龙蟠科技（603906）深度分析报告

龙蟠科技（603906）深度分析报告

一、 基本面深度分析

1. 主要业务

龙蟠科技是一家双主业驱动的上市公司。核心业务为磷酸铁锂正极材料（通过子公司常州锂源运营），主要应用于新能源汽车动力电池和储能电池，当前营收占比接近80%。传统业务为车用环保精细化学品，涵盖柴油发动机尾气处理液（可兰素系列）、车用及工业润滑油（龙蟠1号）、冷却液（拓展至算力中心液冷）及车用养护品等。此外，公司还布局了碳酸锂加工及锂电回收业务。

2. 核心竞争力

公司在磷酸铁锂领域推行差异化产品战略，推出了“铁锂1号”（低温快充）、“续航1号”、“锂能1号”等高端产品，并研发了固态电池前驱体D392及钠电正极材料。传统精细化学品板块技术壁垒深厚，“可兰素1号”适配国六排放标准，冷却液进入华为算力中心认证名单。产业链上坚定践行“垂直一体化”，向上游布局锂矿资源（澳大利亚锂矿勘探资产），向下游深度绑定龙头客户。

3. 行业地位

在磷酸铁锂正极材料赛道，公司出货量位居行业前列。传统车用精细化学品领域，公司是民营润滑油和柴油发动机尾气处理液的头部企业。公司已成为宁德时代（最大客户，收入占比约45%）、LG新能源（第二大客户，收入占比25%-30%）、亿纬锂能、欣旺达等主流电池厂的核心供应商。

4. 稀缺属性

龙蟠科技是目前国内唯一拥有海外磷酸铁锂正极材料产能的上市公司。其印尼一期3万吨项目已投产，二期9万吨项目在建，三期12万吨项目在推进。这种海外本土化产能使其成为LG新能源、福特（BlueOval）等海外客户争相锁定的稀缺供应商，具备显著的出海先发壁垒。

5. 管理层格局

公司实控人为石俊峰、朱香兰夫妇。石俊峰担任董事长，核心高管团队包括沈志勇（财务负责人）、秦建（副总）、张羿（董秘）等。管理层战略眼光犀利，2021年果断并购贝特瑞旗下磷酸铁锂业务切入新能源赛道，随后大力推动出海建厂。近期推出2025/2026年股权激励与股票期权计划，覆盖核心骨干，彰显了对长期发展的底气。

6. 资本运作动作

• 回购注销

  ：将2023年回购的208.24万股用途由激励变更为注销并减少注册资本，已于2026年5月完成，提振股东权益。

• 股权激励

  ：推出2025年股票期权激励计划（685万份）及2026年限制性股票激励计划（776万股），深度绑定核心团队。

• 再融资

  ：2026年5月，约18.8亿元的定增方案获证监会注册批复并完成股份登记，资金投向高性能正极材料项目。

• AH两地上市

  ：公司已实现A+H股上市（H股代码：02465），拓宽了国际融资渠道。

7. 业绩指引

• 2024年

  ：受碳酸锂价格暴跌及存货减值影响，全年巨亏。

• 2025年

  ：实现营收89.38亿元（+16.48%），归母净利润亏损缩窄至1.73亿元，大幅减亏。

• 2026年上半年

  ：业绩强势反转，实现营收71.98亿元（+98.75%），归母净利润4.21亿元，成功扭亏为盈。磷酸铁锂销量12.63万吨，均价上涨52%，呈现量价齐升。下游客户对2027年需求预期增长30%以上。

8. 多空信息汇总

• 多头逻辑

  ：业绩拐点已至，2026上半年扭亏为盈；海外稀缺产能释放，深度绑定海外大客户；锂电行业景气度回暖，加工费回升；产业链一体化降本显效；回购注销与股权激励提振信心。

• 空头风险

  ：资产负债率偏高（约76%-80%），短期偿债压力大；碳酸锂价格大幅波动带来存货跌价风险；锂电行业产能扩张加剧，盈利持续性面临考验；实控人股权质押及港股破净（AH溢价较大）压力。

9. 专业点评分析

龙蟠科技完成了从传统化工到新能源材料企业的蜕变。2026年是公司的业绩兑现年与拐点年，凭借海外产能的稀缺性和下游长单锁定，公司在正极材料洗牌期中确立了竞争优势。但高负债率和原材料价格波动仍是悬在头顶的达摩克利斯之剑，后续需密切关注其现金流改善情况及海外订单的落地放量。

