赛力斯（601127）深度全面分析

赛力斯（601127）深度全面分析

一、 基本面深度剖析

主要业务

赛力斯集团始创于1986年，是以新能源汽车为核心业务的技术科技型企业（A+H股上市）。主营业务集中于新能源汽车及核心三电等产品的研发、制造、销售及服务。核心产品为与华为联合设计的“问界”系列（M5/M6/M7/M8/M9），涵盖增程与纯电双路线。2026年上半年，公司整车及零部件收入574.93亿元（占比100%），其中汽车整车收入占比93.82%。

核心竞争力

1. 跨界合作与智能化

   ：与华为深度绑定，近期合作升级为“问界专属专营模式”，接管主导权。依托华为在智能辅助驾驶、鸿蒙座舱及生态端的赋能，具备极强的智能化标签。

2. 技术研发与制造底座

   ：坚持“软件定义汽车”，2025年研发投入超125亿元。自主掌握超级增程技术（增程器市占率中国第一）、魔方技术平台2.0。拥有三座超级工厂（龙兴、龙盛、凤凰），关键工序100%自动化，生产效率行业领先。

3. 高端化产品矩阵

   ：问界M9连续多月位居50万元级市场销量冠军，成功塑造了“新豪华”品牌认知。

行业地位

公司位列中国企业500强，是A股新能源汽车板块的龙头标的之一。在高端新能源SUV领域，问界系列直接与理想、蔚来、极氪等品牌竞争，上半年累计交付实现10.2%的逆势同比增长。

稀缺属性

A股稀缺的与华为深度跨界融合的高端智能电动车企；首家“A+H”两地上市的豪华新能源车企；超级增程技术的细分赛道龙头。

管理层格局

实控人为张兴海（持有控股股东小康控股50%股份）。管理层具备民营企业的敏锐嗅觉与坚韧底色。面对2026年的业绩波动与行业价格战，管理层展现出极强的护盘意愿与战略定力：主动推动与华为的合作模式升级（拿回主导权），并逆势加大研发投入（2026上半年研发投入70.07亿元，同比增长34.8%），布局具身智能与人形机器人新赛道。

资本运作动作

管理层正在系统性运用市值管理工具：

1. 注销式回购

   ：2026年推出10亿-20亿元回购方案，全部用于注销减资。截至9月底已累计回购超8.4亿元。

2. 大股东增持

   ：2026年7月，控股股东小康控股计划增持1.5亿-3.0亿元，实际已增持415万股。

3. 核心团队跟投

   ：董事、高管及骨干团队计划增持1.19亿-1.54亿元，已快速落地约1.48亿元。

4. 现金分红

   ：2025年度合计派发现金红利约18.99亿元。

业绩指引与现状

• 2025年基准

  ：营收1650.54亿元，归母净利润59.57亿元，实现扭亏为盈。

• 2026年现状与指引

  ：上半年营收574.93亿元（同比-7.87%），归母净利润-17.17亿元（同比转亏）。二季度单季亏损扩大至24.7亿元。亏损主因是行业价格战导致毛利率下滑（上半年23.30%），叠加向华为引望采购金额大增（98.4亿元，同比+75.59%）及刚性销售费用高企。公司指引强调聚焦高端电动主业，力争两年内实现第二个百万辆目标，并加速高端出海。

多空信息汇总

• 多方逻辑

  ：问界M9/M6等新品订单势头猛；合作模式变更后赛力斯拿回主导权与利润空间；注销式回购+大股东/高管真金白银增持彰显信心；现金储备充裕（超731亿元）；A+H双资本平台赋能；布局机器人第二曲线。

• 空方逻辑

  ：2026上半年业绩暴雷转亏；销售费用/采购成本居高不下侵蚀利润；国内新能源车市进入存量残酷淘汰赛（前8月新能源零售同比-12.1%）；华为门店内“多界”竞争稀释品牌力。

专业点评

赛力斯正处于“量增利亏”的战略换挡期。管理层通过拿回问界主导权试图破解“利润黑洞”，但短期刚性成本分摊与行业价格战让业绩承压。当前的资本运作（注销回购+增持）极度硬核，有效对冲了市场悲观情绪。长期来看，公司的命运取决于能否在脱离华为渠道绝对依赖后，靠自身品牌力维持高端车型销量及毛利率。

二、 技术面分析（基于附图）

• K线形态与均线

  ：日K线处于典型的 长期下降通道 中（自前期高点130.19元一路阴跌）。当前股价46.94元，各周期均线（MA5/21/60/100）呈现 空头排列 并向下发散，股价受压于所有均线，趋势极弱。

• 量价关系

  ：近期成交量极度萎缩（手数26.10万，均量线走低），属于 底部缩量阴跌 状态，表明资金观望情绪浓厚，缺乏主动买盘。

• MACD指标

  ：DIFF（-1.46）与DEA（-1.71）在零轴下方运行，虽有微弱红柱（+0.500），但属于弱势区金叉后的钝化，反弹动能极其有限。

• 筹码分布

  ：右侧筹码峰显示90%筹码集中在47.52-123.12元，平均成本高达135.50元（主力持仓成本未明确显示但必然高于现价）。这意味着 全场深度套牢 。5周期/10周期/20周期前成本占比分别为93.9%/86.5%/74.2%，说明近期抄底资金也全线被套。

• 其他指标

  ：超级逃顶/跟庄买入等指标在底部区域反复发出买入/持币信号，但在空头趋势中失效。

技术点评：技术面处于空头主导的底部震荡区。没有放量长阳反转信号前，任何指标金叉都只是弱反弹。筹码全线套牢意味着上方抛压沉重，探底之路尚未结束。

三、 估值分析

关键指标（基于盘面及财报数据）

• 总市值

  ：约817.7亿元（盘面数据）

• 市盈率(TTM)

  ：62.95（盘面数据）

• 市盈率(静)

  ：13.73（基于2025年盈利计算，盘面数据）

• 市净率(PB)

  ：约2.0倍（按盘面每股净资产23.49-23.51元估算）

• 销售毛利率

  ：23.30%（2026中报）

• 资产负债率

  ：68.33%（盘面数据，2025年报为70.91%）

• 货币资金/现金储备

  ：盘面519.3亿，资讯超731亿

历史分位与点评

当前股价46.94元较历史高点（130.19元）回撤超60%。由于2026年上半年暴亏，导致PE(TTM)飙升至62.95倍，处于历史估值的中高水位；但PB约2倍及PS（市销率）处于历史极低分位（近3/5年底部区域）。

专业点评：赛力斯当前呈现“高动态PE、低PB、低PS”的估值特征。市场给予了其制造端底部的重估，但尚未定价其智能化溢价与业绩反转。充裕的现金储备（超700亿）提供了极高的安全边际。若后续问界新品销量持续放量且合作模式切换成功压制住成本，业绩弹性极大；反之，高估值与亏损将持续压制股价表现。

有感兴趣的标地，可以在评论区留言，我们会择机发布。

一年一倍者众，三年一倍者寡。

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