港口航运产业链全景解析：霍尔木兹再传油轮遇袭，油运超级周期与港口战略价值共振

60s速读：

1、10月1日，英国海上贸易行动办公室通报一艘油轮在通过霍尔木兹海峡时遭不明飞行物击中并引发火灾，船员均安全。布伦特原油10月2日暴涨4.37%收于102.25美元/桶，美军向中东增派第三艘航母及约一万名士兵。

2、全球原油运输指数（BDTI）从2025年初约850点冲上5250点，涨幅超5倍。VLCC二手船价格突破1.5亿美元反超新船，市场为交付周期定价。中远海能上半年归母净利润同比增143%，招商轮船增227.57%。

3、10月1日招商轮船下属香港明华签署6艘VLOC船舶25年期长期运输协议，合同总额预计不低于28亿美元。青岛港国庆首日近100条船舶在港作业，干散货昼夜吞吐量25.6万吨创高产。

一、行业概述：地缘冲突重塑全球航运格局

港口航运产业链覆盖上游船舶制造与租赁、中游航运运输与港口运营、下游货主与贸易终端三大环节。2026年，中东地缘冲突的持续升级正在从根本上重塑全球航运格局。

霍尔木兹海峡是全球重要的石油运输咽喉，每天约有1700万至2000万桶的原油流经此地，占全球海运石油贸易量的三分之一以上。红海与曼德海峡则是沙特绕过霍尔木兹的关键替代通道，两大海峡同时受阻，全球石油贸易路线正在被强行改写。

从核心价值来看，招商证券明确指出，港口是“仅次于航运的战略资源”，在地缘关系持续变化的背景下，港口作为稳定且永续的现金流资产，当前估值在基础设施资产中处于偏低水平。

二、中东局势新解读：油轮遇袭常态化与美军增兵

（一）霍尔木兹海峡：10月1日油轮再遭袭击

当地时间10月1日，英国海上贸易行动办公室发布通报称，其收到第三方报告，一艘油轮在通过霍尔木兹海峡时遭不明飞行物击中并引发火灾，船员目前均安全，船只受损情况及环境影响尚不清楚。

伊朗“波斯湾海峡管理局”同日发表声明，指控近期在霍尔木兹海峡发生多起针对阿联酋拥有或租赁油轮的袭击事件。据披露，近三艘受损油轮——“AlRuwais”号、“Sinbad”号和“MersinProsperity”号，在过去两个月内曾多次通过霍尔木兹海峡，这些船只名称出现在该机构新更新的“违规名单”中。

（二）油价冲关：布油突破102美元，美军增兵中东

10月2日，国际原油市场迎来标志性价格节点。布伦特原油期货结算价单日暴涨4.37%，收于102.25美元/桶，强势突破100美元关口；WTI原油上涨2.71%，报收92.87美元/桶。此次油价飙升并非源于OPEC+的生产决议变化，而是由中东地缘政治突发冲突直接引爆。

美军增兵进一步加剧紧张预期。报道显示，美国正加速向中东增派第三艘航空母舰战斗群及约一万名地面部队，此举被视为对伊朗施压的实质性升级，也是自中东局势近期紧张以来美军兵力部署的强信号。与此同时，沙特阿拉伯于10月1日夜间对也门胡塞武装控制区进行了空袭，这是自9月3日局势升级以来沙特首次空袭也门首都萨那。

（三）曼德海峡：通航量回升，但油轮驱动高峰已过

红海与曼德海峡的通航呈现“总量回升、结构分化”的特征。根据劳氏日报情报，9月21日至27日曼德海峡初步通行量为290艘次，高于前一周的264艘次，四周均值约280艘次，高于中东危机前水平，但低于油轮驱动的峰值（6月均值316艘次）。

VLCC已恢复在延布港的装载作业。沙特输油管道重新上线后，多艘此前在延布附近“暗航”的油轮重新满载出现，卫星影像确认大型原油油轮已返回延布码头。但管道目前以较低输送量运行，全面恢复仍需数周。沙特石油出口因胡塞武装海上封锁而重新路由，导致苏伊士运河原油通行量下降，上周苏伊士运河通行53艘次（670万载重吨），为7月中旬以来吨位低水平。

三、运价表现：油运超级周期，运价船价业绩股价四线齐飞

全球原油运输指数（BDTI）从2025年初约850点一路冲上5250点，涨幅超过5倍；仅2026年9月，就从2676点飙至5250点。

二手船价格反超新船，史无前例。一艘十年船龄的超大型油船（VLCC），二手成交价突破1.5亿美元；而船厂里一艘新船的平均造价约1.35亿美元。旧船比新船贵出1500万美元，买家仍愿意签字。因为他们买的不是钢板，而是时间——新船要等三年以上才能交付，二手船明天就能驶向高运价航线，去赚取百万美元级的TCE。

摩根士丹利特别指出，VLCC现货等价期租租金达到每日80万至100万美元，是过去十年均值的20倍。本轮运价大涨的核心驱动力并非全球原油需求突然爆发，而是有效运力正在系统性蒸发。机构研究显示，霍尔木兹海峡危机期间，全球约20%至25%的海运原油流通受阻，约20%的油轮船队运力被变相冻结，船队实际可投入运营的有效运力下降15%至20%。

更深层的变化在于定价逻辑。中信证券提出，过去全球化时代优先考虑效率与成本，如今供应链安全与稳定性成为优先级，行业定价权逐步向运力供给方转移。运价涨的不是油，是路。

