段永平疯狂举牌，比白酒还要好，新品暴涨580%，这个绝对龙头杀疯了

“这是价值事务所的第2218篇原创文章”

近期我们陆续梳理了名创优品、周大生、中国中免、贵州茅台的逻辑，之所以追踪这些企业，因为他们都指向一个核心方向，即消费升级。此外，这里面绝大多数企业都正在经历渠道变更的过程，即转代理为直营模式，如此可以更好地把控终端、拔品牌势能以及扩大自身利润空间。

今天我们继续追踪一家拥有类似逻辑的企业，他还获得了有“中国巴菲特”之称的段永平的背书。

嗯，我们今天讲泡泡玛特。

毫无疑问，泡泡玛特所处的赛道是消费升级，而且是可选中的可选，毕竟只有吃饱了穿暖了有地方住了，才会想着要通过IP进行情绪消费，正如名创优品的升级是从十元必选性价比店升级为IP集合店一样。

而泡泡玛特天然就站在IP的高地。

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IP真是门顶好顶好的生意

不论哪个国家、哪个市场，IP衍生品的增长都是较快的，全球IP市场规模从 2020 年的 1.02 万亿元增长至 2024 年的 1.41 万亿元，四年复合增速维持在 8% 左右，参考成熟市场的发展规律，当人均 GDP 突破 1 万美元后，居民文化娱乐与 IP 消费支出会进入快速提升阶段。可以说咱们国内当前正处于这一消费升级窗口，IP 玩具从年轻小众群体向大众消费市场渗透的趋势已经非常明显，年龄覆盖范围持续拓宽，长期增长的确定性极强。

有意思的是，像情绪消费这种东西，一旦真的渗透到一定程度，哪怕后续经济再疲软，也依然能保持旺盛的生命力。比如隔壁日本，在经济泡沫破裂后面临出生人口减少、老龄化加剧、结婚率下滑等多重压力，但玩具行业却依然逆势增长，成为成年人情绪消费的核心选择。

2024 财年日本玩具市场总规模达 1.1 万亿日元，折合人民币 532 亿元，较 10 年前整体规模增长 36%；其中单人户家庭年均玩具消费折合人民币 700 元，较 2014 年增长 3.5 倍，消费支出超过有儿童的多人家庭。这一规律其实同样适用于国内，在情绪价值需求持续提升的背景下，成人潮玩的消费潜力会大得超乎你的想象。

而IP一旦成功破圈后，哪怕啥都不干，躺着就能把钱挣了。

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比如三丽鸥，也就是大名鼎鼎的Hello Kitty背后的企业，以其2025 财年数据为例， IP 授权业务贡献了整个公司近55%的营收，且营业利润率高达 84%；而商品销售，也就是现在国内这些IP公司更多做的事情，贡献公司整体营收的35%左右，但营业利润率仅 18%。换句话说就是，现如今三丽鸥的整体利润几乎全靠授权业务，营收占比最高不说，关键利润率还非常恐怖。

所以，如果真的能做出几个家喻户晓的大IP，行了，就躺着赚钱吧。

嗨，事实也确实如此。看看名创优品近期在干的是啥事，不就是把自家店IP化么，IP化之前一个水杯卖30元，还是那个水杯，加上一个IP立马就变70、80元，而且消费者还更认可，更愿意买单。比如下图这张发票，就买了一个发夹，因为是哈利波特的，因为在IP乐园，所以直接干到了89元，正常发夹这个价会有市场？所以，哪家企业不愿意干这种事呢？

IP化后，名创的毛利瞬间就变得不一样了，当然，成本也急剧增加，毕竟IP不是想加就能加的，得给授权费。

现如今到处都在IP化，可见那些拥有名IP的企业活得有多么滋润。

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泡泡玛特的厉害

IP在精而不在多，简单叠加 IP 数量是没有用的，不出圈，不让众人接受，任你有无数IP也不顶用。

前文提到的名创优品正是觉得授权费太高，而且核心都掌握在别人手里，近期一直在自己做IP，一直到现在才稍微有点点起色。自有 IP YOYO 上市半年全球销售额便破亿，公司认为 YOYO 2026 全年国内销售规模有望达 6 亿，全球大盘则有望达 8-10 亿。但是除了YOYO外，名创就没有其他能拿得出手的IP了，YOYO的破圈程度也并没有那么厉害。

泡泡玛特的厉害之处就在于，已然搭建起一套可复制、可迭代的 IP 孵化与运营体系，将 IP 打造从偶然的艺术创作变成了可控的系统工程。

截至 2025 年，泡泡玛特共有 17 个艺术家 IP 实现营收过亿，2026H1，仅半年时间，报告期内共有 11 个艺术家 IP 收入过亿，形成了多点开花的稳定格局。

其中星星人成为最大黑马，实现收入 26.50 亿，同比暴增 580.6%，占总收入比重达 15.4%，跃居公司第二大 IP；THE MONSTERS（以 LABUBU 为核心）收入 44.54 亿元，仍稳居第一大 IP，同比虽然有所下滑，但绝对值还是非常高的，看下图就知道了，这货2025增速实在太夸张，全年营收突破140亿，2026不下滑才不正常，占比从 34.7% 降至 26.0%；CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA、HIRONO 均保持稳健增长，收入分别为 16.33 亿、16.19 亿、15.51 亿、10.09 亿元。

