"二号、三号高管"连续放鸽，压制一众鹰派发声，美联储平息"10月加息"预期

美联储内部权力核心连续发出"按兵不动"信号，市场对10月加息的押注几近瓦解。

美联储副主席杰斐逊（Philip Jefferson）周四发表讲话，措辞与纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）本周早些时候的表态高度一致，两人均强调在决定下一步政策行动之前需要更多时间评估数据。

分析认为，由于“二号高管”杰斐逊与“三号高管”威廉姆斯同属支持主席沃什的非正式核心领导小组“三驾马车”，两人的协调发声被市场解读为美联储高层集体意志的体现，而非个别官员的一家之言。受此影响，联邦基金期货市场对10月FOMC会议加息的定价概率从本周初约70%骤降至约25%，市场预期重心已明显转向12月。

尽管达拉斯联储主席洛根（Lorie Logan）、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Neel Kashkari）等鹰派官员周四当日亦发表讲话，坚持认为通胀仍过高、需要进一步收紧，但其声音在杰斐逊的鸽派表态面前明显失色。

与此同时，美国国债市场在欧洲债市动荡引发的避险买盘推动下，10年期美债收益率从24年高位回落，进一步强化了市场对加息预期降温的判断。

“三驾马车”协调发声，鸽派信号具权威性

杰斐逊周四在弗吉尼亚大学达顿商学院发表讲话时表示，“展望未来，我的观点是，未来任何政策调整都应通过仔细审视数据趋势、不断演变的前景以及风险平衡来决定。我和我的同事们需要做出自己的判断，而这可能需要更多时间。”

他同时指出，自9月会议以来，整个期限结构的收益率均有所上升，表明投资者正在重新评估宏观经济形势。他还提到，能源价格上涨、AI投资热潮以及关税等多重冲击正在叠加影响经济。

“我们在制定政策时，没有奢侈的条件去孤立地看待这些冲击中的某一个，而必须考虑这一连串冲击可能会如何影响整个经济。”

杰斐逊的表态与威廉姆斯周二在布法罗大学的讲话形成呼应。威廉姆斯当时明确表示，在美联储9月加息之后，调整当前货币政策立场"没有紧迫性"，同时表示今年晚些时候"再进行一次上调"或许是合适的。

Evercore ISI分析师指出，杰斐逊“已经确认了纽约联储主席威廉姆斯传递的信息：美联储预计不会在即将到来的10月会议上连续加息”，并认为在沃什主席几乎不提供利率前景指引的背景下，"杰斐逊与威廉姆斯的联合表态具有权威性"。

SGH Macro首席美国经济学家Tim Duy此前在威廉姆斯发言后亦表示，“威廉姆斯需要表达得异常清晰，因为市场对加息的定价已经偏离了美联储的实际意图。”

值得注意的是，负责金融监管的美联储副主席鲍曼（Michelle Bowman）当日也在华盛顿Atlantic Council的活动上释放了类似信号，表示“我目前没有看到采取进一步行动的迫切需要”，并强调在上月加息之后，“我们需要一些时间来理解其如何在经济中传导”。

杰斐逊、威廉姆斯与鲍曼均拥有FOMC永久投票权，三人的协调立场进一步巩固了市场对10月暂停加息的预期。

鹰派声音未绝，但难撼大局

尽管美联储高层释放鸽派信号，多位鹰派官员当日仍坚持强硬立场，但其影响力明显受限。

洛根在周四晚间的讲话中措辞最为强硬。她将9月加息定性为“第一步”，并表示至少还需要再加息50个基点，即两次25基点的加息，才能确保通胀回归2%目标。她指出，这些额外加息加上9月的行动，不过是抵消美联储去年为防范劳动力市场大幅降温而实施的三次降息——而那种降温并未出现。

