北京
超过一半的钱，是同行给的。国际清算银行（BIS）最新发布的一份报告显示，AI公司融到的资金中，有55.2%来自其他AI公司，而不是外部投资者。
报告关注的核心是AI公司之间的"循环融资"现象。当一个AI公司对外投资时，只有28.7%的钱流向了其他AI公司；但反过来看，AI公司在融资时，来自AI同行的资金占到了它们全部所得的55.2%。资金流入和流出之间存在明显的不对称。
钱在圈子里转
这种结构意味着，AI行业的资金链条高度依赖自身成员。报告指出，一旦头部公司出现问题，风险会沿着这条链条向整个行业扩散。换句话说，这个行业目前拿到的钱，很大一部分并不是来自外部世界的认可，而是在内部循环。
外部投资者在AI融资中的角色，按这份报告的数据来看，已经被同行投资压过了一头。55.2%这个比例说明，AI公司之间的互相投资，构成了行业资金供给的主要来源之一。
大额支票附带条件
报告还拆解了AI公司之间交易的构成。只有16.1%的AI对AI交易，涉及那些同时互相买卖产品的公司——也就是既有投资关系、又有业务往来的双方。但这类交易，却占了AI对AI交易总金额的46.4%。
数量占比小，金额占比大。这意味着金额最大的那些支票，往往不是单纯的投资行为，而是伴随着商业关系的绑定。报告用"附带条件"来描述这类大额交易的特征。
把这些数字放在一起看：AI公司融资的55.2%来自同行，而同行之间金额最大的交易中，近一半涉及互相买卖的关系。资金、业务、投资三条线在AI行业内部交织在一起。
风险传导的路径
BIS这份报告的主题是AI公司间的循环融资。报告给出的判断是，该行业的融资严重依赖自身成员，因此顶部的麻烦会向其余部分蔓延。
从数据上看，这种依赖不是单向的。AI公司向外投资时相对克制，只有28.7%流向同行；但作为融资方，它们从同行那里拿到的钱却占了大头。投资端和融资端的行为差异，构成了循环融资的结构基础。
报告没有对这种现象给出定性结论，但把几个关键比例摆了出来：55.2%的融资来自同行，28.7%的投资流向同行，16.1%的交易涉及互相买卖，46.4%的金额集中在这类交易上。这些数字共同描述了一个资金在内部高度循环的行业图景。
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