美光营收542.29亿美元同比增379%，扩产何时跟上？

美光科技对美的投资有三个方向，一是投资企业自身发展的需要，二是通过与外部的合作来拓宽发展路径和获取新的资源，三是为了提升自身的竞争力而进行对外部环境的影响。所以不管是哪一个公司，在面对变化的时候都会做出不同的反应。但是由于没有足够的资本投入而导致的危机，并不是因为资金短缺而出现的。美光科技2026财年第四季度营收542.29亿美元、同比增长379%,数据中心需求推高和价格,也让存储供给趋紧;公司加大扩产后,产能何时真正跟上需求?美光科技交出创纪录的2026财年第四季度成绩单，营收达到542.29亿美元，同比增长379%，并预计2027财年第一季度营收中值达到615亿美元，明显高于市场预期的570.2亿美元。

调整后的每股收益指引中值大于华尔街的预测，但是毛利率并没有超过原先的预测，市场所关注的问题已经由景气度还能走多少变成了本轮高需求能持续多久。

截至9月三日的这一季度，美光营收环比增长了近50%，超过了市场预期的514.9亿美元；净利润达到了383.98亿美元，调整后的每股收益是33.42美元，环比增长了百分之三十。毛利率达到87.0%，比上一季度提高了两个点。

公司给出的下季度营收为615亿，上下浮动15亿，非GAAP调整后每股收益约为38.15美元，上下浮动1美元。两项指引中值均高于市场此前预期的 570.2亿美元和 35.40美元。

但是利润率数据没有延续营收和盈利的强势。美光预计2027财年第一季度毛利率为86.25%，比第四季度的87.0%低，也低于分析师预期的86.7%。首席财务官Mark Murphy认为第一季度是2027财年的毛利率低点，之后其他季度还会持续上升，只是价格上涨的速度会变得越来越慢。

财报公布之后，公司股价在盘后的初期会上涨，后来又回落了，说明投资者开始同时考虑增长的规模以及持续的时间。业绩成长的核心仍依靠数据中心及人工智能的需求而实现。

第四季度美光核心数据中心业务营业收入为180.02亿，环比增长56%，占公司总营收的33%，该业务毛利率达90%，比上一季度提高2.9个百分点。云存储业务营收是162.83亿美元，占总营收的三分之一；

移动以及客户端业务营收是131.14亿人民币，占总营业收入的24%；汽车和嵌入式业务营收为68.24亿人民币，占总营业收入的13%。数据中心业务占比上升，说明公司的收入重心已经越来越偏向于AI服务器及相关存储需求上。

根据产品来分，DRAM第四季度营业收入为398亿美元，同比增长了343%，占总营收的73%。DRAM位出货量环比增长处于中个位数区间，但是价格却涨到了高个位数水平上，把这一变化同行业供应紧张联系起来。

NAND营收为14.1亿美元，同比增长526%，环比增长42%；位出货量增长约10%，价格上涨约30%，“供给约束下的价格变化对收入的推动”体现出来。HBM是AI服务器内存需求中被关注的产品之一。

伴随着模型参数规模加大、上下文长度变长以及并发量增大，AI工作负载对于更多的内存和存储空间的需求就愈加明显了，美光对内存性能的判断已经成为了决定AI平台竞争能力的一个重要部分。

第四季度， H BM 营收增速比公司的整体营收增速要高得多， 2027年大部分H BM位供应已经完成协议安排，相关价格也比2026年明显提高。公司还在推进HBM4，并且同英伟达合作开发面向下一代GPU和NVLink Fusion平台的定制HBM4E产品。

NAND的增长也已经不再只是传统存储需求所导致的了。AI上下文存储、KV Cache卸载以及用固态硬盘代替HDD的需求，正不断扩大数据中心SSD市场。美光第四季度数据中心SSD营收接近100亿美元，同比增长超过10倍，占公司NAND总营收的三分之二以上。

AI应用不会直接导致手机或者电脑价格的变化，但是对于存储厂商来说，数据中心客户的容量、速度以及稳定性需求又在不断地推动不同类型的存储产品的需求上升。

美光管理层认为，从明年起一直到未来两年的DRAM、NAND供需状况会比之前更紧张。公司预计两个市场在2027年和2028年的NAND位出货量增速处于中等偏下的水平，而DRAM位出货量增速则位于低位附近，但是行业依然受到供应所限。

虽然增加了DRAM洁净室的产能，在需求保持旺盛、客户的不断提出新的要求之下，公司目前仍然不能判断什么时候会到来供需平衡点。为了减少存储行业历史上存在的明显周期性波动，美光正同其战略客户签订长期协议。

目前公司已签署26份战略客户的协议，这些协议所包含的收入将占到公司总营收的35%以上。相关收入中近三分之二已经确定了定价框架，大部分协议设置了价格上下限，剩下的四分之一则以市场价格定期协商的方式进行。

客户对于这些协议作出的资金承诺已经增加到320亿美金，大部分是现金存款。“take-or-pay”是指客户根据合同来承担采购义务。公司目前剩余履约义务为1500亿美元左右，按照协议最低价格计算，相关利润率仍然高于过去任何一个周期的峰值。

订单和需求更加明确的同时又加大了扩产的压力。美光预计2027财年的第一季度资本支出为约115亿美金，第二季度大约是250亿美金，全年下半部分的资本支出还会继续增长。

新增投入主要是为了厂房、洁净室的建设，目的是尽快在2028年下半年之后释放出产能。但是晶圆厂从开始施工到形成有效的供应要经过几个季度的产能爬坡期，并不是一投入资金就可以马上提高市场供给量。

由此可知，美光这则财报所展现出来的不只是收入与利润的创新高，而且是AI需求、产品价格、长期协议以及扩产节奏一起变化所产生的结果。短期来看，市场要关注的是下一季度毛利率能否按照公司的预期触底回升；

更长的时间里，决定业绩是否能够持续的因素就是新增产能的释放速度能不能跟得上AI内存需求的增长速度。需求还在增加之中，但是供给需要时间形成起来，这是美光下一阶段最明确的增长条件也是目前高景气度所面对的现实边界。