四、产业链完整分析

港口航运产业链整体分为上游船舶制造与配套、中游航运运输与港口运营、下游货主与贸易终端三大环节。

（一）上游：船舶制造与租赁——交付周期成为核心稀缺资源

上游是航运产业的供给基础。当前期租市场的极端景气直接反映了船舶供给的刚性约束。中信建投判断，供给格局的改变正在改写油轮行业底层投资逻辑，本轮油运周期有望延续至2029至2031年。供给端有三重支撑：首先，造船产能瓶颈短期难以破解，国内船厂订单排期直达2030年，新产能释放缓慢；第二，老旧船舶淘汰周期正式开启，全球VLCC船队中15年以上船龄占比高达41%；第三，行业集中度持续提升，头部运力巨头加速整合，船东议价能力显著增强。

旧船贵过新船的本质，是市场在为“交付周期”定价。谁手握现货运力，谁就握住了这一轮周期的现金开关。

（二）中游：航运运输与港口运营

油运是当前景气度高的板块。霍尔木兹海峡及红海南部通航限制持续占用有效运力，中东—中国VLCC收益维持历史高位。中信证券认为，油运龙头的利润与估值有望刷新历史新高。即便中东局势缓和，两大结构性变化也不会消失——供应链安全优先级的提升和运力供给的刚性约束。

港口在产业链中承担关键节点功能。2026年1至8月，全国港口完成集装箱吞吐量2.4294亿标箱，同比增长4%。国庆首日，青岛港在港作业船舶近100条，4000余名港口职工坚守岗位。集装箱板块多艘8000TEU集装箱船集中在泊作业，“美总万代兰”轮单船装卸量超1.5万标箱；干散货板块抢抓20余艘干散货船舶集中到港窗口期，创出昼夜吞吐量25.6万吨、昼夜外贸量20.4万吨的高产。

（三）下游：货主与贸易终端

下游需求覆盖石油炼化、大宗商品贸易、制造业出口等领域。霍尔木兹海峡通行受阻引发石油供应紧张，原油进口需求逐渐转向大西洋市场。美湾至亚洲的运距为中东至亚洲的2.6倍，大幅推升吨海里需求。10月1日，两辆国产动车车体在青岛港前湾港区搭乘海洋联盟欧洲线远洋班轮发往德国汉堡，高端装备出海持续放量。

五、2026-2030年未来发展趋势

首先，油运景气周期持续性超预期。中信建投判断供给格局改变正在改写行业底层投资逻辑，本轮油运周期有望延续至2029至2031年。美军持续增兵中东、沙特空袭也门、胡塞武装封锁曼德海峡等多重因素叠加，短期内局势缓和概率较低。

第二，港口从“通道”升级为“战略资源”。在地缘冲突加剧的背景下，港口作为稳定且永续的现金流资产，其战略资源价值正在被重新定价。

第三，吨海里需求结构性增长。原油进口转向大西洋市场带来的运距拉长，叠加STS转运体系对油轮的大量占用，有效运力被系统性压缩。

第四，冬季旺季或带来额外催化。若冬季取暖需求叠加地缘风险持续，油运运价有望进一步冲高。

第五，行业集中度持续提升。在建船交付周期长达三年以上，现役船队老龄化严重，具备规模优势和船队管理能力的头部航运企业将在本轮景气周期中获取更大份额。

第六，集运与散运的联动效应。中美会晤达成多项共识后，美线需求Q4预计表现较好；干散货市场货盘整体平稳，运价维持高位。

六、产业链重点公司

（一）油运方向

1、中远海能（600026）

油运核心标的。2026年上半年营业收入151.5亿元，同比增长30%；归母净利润45.45亿元，同比增长143.21%。摩根士丹利将其2026至2028年每股盈利预测分别上调57%、74%、55%，指出VLCC现货等价期租租金达到每日80万至100万美元，是过去十年均值的20倍。

2、601***

油运龙头。2026年上半年营业收入196.5亿元，同比增长56.2%；归母净利润69.6亿元，同比增长227.57%；二季度油运板块净利润37亿元，同比暴涨359.5%。10月1日，公司下属全资子公司香港明华船务与客户签署6艘VLOC散货船舶25年期长期运输协议，合同总金额预计不低于28亿美元，深度参与西芒杜项目。

3、601***

成品油运龙头，拥有国内大MR型成品油轮船队，深度覆盖亚太至东非等高增长航线，直接受益于贸易重构红利。

（二）散运方向

4、603***

2026年上半年境外营收占比近70%，深度受益“一带一路”沿线港口网络与大宗商品运输需求增长。

（三）港口方向

5、青岛港（601298）

山东港口龙头。国庆首日近100条船舶在港作业，集装箱板块多艘8000TEU船舶集中在泊，干散货昼夜吞吐量25.6万吨创高产。

6、001***

全球化港口布局，全球港口网络持续完善，在地缘冲突加剧背景下战略资源价值持续提升。

7、601***

前8个月集装箱吞吐量突破3040万标箱，港区平均昼夜作业量预计超过3.5万标准箱。

（四）综合航运方向

8、601***

集运龙头，在集运领域具备全球竞争力。

9、600***

招商证券中长期继续推荐，看好中国先进制造出口。

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作者：于晓明 执业证书编号:A0680622030012