北京
来源：市场资讯
（来源：华泰证券研究所）
概览：9月非农明显放缓，且前两个月累计下修，失业率在劳动参与率的回升推动下小幅上升，时薪增速放缓。2026年9月美国新增非农2.9万，低于彭博一致预期（下同）的9万，前两个月累计下修6万；9月劳动参与率较前月低位回升0.2pp至61.8%，高于预期的61.6%，推动失业率超预期上行0.1pp至4.2%；小时薪资环比增速放缓0.2pp至0.1%，同比增速放缓0.1pp至3.0%，均低于预期；每周工作时长持平于34.4小时，略高于预期的34.3小时。9月非农报告边际降低了联储连续加息的紧迫性，叠加近日威廉姆斯、杰斐逊等重要联储官员表态不倾向于连续加息，市场已基本“price out” 10月加息，年内剩余加息幅度在1次左右。相较数据公布前，截至北京时间10月2日21点15分，市场定价2026年底加息预期下行1bp至23bp，10月加息概率由24%降至18%，2、10年期美债收益率均下行3bp至4.74%、5.19%，美元指数基本持平于101.9，Comex期金上涨0.3%，标普期货上涨0.4%。
9月美国新增非农超预期回落，7-8月新增就业下修；分行业看，商品、服务和政府部门新增非农就业均走弱，主要源于州/地方政府和休闲酒店前月异常偏高后回落。具体来看：
9月美国新增非农大幅降温主要来自8月异常偏高的休闲酒店和州/地方政府部门。9月私人部门新增非农就业大幅回落4.3万至4.6万，7-9月均值降至5.4万。从分项看，服务部门新增非农放缓2.7万至2.8万，其中零售业上行1.1万至0.6万，信息业降幅收窄0.8万至-1.0万。而休闲酒店和医疗保健明显回落，分别下行2.7万、1.2万至1.0万、2.3万。商品部门9月新增非农就业减少1.6万至1.8万，制造业、建筑业、采矿业分别回落0.6万、0.5万、0.5万至0.9万、1.1万、-0.2万。政府部门新增就业由前月的4.4万降至-1.7万，主要来自州/地方政府上个月异常偏高后回落（下行6.3万至-1.6万）
9月小时薪资单月环比增速下行0.2pp至0.1%，三个月环比折年增速放缓0.6pp至2.4%。分项看，服务部门时薪环比增速下行0.11pp至0.19%，其中信息业反弹1.17pp至0.90%，批发业和商业服务小幅升温（上行0.35pp、0.20pp），金融活动在前月大幅升温后回落0.98pp至-0.12%；商品部门时薪增速放缓0.10pp至0.10%，其中采矿业升温，建筑业和制造业放缓。
劳动参与率回升导致9月失业率超预期上行0.1pp至4.2%。劳动参与率较前月回升0.2pp至61.8%，高于预期的61.6%，主要源于海外出生人口的年内季节性波动（上行0.6pp），本土出生人口则变化较小（上行0.1pp）。9月新进入和重新进入失业人群合计上行26.8万。
9月非农报告不及预期，联储短期连续加息的紧迫性下降。由于非农单月数据波动较大，以3个月均值来看，新增非农为5.1万，位于均衡就业水平附近，叠加失业率仍处于较低水平，显示就业市场仍是稳健但难言紧张。9月非农走弱，叠加薪资增速下降，9月实际收入有所放缓，居民消费也可能难以延续8月强劲表现。向前看，前瞻指标NFIB招聘意愿显示10月非农仍可能偏弱，但此后非农或有所反弹，因此，我们认为联储难以在10月连续加息，基准情形下，12月再次加息。
风险提示：通胀数据超预期升温，货币政策超预期收紧。
图表
文章来源
本文摘自2026年10月3日发表的《9月非农走弱边际降低加息压力》
胡李鹏 研究员 PhD SAC No. S0570525010001 | SFC BWA860
易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263
赵文瑄 研究员 SAC No. S0570526040002
丁煦洲 联系人 SAC No. S0570126020028
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