尤其值得一提的是，公司旗下的 IP 热度呈现相互补足的自然迭代特征。2024 年起 Labubu 热度持续攀升，并超越经典 IP Molly，2025H2起星星人快速崛起并赶超 Labubu。新旧 IP 的自然交替，有效平滑了单一 IP 的周期性热度波动，规避了爆款过气带来的业绩下滑风险。

单从盲盒的角度看，泡泡玛特的IP运营也非常有两把刷子，像盲盒这种缺乏内容的产品，平均生命周期也就三到七个季度，可泡泡玛特通过精细化运营却打造出多款生命周期超 2 年的长线 IP，可以说远超行业平均水平。以目前第一大IP Labubu 为例，泡泡玛特有持续为其开发手办盲盒、搪胶毛绒盲盒、Mega 大娃、手机挂绳、香薰、耳机包等衍生产品，每次新品上线都会带动社交平台热度上扬，持续激活 IP 流量。并且由于在概念设计、材质工艺、色彩元素等维度的不断创新，使得IP 得以突破单一产品形态的限制，持续释放商业价值。

不说 Labubu ，公司的Molly也是火了好多年的IP了，如今依然能打，虽然收入有所下滑，但2026H1依然实现了 9.01 亿营收，依然是个超级大单品。

在新品落地方面，泡泡玛特也着实摸索出了一套属于自己的闭环运营打法：在设计阶段先开展小范围用户调研，提前评估市场接受度；试制完成后依托机器人商店、快闪店小范围试点，实时监测销售数据；全面上市后持续跟踪抽盒机授信率、二级市场溢价、内部库存等核心指标，动态调整运营策略。总之，靠着这套由数据驱动的运营体系，PPMT有效把控了库存周转，还大大提升了新品成功率。

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广阔的前景

前文提到IP只要做成功了，只要破圈了，那么躺着都可以赚钱，更何况PPMT如此会运营，简直是大大的加分项。

现如今，PPMT已经知道如何造IP了，也知道如何将IP的寿命延长，缺的就是给IP注入灵魂，让它从爆款IP变成经典IP，而后就是跳出单一潮玩零售的局限向综合潮流文化平台升级。

至于怎么做，其实根本不需要它去创造什么，迪士尼已经给了一个最好的范本。

回顾迪士尼的成长，不难发现，其发展可以较为清晰地划分为如下几大阶段：

1923-1937 年，以米奇形象和有声动画奠定 IP 雏形；

1950-1984 年落地全球首座迪士尼乐园，完成从屏幕内容到线下目的地的关键跨越；

1984 年后的艾斯纳时代，通过动画文艺复兴、试金石影业扩圈、乐园扩建与 ABC 电视台收购，形成媒体 + 乐园 + 衍生品的综合娱乐帝国；

2005 年艾格上任后，以 2006 年收购皮克斯、2009 年收购漫威、2012 年收购卢卡斯影业、2019 年收购 21 世纪福克斯四笔重磅交易，构建起覆盖全年龄层的顶级 IP 矩阵；

近年来则全面拥抱流媒体，以 Disney + 完成数字化渠道布局，并借助 AI 技术探索内容生产新范式。

总之，现如今的迪士尼就是以内容铸造IP，通过各种媒体传播、放大IP，再以乐园为载体，让IP从虚拟的屏幕走向实体。

体验业务（乐园）就是其生态的变现闭环与 IP 放大器，2025 财年收入 361.56 亿美元，贡献了公司 57% 的运营利润。不仅通过主题公园、度假村、游轮实现门票、酒店、餐饮的多元变现，还通过沉浸式体验深度强化用户与 IP 的情感连接，反哺影视内容与消费品的长尾价值。

如今的PPMT已搭建起覆盖艺术家 IP 挖掘、IP 孵化运营、消费者精准触达、潮玩文化推广以及关联产业投资整合的全链条运营平台，也落地了第一个乐园，且运营得有模有样。

如果PPMT能把内容补齐，再向迪士尼学习如何加强宣发效果，那一个中国版迪士尼乃至更厉害的世界版迪士尼便诞生了。

而内容说难很难，说简单也很简单，因为PPMT的IP都很成熟，也有很多粉丝，只用找比较厉害的游戏厂家合作，典型如做原神的那家，做一款以PPMT IP为背景的二次元游戏即可。有了游戏后，再联合影视企业做成动画、动漫、电影，而后分发传播，就像不少游戏最后改编成动漫、电视剧一样，诸如仙剑奇侠传系列、古剑奇谭系列、轩辕剑系列……

总之，已经知道如何造IP，也知道如何将IP的寿命延长，还知道如何运营IP、已经初步被全球接纳的PPMT，通过为IP注入灵魂的方式成长为超越迪士尼的下一任全球IP龙头，所长觉得还是非常值得期待的。

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