浙江
美国利率的未来
黄金与实际利率之间存在明确的负相关关系（图1），自2023年以来，这一关系不再有效，原因是黄金价格在避险需求和央行购金的推动下重新估值，因此除了央行持续买入之外，美国利率的未来或许是我们看涨黄金论点中第二重要的变量。
分析：先科普一下，金价和实际利率的负相关是因为实际利率是购买任何无息资产的机会成本，黄金就是典型的无息资产，你买块黄金放家里过十年它也不会生出个小黄金来对不？所以买黄金之前你就会想想，把钱放银行里会有利息收入（需扣除通胀），而买了黄金是没有任何现金流收入的，所以实际利率高的时候你就会倾向于存银行而不是买黄金，这就是利率对金价最直接的负相关影响。
但是你们有没有想过，买黄金时候会想着那区区1%到2%的实际利息收入的人是些什么人？大概率都是些短线资金，但凡具备长线思维的资金都不太会受这么点短期利差的影响。最典型案例就是2022年黄金脱离实际利率框架走强，原因就是央行为了规避交易对手风险（也就是俄罗斯美元资产被美国冻结的这类风险）而持续的购入黄金，央行就是典型的长线资金，别说2%这么点利息收入它看不上，就是金价涨个50%也不耽误央行继续买买买。还有就是我们这种长线资金和实物金饰，我把钱拿出来投资，预期的收益目标肯定不会和一年2%去比。
所以总结一下，美联储加息和降息能影响的是一部分短线资金，这类资金是黄金行情波动的放大器，而非黄金的基本面，事实上决定金价长期走向的基本面是美元发行量，利率只能在涨的时候助涨，跌的时候助跌。
特朗普希望降低利率。在最近一次加息决议后，特朗普评论称“美国的利率应该达到1%甚至更低”。不过他随后转而支持沃什，两人有着长期的私人关系，同时指责美联储整体董事会。
贝森特希望长期利率下降。美国财政部把长期债券回购规模扩大一倍（40亿-60亿美元），此次回购针对10至30年期债券，两名财政部高级官员表示，财政部可通过其一般账户为政府债券购买提供资金，目前美债收益率已上涨至历史高位水平。
分析：站在川子（美国政府）的立场上肯定是希望利率越低越好，因为目前美债的规模已经到了依靠美国自身经济发展无法偿还的地步。就像一家公司一年也就做1亿美元的生意，借的钱却超过了有1.2亿美元，而且未来这个生意的营收（GDP）增速也就2%-4%，而借钱的增速却有10%，依靠公司自身的盈利能力根本无法偿本付息，只能靠借新债还旧债来填窟窿。
最麻烦的是，现在美债的平均利率已经突破5%，是口罩时期1.5%的三倍多，现在不是还不还得起本金的问题，而是连利息都要还不起了。这也是市场目前博弈的点，谁都知道未来美国会印钱还债，但印钱之前美债会维持超高收益率，高收益率会分流市场资金，这也是美债利率走高对贵金属和股市有很强的紫金虹吸作用的原因，但你要明白当美国财政部还不出钱的时候肯定会印钱，决定印钱的那一刻就是黄金和股市暴涨的时候。
坐在桌子对面的沃什则希望抑制通胀。他强调当前美联储的主要担忧是通胀，而非劳动力市场疲软。9月11日公布的消费者物价指数（CPI）高于预期，这进一步印证了他的观点担忧，近期美联储加息25个基点，官员们还规划2026年至少再加息25个基点。在最新的点阵图（图表2）中，有8名FOMC成员认为到2027年将联邦基金利率维持在4.25%-4.50%区间是合适的，而2026年6月时仅有1名成员持此观点，同时有6名成员倾向于4.00%-4.25%的区间，较6月的2名成员有所增加。
分析：站在美联储的立场上控制通胀是首要任务，但要明白的是长期来看印钱保美债（消除美债违约风险）是硬任务，通胀却是软任务，未来复制二战金融抑制那套来洗债可以说是确定性事件，也就是高通胀+低利率稀释债务和降低还息压力。
所以说沃什现在对待通胀的强硬是为了保美元，保美元是为了发美债，当美债到了需要兜底的时刻，通胀目标毫无疑问会靠后站，QE和降息该来的都会来，这也是川子为啥能容忍他暂时加息的原因。
另外目前预测未来利率走势的点阵图意义并不大，原因是目前的利率很大程度上取决于美伊何时达成和解，霍尔木兹海峡一旦开放，石油价格下来后利率路径马上就会重置，所以正如沃什所言，点阵图是拿铅笔画的，随时可以擦掉，做个参考可以，用来做决策依据就不靠谱了。
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