机构研判A股节后大概率回暖

来源：澎湃新闻

9月29日，A股整体呈现止跌企稳态势，三大股指集体收涨，市场成交额创出1年多以来新低，房地产、传媒、有色金属等板块涨幅居前，市场风格再平衡进程仍在延续。

在业内人士看来，长假前市场交投活跃度下降属于常见现象；往后看，受节后资金回流影响，A股或有更加积极的表现，其上行逻辑也未被破坏，科技仍是中期主线。

具体配置上，建议继续逢低布局业绩兑现确定性强的科技成长龙头，同时关注政策见效、基本面边际回暖的顺周期与消费板块，并以高股息资产作为配置底仓；就主题投资而言，农业、商业航天等具备“叙事张力”的主题机会值得把握，业绩不及预期的题材类标的则需谨慎规避。

市场缩量反弹

在经历数个交易日的快速下探后，9月29日，A股市场三大股指集体收涨。截至当日收盘，Wind数据显示，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.18%、0.34%、0.09%；万得全A、科创综指、北证50、沪深300等多只市场重要指数同样收涨。

从成交情况看，9月29日，A股市场全天成交额进一步缩量至1.42万亿元，较前一交易日减少近3000亿元，并创出2025年7月8日以来新低。

从行业板块表现看，9月29日，房地产板块以4.06%的涨幅领涨31个申万一级行业板块，成分股中，特发服务（300917）大涨逾13%，信达地产（600657）、华发股份（600325）、滨江集团（002244）、深物业A（000011）、万科A、华联控股（000036）等多只个股涨停。

房地产板块近期表现明显受到利好政策密集出炉的提振：财政部、央行、金融监管总局9月29日联合对外发布通知，明确自2026年10月1日起，实施居民购房贷款贴息政策，政策实施期暂定1年，可享受贴息的贷款规模最高可达100万元，财政部门给予年化1个百分点的贴息，贴息期限最长5年。9月28日召开的国务院常务会议提出“研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施”。近日，包括北京、上海在内的多个城市推出相关政策推进现房销售，多地楼市积极信号频现。

除房地产板块外，传媒、有色金属、建筑材料等板块9月29日均涨逾1%，表现相对活跃，计算机、电子、建筑装饰等板块涨幅居前；市场概念板块中，房地产精选、电路板、虚拟人、锂电正极、城中村改造等与房地产、半导体、电力设备产业链相关的概念板块涨幅居前。整体上看，市场风格再平衡进程仍在延续，此前少数科技板块一枝独秀的分化格局明显收敛。

“国庆假期前，市场成交额出现的季节性收缩较为明显，与历史规律基本一致。从历史经验看，长假前市场交投活跃度下降属于常见现象，主要源于假期不确定性、资金成本及仓位管理需求，增量资金入场意愿也相对不足，因此缩量并不必然指向趋势性走弱。”西南证券策略首席分析师程睿智表示。

节后表现或更积极

回顾A股9月以来整体走势，在外部因素持续扰动下呈现震荡调整行情，近几个交易日主要股指加速调整，成交额明显萎缩。不过，随着国内稳增长政策有望进一步发力，以及市场即将在10月进入新的季报业绩验证窗口期，业内人士对于节后行情整体上持相对乐观态度。

国联民生（601456）证券首席经济学家陶川认为，9月A股市场延续结构性震荡态势，上市公司中报业绩落地后板块分化加剧，科技板块在订单兑现预期支撑与海外流动性扰动下反复拉锯，板块整体尚未形成趋势性行情。展望10月，市场将进入上市公司三季报验证窗口期，叠加国内稳增长政策持续落地、海外利率预期博弈加剧，市场主线预计将由估值博弈转向业绩真实兑现。

结合对往年经验的分析，光大证券首席策略分析师张宇生认为，往后看，受节后资金回流影响，A股10月大概率将回暖，不过美联储年内仍存加息预期，海外高利率环境对高估值成长板块的估值约束短期内难以消除，叠加国内内需修复仍待政策进一步发力。因此，综合来看，A股节后或有更加积极的表现，但整体行情可能较为温和。

在6月下旬创出新高后，创业板指便呈现震荡回落态势，科技板块能否重拾二季度涨势备受关注。对此，开源证券策略首席分析师韦冀星认为，从中期看，A股上行逻辑并没有被破坏，但需要降低斜率预期，科技仍是中期主线，但全面普涨的难度明显上升，下一阶段的超额收益将更多来自科技板块内部的结构性筛选。就短期而言，科技板块反弹需要满足两个条件，即市场出现新叙事和美债收益率出现拐点。

对于美债未来走势，华鑫证券分析师杨芹芹认为，美债收益率进一步上行动能有限，大概率呈现高位震荡态势，但美国通胀前景和美联储加息路径不确定性仍存，美债收益率趋势性下行还需等待。对A股而言，在多重支撑因素助力下，未来有望呈现震荡修复态势。

维持均衡配置思路

对于A股后市配置，记者梳理发现，均衡配置科技成长主线与红利资产的同时，关注受益于政策提振的板块，是当下业内人士的共识。

陶川认为，科技板块前期估值消化已较为充分，但板块内部分化会进一步加大，AI算力、落地型应用等方向的业绩兑现水平将成为决定科技板块上行空间的核心变量；随着稳增长政策的实物工作量逐步显现，周期品盈利修复、消费内需边际改善的线索有望逐步兑现，部分传统板块行情有望从政策预期交易转向基本面验证。

在具体配置上，陶川建议维持均衡配置思路，一方面继续逢低布局业绩兑现确定性强的科技成长龙头，优选订单与现金流可验证标的；另一方面，关注政策见效、基本面边际回暖的顺周期与消费板块，并以高股息资产作为配置底仓对冲组合波动，谨慎规避业绩不及预期的题材类标的。

韦冀星建议，后市配置关注净利润增速超预期的行业，如电子、国防军工、计算机、石油石化、有色金属、非银金融等；从风格再平衡的角度出发，基础化工、新能源、医药等板块值得关注。此外，银行、公用事业、电力等高股息板块具备较好的风险收益比。就主题投资而言，农业、商业航天等具备“叙事张力”的主题机会值得把握。