二、 估值与关键指标分析

1. 关键指标分析（基于截图及最新数据）

• PE（TTM/静/动）

  ：TTM市盈率45.22倍，静态市盈率亏损（前期年报净利润为负），动态市盈率17.91倍（按最新财报年化测算）。

• PB（市净率）

  ：2.91倍（截图数据）/ 2.36倍（最新季报口径）。

• PS（市销率）

  ：TTM市销率约1.20倍。

• PEG

  ：基于2026上半年业绩高增长及未来预期，动态PEG偏低，显示成长股特征。

• 股息率

  ：0.00（公司处于扩张期，未分红）。

• 总市值/流通市值

  ：总市值约150.63亿元，流通市值约107.19亿元。

• 每股净资产

  ：约6.55元（最新中报）。

2. 历史分位

• PE（TTM）

  ：当前45.22倍，处于近3年约88.49%的分位，近5年约79.44%的分位，近10年约76.27%的分位。

• PB

  ：当前2.91倍，处于近3年约58.99%的分位，近5年约45.79%的分位，近10年约50.67%的分位。

3. 专业点评分析

从绝对估值看，45倍的TTM市盈率和2.9倍的市净率并不算便宜，且市盈率处于近3-5年的历史高位区间。但这主要是由此前周期底部亏损导致的TTM净利润基数较低所致。结合动态市盈率（17.91倍）和市销率（1.2倍）来看，考虑到公司2026年上半年业绩已实现翻倍式增长，且海外高壁垒产能即将进入集中释放期，当前的高TTM估值正被快速消化的业绩所填补。整体估值处于历史中高位，市场已经部分Price in了业绩反转的预期。

三、 技术面分析

1. 盘面特征

• 价格与趋势

  ：现价19.04元，当日强势涨停（+9.99%）。前期股价从34.52元的历史高点一路震荡下行，最低探至16.36元，处于明显的下降通道后的底部震荡区域。近期股价在17-19元区间企稳，今日放量大阳线涨停，试图突破短期均线压制。

• 均线系统

  ：目前MA5（17.77）、MA10（18.23）、MA20（19.16）、MA60（19.16）、MA100（22.09）。股价今日强势站上5日、10日线，逼近20日和60日均线，短期动能强劲，但中期均线仍呈空头排列。

• 成交量

  ：当日换手率6.57%，量比3.88，成交量显著放大，显示有资金介入抢筹。

• MACD指标

  ：DIFF（-0.40）上穿DEA（-0.47），MACD红柱显现（+0.14），底背离后形成金叉，发出短期做多信号。

• 筹码分布

  ：右侧筹码峰显示，70%筹码区间集中在17.43-20.37元，90%筹码区间集中度23.15%。当前获利盘比例较低（约49.6%），平均成本在19.11元附近。上方套牢盘筹码在20-22元区间有一定压力。

2. 技术点评

该股前期经历了充分的估值与股价双杀调整，在16.36元附近构筑双底后企稳。今日的放量涨停是情绪与资金反转的明确信号，MACD底背离金叉提供了技术支撑。短期来看，19元附近是多空争夺焦点，若能持续放量突破并站稳20日均线（19.16元），反弹空间将打开；若量能萎缩，则可能回踩17.5元支撑位消化浮筹。

综合结论

龙蟠科技基本面拐点明确，2026年上半年业绩扭亏为盈，海外稀缺产能构成核心护城河。估值虽处历史中高位，但业绩高增正在快速消化泡沫。技术面底部放量涨停，短期反弹动能强劲。操作上，适合逢低关注具备基本面支撑的困境反转与出海逻辑标的，但需警惕锂电周期波动及高负债带来的回调风险。

有感兴趣的标地，可以在评论区留言，我们会择机发布。

一年一倍者众，三年一倍者寡。

努力追寻一条：成熟、稳健、低回撤、可持续、可传家的投资之道，穿越牛熊，穿越周期。

免责申明:

1，本公众号仅是记录个人复盘笔记，本文的一切内容仅为分享交流，不构成任何实际操作建议，投资者如据此交易，风险自担，盈亏自负；

2，投资有风险，交易需谨慎，请为你的投资决策负责。