Logan还区分了债券收益率上行的不同驱动因素：若收益率上升反映市场对美联储更激进行动的预期，则"不能替代我们的工作"；但若上升源于期限溢价，则"可以减缓经济，降低进一步收紧货币政策的必要性"。

卡什卡利则在接受路透采访时表示，对于下一次加息是否应在10月进行，“我没有强烈倾向”，但其当前预测仍包含今年再加息一次、明年再加息一次。他警告称：

“如果经济被证明具有极强韧性，进而意味着通胀可能比我意识到的更具黏性，那么政策利率可能需要升至比我目前预期更高的水平。”

Kashkari还在彭博电视采访中特别指出，当前2年期美债收益率与美联储经济预测摘要（SEP）隐含的2年期收益率之间存在历史性大幅背离，认为“市场在想发出信号时，往往会发出信号”。

波士顿联储主席柯林斯（Susan Collins）、堪萨斯城联储主席施密德（Jeff Schmid）以及里士满联储主席巴尔金（Thomas Barkin）当日亦发表鹰派言论，均强调在劳动力市场相对稳健的背景下，货币政策应聚焦于将通胀恢复至2%目标。

但当被问及年内最后两次会议的政策走向时，所有官员均拒绝作答，Barkin表示这将构成前瞻指引，而FOMC已"明确表示"不打算提供此类指引。

市场反应：加息预期骤降，国债收益率回落

杰斐逊讲话的市场冲击立竿见影。

据CME Group数据，10月加息概率在杰斐逊发言后进一步跌至约25%，而本周初这一数字还高达70%。全球主要券商目前普遍预期美联储今年仅再加息一次，时间窗口为12月而非10月。市场对12月加息25基点的定价概率约为61%，加息50基点的概率约为18%。

美国国债市场同步走强。10年期美债收益率从触及的24年高位约5.25%回落，短端收益率跌幅更为显著，反映出市场对近期加息预期的快速重新定价。

10年期美债收益率自美联储9月16日加息以来已从5%攀升至约5.25%，长端利率的上行本身具有收紧金融条件的效果，在一定程度上替代了美联储直接加息的作用。

值得关注的是，当日美债的买盘并非完全由美联储表态驱动。法国和意大利国债市场当日出现剧烈动荡，法国OAT利差大幅走阔，法国主权CDS急剧攀升，引发投资者大规模转向美债避险。

RBC Capital Markets美国利率策略师Izaac Brook表示，"今天的走势在很大程度上与美国基本面和美国数据无关，所有人都在看海外收益率，并认为需要转向安全资产、买入美债。"

9月加息后的政策十字路口

美联储在9月15日至16日的会议上一致投票决定加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%至4.00%，这是自2023年以来的首次加息。决策者的预测中位数显示，他们支持今年再加息一次、明年再加息一次。

杰斐逊在讲话中将近期加息定性为确保长期通胀预期保持良好锚定的重要一步，同时指出经济活动和劳动力市场依然保持稳固。他承认通胀居高不下的时间已经过长，并认为通胀持续处于高位的风险依然存在，但强调在多重冲击叠加的背景下，政策制定需要更加审慎。

华尔街见闻文章写道，周三公布的8月PCE数据显示，个人消费支出价格指数同比上涨3.4%，与7月持平，仍远高于美联储2%的目标，但未进一步恶化。这一数据在威廉姆斯发言的基础上进一步压低了10月加息预期，为杰斐逊的鸽派表态提供了数据支撑。

下一个关键数据节点为周五（10月2日）公布的9月非农就业报告。美联储官员此前表示，在劳动力市场保持稳定的背景下，他们有空间将政策重心集中于压制通胀，这意味着就业数据大概率不会再度颠覆利率政策预期。

此外，美联储主席沃什定于10月16日在国际货币基金组织秋季年会上出席一场对话活动，这将是美联储进入10月27日至28日会议前传统静默期前的最后一次公开表态机会，市场将密切关注其是否会强化或修正本周传递的信号。

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