良品铺子的闹剧结束了

作者| 艾青山

编辑| 刘渔

此前闹得沸沸扬扬的良品铺子股权纠纷案，终于等来了一个结果。

9月30日晚间，良品铺子公告了控股股东宁波汉意与广州轻工股权转让纠纷的一审判决。广州中院确认双方协议解除，宁波汉意支付500万元违约金，广州轻工其余诉求被驳回。

至此，这场拖了16个月、先后把广州和武汉两地国资卷进来的控制权争夺，总算有了结果。

我们先看看良品铺子的整体经营情况，再细说股权纠纷案件。

据公司2025年财报，全年营收54.86亿元，同比下滑超过两成；归母净利润亏损1.48亿元，较上年4610万元的亏损扩大了两倍有余。全年关闭门店719家，年末总数降至2107家。

但良品铺子的现金流量表，却看上去表现不错。据财报数据，2025年良品铺子经营活动现金流净额超过4亿元，而前一年这个数字仅为570余万元。

也就是说，良品铺子的利润表上亏了一个多亿，账户里流进来的现金却翻了几十倍。

这得益于良品铺子的战略挑战，砍掉不赚钱的门店，就是止住了公司最大的出血口。据财报披露，仅华中地区就有超过200家门店因"亏损"被直接关闭，华东和西南各关约100家。

这在费用方面的体现为，销售费用降至近13亿元，同比减少近15%；管理费用降到2.2亿元，降幅接近35%。

换句话说，良品铺子在2025年做的不是"怎么多卖货"，而是"怎么少亏钱"。管理层宁可承受营收的下滑，也要把低效门店一刀切掉。据财报，截至年末公司账面货币资金加上银行理财等高流动性资产，合计超过12亿元。

进入2026年，这套止血逻辑开始显现效果。据半年报，上半年营收31.45亿元，同比增长11.18%；归母净利润1619万元，终结了连续两年的亏损。

不过需要注意的是，根据一季报和半年报的数据测算，公司的利润主要来自一季度春节旺季，二季度单季仍亏损约3151万元。

支撑毛利率修复的关键，是良品铺子反复提的"一品一链"策略。据官方信息，良品铺子针对牛肉、夏威夷果、红松等近30款核心原料，开展了20多次产地直连采购，跳过中间加价环节。上半年综合毛利率回升至26.77%，同比提升2.35个百分点。

也就是说，良品铺子其实并没有选择跟进量贩零食的极致低价打法。

据前瞻产业研究院数据，2021年至2025年间量贩零食市场规模从148亿元增长至2234亿元，鸣鸣很忙与万辰集团两家合占75.5%的份额。在这个背景下，良品铺子选择把资源投向上游供应链，试图用品质差异化守住定价空间。

另外，良品铺子也在试探新的业态方向。据公开报道，2026年5月良品铺子在武汉开出一家800余平方米的"鲜生活"社区超市，卖水果蔬菜和肉禽蛋；9月又开出一家主打现烤现制和短保产品的7.0门店。

但据业绩说明会上管理层回应，两项业务目前各只有一家门店，仍在试点打磨阶段。

经营层面的调整尚有迹可循，真正让市场看不懂的，是围绕控股股东的那出股权纠纷大戏。

据良品铺子2026年3月回复上交所监管工作函时披露，宁波汉意（创始人杨红春等人设立的持股平台，良品铺子的控股股东）涉及多笔贷款逾期，合计约3.65亿元，包括国通信托的2.8亿元和5000万元，以及中信信托的3500万元。

为了化解债务，宁波汉意2025年5月与广州轻工签署协议，约定以每股12.42元转让良品铺子7976.4万股股权，总价约9.91亿元。

据庭审信息，实控人杨红春等人当时已签字确认并出具承诺函。但到了约定的5月28日签约日，交易未能完成。

不到两个月后，宁波汉意转头与武汉金控旗下的长江国贸签了协议，同样转让21%股份，价格同为每股12.42元。广州轻工随即起诉并申请冻结了宁波汉意所持近8000万股。

到了10月，长江国贸交易因生效条件未达成而终止，两家国资先后退出。

据9月30日公告，广州中院如今一审判决确认协议于2025年12月15日解除，宁波汉意赔偿500万元违约金。广州轻工此前索赔近2000万元，法院最终只支持了协议中约定的500万元。另外，案件受理费约510万元，其中97.7%由宁波汉意承担。

这个官司就此也算是暂告段落，但大股东的债务问题并未随之解决。

据公开披露，宁波汉意及相关主体合计有7590万股处于质押状态，另有209万股被冻结。两笔股权交易均未落地，控股股东的化债路径仍不明朗。

另一边，良品铺子的老股东也在撤退。

据公告，第二大股东达永有限——今日资本旗下持股平台——自2023年解禁以来多轮减持，持股比例从30.3%降至15.3%，累计套现超10亿元。

2026年8月底，达永又宣布年内第二轮减持计划，拟三个月内再卖出不超过总股本3%的股份。

截至9月30日收盘，良品铺子报9.21元，总市值约37亿元。对比上市之初一度突破340亿元的市值高点，这家曾经的"高端零食第一股"已缩水近九成。

目前，一审判决让良品铺子暂时摆脱了控制权悬而未决的局面，但良品铺子的挑战还在继续。如何在经营和业绩上继续突破，才是良品铺子的重中之重。

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