北京
来源：鹏友来开会
一，如果“新钱”持续入市，股市就会涨。近三年来，人们（包括管理者）在为“新钱”入市而努力，包括多发行ETF、对机构投资者长周期考核、放宽保险资金入市许可。其实，还应该检查一下IPO、减持政策是不是正确，价值底座是不是比较“实”。如果价值底座不那么扎实，“新钱”不会来，来了还会走，“老钱”也会跑。
所以，对股市前期的历史，该检讨的必须检讨，该修正的必须修正。搪塞，支支吾吾，有害。
二，先看存量资金规模大小，再看流量资金增减情况。就是说，全市场的市值规模有多大，是衡量市场健康与否的第一标准，分红金额多少、回购规模多大、老股东减持多少，都是次要的，处于服从地位的。就说美股吧，目前总市值约为75万亿美元，2025年回购加分红总计约为1.74万亿美元。孰大孰小？
关于老股减持，美国市场没有统计的习惯，但重点公司、重点机构的减持是清晰：2025年，21位硅谷科技公司高管累计套现约430亿美元，巴菲特旗下伯克希尔连续12个季度净卖出股票。但是，这些行为都被庞大的市场规模吸收掉了。
美股中的“老股票”和“新股票”的比例，是经过五十年以上甚至更长时间形成的。美国新增IPO融资规模显著小于存量公司的分红和回购额度，是正常的。拿这些指标与中国股市对比，没有太大价值。把一段时间内“IPO融资金额+增发金额+减持金额”与“分红金额+回购金额”做对比，并没有指引意义。
无论哪个股市，除了动态的IPO融资、分红、回购、减持这些事，市场当中大量的持股资金更加重要，不看这个最大主体，是不对的。“存量公司的市值认知”“存量市值的市场信誉”是市场持续发展的基础。
三，不让大股东卖股票，是错的。现在不少人（有的还是专业人士）在视频上、公众号上称，上市公司大股东应该把股权锁死，待上市公司分红达到融资额之后，才能卖股票。
现行的《上市公司股东减持股份管理暂行办法》把分红不达标、破净、破发与控股股东、实控人（含实控人的一致行动人）减持行为挂钩。
这些想法和举措是存在逻辑错误的。股市原本的逻辑是，市场定价、充分的信息披露、自由流动、大股东慢走原则。当企业IPO上市时，意味着新进股东（包括广大散户）认可了这个企业在这一时刻的估值，考虑了未来3个月、6个月、1年2年3年将有存量股抛售，大股东的股份不是“锁死”的。
四，大股东卖股票，须遵守“慢走”原则。大股东（包括控股股东）抛售股票，必须事先公告，并且每三个月内减持股份的总数不得超过公司股份总数的1%。这就是相对公允的约束了。
大股东如需要退出或者套现，只要按照“慢走”原则，由市场形成抛售和套现的价格，就是合理的。
更重要的是，中小股东、社会监督者应该监督上市公司大股东是否操纵了上市公司，是否存在欺诈性行为。这才是监督上市公司的精髓。
五，不让上市公司转型，变更主业，也是错的。不少人（有的还是专业人士）说，上市公司经营不好主业就必须退市。听起来很解气、很干脆，但违背市场规律。企业上市后，既可以转型，也可以并购，主业全变了也应该允许。关键是，企业从上市之初，就必须是实话，信息披露不能有硬伤。
上市公司是否转型、变更主业不是核心问题，我们在上一条中说过，上市公司大股东是否操纵了上市公司，是否存在欺诈性行为，才是关键。
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