北京
摩根大通发布了一份关于中国AI价值链的深度报告，抛出一个被很多人忽视的判断：未来四年，中国AI将创造约3.65万亿人民币的经营利润，但这块蛋糕的分配方式，正在发生一场根本性的转移。
报告最核心的结论，是利润重心正在从"造工具的"流向"用工具的"。2026年，算力、芯片、数据中心这些硬件环节拿走了全行业93%的利润，风光无限。但摩根大通预测，到2030年这个比例会一路跌到30%，而模型和应用层将崛起，占据54%的利润份额。换句话说，接近三分之二的利润增量，将不再属于卖铲子的人，而属于真正把AI用起来的人。
这个判断背后有一条清晰的产业逻辑。前两年是基础设施建设期，大家都在抢显卡、建机房，谁有算力谁赚钱。但当硬件供给逐步饱和，价值一定会向下游传导——谁能把AI嵌入企业的真实工作流，做出让人愿意持续付费的产品，谁才能沉淀出真正的商业壁垒。
数据也在印证这条曲线。到2030年，全社会的Token消耗量将是2026年的60倍，而其中近七成来自企业端，消费端只占三成。这告诉我们，AI真正的爆发点不在手机上的聊天机器人，而在企业的代码、客服、文档、运营这些流程里。一旦被嵌入工作流，消耗就是持续且可预测的，这才是商业模式里最稳固的部分。从收入增速看，硬件只增长1.8倍，云增长12.5倍，而模型加应用高达26.9倍——增长动能已经完成了一次换代。
报告里还有一个值得记住的时间点：2028年。这是下游利润的拐点，模型和应用层将从持续投入转向规模盈利。在它被市场普遍确认之前，恰恰是认知和布局的窗口期。
当然，任何趋势都有它的脆弱处。如果云端的回报率迟迟起不来，上游的投资热情就会降温，整条链条的增长节奏都要被重新评估；而未来两年，下游仍在投入期，波动在所难免。看懂趋势，也要看懂它背后的不确定性。
最后想留个问题给大家：当赚钱的重心从"卖硬件"转向"用AI",你觉得第一个真正跑出规模的应用，会出现在哪个行业？
摩根大通
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