东海证券83.68%股份。此后，公司于7月收到上交所审核问询函，并于8月披露问询函回复文件。不过，9月30日，东吴证券收到上交所通知，因申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交相关资料，上交所对本次交易事项中止审核。

东方证券收购上海证券100%股权的事项同样在推进中。2026年8月31日，东方证券收到上交所出具的审核问询函，公司及相关中介机构随后对问询函所涉问题进行落实，并对重组报告书进行修订、补充和完善，于9月29日披露了问询函回复及重组报告书修订稿。东方证券在公告中提示，本次交易尚需上交所审核通过并经中国证监会及其他有关主管部门批准、核准、注册后方可正式实施，能否取得相关批准及最终取得时间均存在不确定性。在近期召开的半年度业绩说明会上，东方证券就投资者关心的合并进展回应称：“目前公司正在积极推进相关工作。”

行业整合从规模扩张迈向效能释放

证券行业并购重组正从“个案探索”走向“有章可循”。

今年9月，中证协就《证券行业示范实践第7号——证券公司并购（征求意见稿）》向行业征求意见，首次系统梳理了证券公司并购重组从论证准备到交易实施，再到整合融合的全过程要点。

该示范实践正文分为论证准备阶段、并购交易阶段、整合融合阶段三章，在系统整合方面特别强调，系统与数据是两家公司合并后实现客户服务统一和业务稳定运营的基石，法人切换与客户迁移是重中之重。中证协提出，证券公司要在全面做好准备工作的前提下制定科学计划并实施推进，落实客户衔接安置方案，以实现“无系统故障、无组织不畅、无规模客诉、无群体舆情”目标，确保客户合法权益不受损害。

中邮证券表示，中证协并购示范征求意见稿未来落地，为行业整合扫清实操障碍，头部券商通过并购实现规模跃升的路径进一步清晰，行业集中度提升节奏有望加快。并购重组事件可能形成催化，建议重点关注具备核心竞争力的头部券商及特色区域标的。

东吴证券表示，2019年以来，相关部门对证券行业整合、一流投行建设的政策导向愈发清晰。一方面，通过并购、资本政策推动行业资源向头部集中，另一方面，引导中小券商差异化突围，形成多层次的证券行业发展结构。并购重组进一步加速了中小券商的精品化进程，通过内生利润积累、外延并购整合等路径做大做优资产负债表，再由规模扩张迈向提质增效。