美光财报再创新高但股价跌了：涨价趋势放缓，下游分化显著

21世纪经济报道记者骆轶琪

本轮由AI需求爆发点燃的存储需求，没有出现明显降温迹象，但涨价趋势已经有所放缓。

当地时间9月30日，美光科技公布的2026财年第四财季及全年业绩显示，第四财季营收达到542.29亿美元，同比暴增379%、环比增长31%；非GAAP净利润384亿美元，同比增长超过10倍；毛利率达87%，均创下历史新高。公司给出的2027财年第一财季营收指引达到615亿美元，超出市场预期。

持续高涨的业绩背后，也呈现出结构性分化。21世纪经济报道记者拆解发现，在美光科技旗下四大业务中，支撑其87%超高毛利率的主要是数据中心和移动与客户端业务，另外两大业务则有所拖累。

与此同时，从DRAM和NAND两大品类来看，其ASP（‌平均销售价格‌）增速相比上一个季度已经有显著缩窄。这意味着存储芯片的涨价态势有放缓趋势。当然这并未改变巨头们认为供不应求行情依然持续的判断。

从单季度财务表现看，美光科技的业绩依然在“蒙眼狂奔”。

2026财年第四季度，美光实现营收542.29亿美元，环比增长30.8%、同比增长379.6%；非GAAP毛利率从上一季度的84.9%进一步升至87%。美光2026财年实现营收1331.88亿美元，相比上一个财年的373.78亿美元大涨256.33%。

管理层指出，毛利率提升主要得益于产品售价上涨与良好的运营表现，产品结构变化对增长形成部分抵消。

受到关注的是公司对下一季度的业绩指引。

美光预计2027财年第一季度营收为615亿美元，上下浮动15亿美元，毛利率预估约86.25%。也就是说，在已经创下历史纪录的基础上，公司下一季度营收仍预计环比增长约13%。

当然，也因为美光预计下一个财季的毛利率并不如本财季表现，引发了资本市场的悲观情绪。截至记者发稿时，美光科技股价一度跌超3%。但管理层在业绩交流中其实提到，第一财季将是2027财年公司毛利率的谷底。

这显然不意味着美光业绩开始恶化。恰恰相反，在收入继续增长、存储芯片单价仍在上行的情况下，以美光为代表的存储芯片巨头，毛利率依然处于极高水平——美光的毛利率已经多个季度高于英伟达（最新毛利率为75%）了。

正如美光科技董事长兼首席执行官Sanjay Mehrotra所言，尽管2026财年业绩已经十分强劲，但预计公司在2027财年的表现会更强劲。“人工智能正逐步发展为超级智能（Super Intelligence），内存能够赋能这类智能，并提升客户的平台竞争力。我们正加大在技术、产品与制造领域的投入，携手客户推动超级智能发展，而我们的战略客户协议（Strategic Customer Agreements，以下简称“SCA”）也进一步增强了市场对美光财务表现可持续性的信心。”

这些迹象更像是在说明，存储芯片涨价带来的利润扩张，正在从“加速”转向“高位趋稳”，而AI存储需求还没有出现明显的拐点。

从美光统计的旗下存储芯片产品ASP来看，无论DRAM还是NAND季度涨幅的确均有较为明显的收窄。

在第四财季，DRAM平均销售单价环比增长16%-19%；NAND平均销售单价环比增长约30%。但在前一个财季，DRAM平均销售单价环比增长61%-64%，NAND平均销售单价环比增长约85%。

但在当前高点，再不收窄，给下游市场带来的将会是更难承受的压力。

外部机构也有类似趋势预估。第三方机构TrendForce集邦咨询发布的报告显示，2026年第四季度一般型DRAM合约价格仍将环比上涨10%至15%，NAND Flash合约价格将环比上涨15%至20%。但两类产品的涨价幅度较此前均有所收敛，该机构统计显示，三季度一般型DRAM合约价格环比上涨13%至18%、NAND价格环比上涨18%至23%。

多名业内人士也对21世纪经济报道记者表示，下半年存储芯片的涨价走势会不同于年初，涨幅预计有所放缓。

虽然整体业绩仍在快速增长，但具体下游市场的表现并不相同。这反映出，AI数据中心正在成为存储需求的绝对核心，而手机、PC等传统市场则越来越难以承受高昂的存储成本。

在第四财季，美光核心数据中心业务（CDBU）营收达180.02亿美元，同比增长超过10倍，环比增长56%。该业务占公司整体营收的比例达33%，毛利率甚至达到90%，领跑其他业务，相比去年同期41%的毛利率更是翻了一番不止。

