兆易创新（603986）深度分析

兆易创新（603986）深度分析

一、基本面分析

主要业务：

兆易创新是国内领先的Fabless（无晶圆厂）芯片设计企业。主营业务聚焦于集成电路存储芯片的研发、销售和技术支持。收入结构高度集中，存储芯片（NOR Flash、SLC NAND Flash、利基型DRAM）营收占比约85%；微控制器（MCU）占比约12%；其余为传感器与模拟产品。

核心竞争力：

1. 存储技术领先：率先实现45nm节点SPI NOR Flash大规模量产，存储密度显著提升。
2. 专利与资质壁垒：拥有有效授权发明专利731项，获评国家级知识产权示范企业、瞪羚企业及隐形冠军。
3. 盈利爆发力：2026年上半年扣非净利率跳升至42.22%，展现出极强的周期盈利弹性。

行业地位：

SPI NOR Flash市场份额全球第二（约19.4%）、中国内地第一；SLC NAND Flash全球第六；利基型DRAM全球第七、中国内地第二。在半导体行业中，其每股收益、净利润规模及ROE均大幅领先行业均值。

稀缺属性：

实控人朱一明同时是长鑫科技（晶圆制造）的核心创立者，兆易创新与长鑫形成“设计+制造”协同格局，是国内DRAM存储芯片产业链最重要的合作主体。

管理层格局：

实控人、董事长朱一明具备深厚的产业背景与战略眼光。但在资本运作上呈现“高抛低吸”争议：2026年5-6月高位减持套现约44亿元；随后在7月股价腰斩后，提议公司回购10-20亿元（用于注销），并抛出不低于10亿元的个人远期增持计划，同时承诺12个月不减持。

资本运作动作：

近期密集释放护盘信号：10-20亿元股份回购注销、实控人不低于10亿元增持、12个月不减持承诺。前期有减持动作，当前回购增持仍在计划阶段，受市场环境与资金条件制约。另布局汽车电子芯片研发等募投项目。

业绩指引与现状：

业绩处于超级爆发期。2025年预计营收92.03亿元（+25%），归母净利润16.1亿元（+46%）。2026年上半年实际营收115.66亿元（+178.67%），归母净利润68.57亿元（+1091.5%），主因存储行业供给紧张带来的量价齐升及端侧AI需求拉动。机构预期2026年全年净利润约200亿元。

多空信息汇总：

多头逻辑：存储周期强势上行，利基DRAM/NAND量价齐升；端侧AI（AIPC、机器人等）带动定制存储需求；MCU出货创新高；业绩暴增消化估值；大额回购注销与增持提振信心。

空头逻辑：实控人高位减持损害市场信任；存储强周期属性，担忧2027年景气度回落；DRAM/MCU面临价格竞争压力；当前股价年内涨幅巨大，高位回调压力大。

专业点评：

兆易创新是典型的“周期+成长”双重属性的存储龙头。当前处于业绩释放的极盛时期，管理层通过回购注销等手段试图扭转市场预期。但高位减持与低位护盘的反差考验市场信任度。长线看，定制化存储与汽车MCU打开空间；短线需警惕周期见顶与估值消化风险。

二、技术面分析

价格与趋势：

当前股价353.90元（-3.72%），处于从前期历史高点846.66元深度回调后的震荡区间。年线（MA100：470.35元）及半年线（MA60：419.05元）在上方形成强烈压制，5日（372.49元）与21日（378.55元）均线在短期压制，股价运行在所有主要均线下方，中期下降趋势未改。

量价配合：

近期成交量较前期高点明显萎缩（手数24.2万，MAVOL5为24.5万），呈现下跌缩量态势。筹码分布显示5周期前成本83.4%，套牢盘较重，平均成本386元。

技术指标：

MACD指标DIFF（-10.28）与DEA（-10.39）在零轴下方粘合，绿柱极度缩短，暗示空头动能衰竭，面临变盘。KDJ及自定义副图指标出现底部关注与买入信号。OBV能量潮维持高位，资金抄底迹象隐现。

关键位置：

上方强阻力位在400-420元区间（均线密集区与筹码峰），下方支撑位在350元整数关口及前期低点。

专业点评：

技术面处于“均线空头排列下的底部震荡筑底”阶段。虽然动能指标显示超卖修复需求，但上方套牢盘沉重，缺乏放量反攻信号。需密切观察350元支撑有效性，若放量跌破将打开下行空间；若放量突破380元，有望开启反弹。

三、估值分析

关键指标（截至2026年9月30日）：

总市值2491.35亿元，流通市值2373.67亿元。PE(TTM)为31.42倍，静态PE高达151.17倍（基于2025年利润），动态PE为18.17倍（基于2026年化利润）。PB为6.65倍，PS为14.99倍。PEG约0.56。股息率0.21%。每股净资产53.13元。

历史分位：

PE(TTM)近3年百分位约0%-2.6%，近5年约15%-19%，处于历史绝对低位。PB近3年百分位约66%-70%，近5年约71%，处于历史偏高位置。

专业点评：

估值指标出现严重分裂。PE处于历史底部是因为周期高点利润暴增“撑大”了分母；PB和PS处于高位是因为股价涨幅远超净资产增长。这典型反映了周期股在盈利顶峰的特征。当前低PE代表的是“周期高点的利润”，而非低估值。市场给予了成长与景气溢价。投资需警惕周期回落风险，不能单凭低PE买入。

四、综合结论

兆易创新作为国产存储龙头，深度受益于本轮存储周期上行与端侧AI浪潮，业绩呈现爆发式增长。但股票兼具强周期属性，当前技术面破位调整，估值指标分裂。管理层资本运作虽有护盘意图，但前期减持动作消耗了市场信任。操作上，短期宜观望等待趋势企稳与库存周期明朗；长期需跟踪定制化存储落地及周期持续性。

有感兴趣的标地，可以在评论区留言，我们会择机发布。

一年一倍者众，三年一倍者寡。

努力追寻一条：成熟、稳健、低回撤、可持续、可传家的投资之道，穿越牛熊，穿越周期。

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