毛利率与数据中心业务齐平的是移动与客户端事业部（MCBU），期内营收创下131.14亿美元新高，占公司总营收的24%。管理层提到，受产品售价上涨推动，MCBU营收环比增长14%，但Bit（比特）出货量下滑带来部分抵消。该业务的毛利率环比提升260个基点，主要得益于售价上涨以及有利的产品结构。

从毛利率表现看，另外两个业务则给美光带来一定拖累，不过依然处在高位。

第四财季，美光的云内存事业部（CMBU）实现营收162.83亿美元，同比增长超过2.5倍，环比增长18%，同样创下新高。CMBU的毛利率为83%，环比持平；其售价上涨带来利好，但被高带宽存储器（HBM）占比提升所抵消。

汽车与嵌入式业务部（AEBU）营收达到创纪录的68.24亿美元，占公司总营收的13%；受售价提升与比特出货量增长推动，该业务营收环比增长47%。AEBU在期内的毛利率为84%，环比提升470个基点，主要得益于售价上调。

显然，数据中心已经成为这一轮存储周期的核心发动机，全球云服务商对AI服务器的旺盛建设需求，正在改变存储芯片的价值量。

值得关注的是，手机业务正面临出货量下行的压力。很显然，在包括美光在内的存储芯片巨头持续上调售价背景下，下游手机厂商已经不愿意买账了。

这已经开始显著影响到手机厂商的业绩表现。近期头部手机厂商陆续发布的新机，均有不同程度的涨价，这已经开始遏制消费者的购机需求。

有存储行业从业者对21世纪经济报道记者分析，预估下半年，国内头部安卓阵营手机厂商将面临较大出货压力。

这令存储芯片行业正在发生一次明显的资源重新分配：存储芯片供应商更愿意把产品卖给付得起钱的云服务厂商，但也进而引发移动端存储芯片的供需失衡。

存储巨头们显然考虑到了未来存储周期变化可能带来的下行压力，因此推进多年期SCA协议正成为新的商业模式。

美光已经多个季度在推进这类协议。据Sanjay Mehrotra透露，截至目前，美光已经签署26份长期供货协议（SCA）。按当前预估，这些协议将占公司至2030年营收的35%以上。

在这笔预估营收中，有四分之三已设定明确的定价机制，其中大部分设置了带有底价和顶价的价格区间。而该协议预期营收中剩余的四分之一，将根据市场价格定期协商定价。

Sanjay Mehrotra甚至提到，有客户希望获得2030年之后的长期供货协议保障供应，“我们现已签署有效期延至2031年的长期供货协议，另有两份协议完成一年期延期至2031年。”

据悉，这26份已签署SCA及其延期协议对应的客户资金承诺已增至320亿美元，其中绝大部分为现金保证金。

若仔细看美光高管的表态会发现，下游市场对当前存储芯片供不应求和持续涨价的态度有着明显的分化态势。

Sanjay Mehrotra指出，预计2026年和2027年，服务器出货量增速将达到高双位数区间。在内存供应紧张的背景下，容量增速较此前预期略有回落，但仍支撑服务器出货量保持强劲增长。

他还提到，公司已敲定2027自然年绝大部分HBM的比特供应量的相关协议，同比实现显著涨价，缩小了与传统DRAM之间的毛利率差距。

但移动端就不那么乐观了。Sanjay Mehrotra指出，尽管个人电脑与移动设备两大市场的整体出货量可能出现两位数下滑，但在高端市场强劲表现的拉动下，公司在这两大行业的营收增长仍有望按计划推进。

不过美光看到了新的增量市场：物理AI。根据分析，目前自动驾驶是最明确的规模化应用场景，L4及以上自动驾驶车辆的DRAM容量通常超过200GB，存储容量达到数TB，明显高于当前L2+/L3级别半自动驾驶车辆。管理层指出，随着自动驾驶、机器人以及其他自主智能系统发展，汽车和机器人也有望成为新的高价值存储需求来源。

短期看，美光依然认为存储芯片供不应求态势不仅将延续，还会更为严峻。

Sanjay Mehrotra的原话是：“我们预计，2027年和2028年存储芯片的供需格局将比2026年紧张得多。”

据预计，从自然年角度看，在NAND市场，2026年行业比特出货量将增长超20%，但美光的供给增速将低于行业整体增速；2027年和2028年，行业NAND比特出货量增速约25%。

DRAM市场方面，预计2026年自然年的比特出货量增速约25%，美光的表现与行业持平；展望2027年和2028年，预计行业DRAM比特出货量增速略高于20%。

从这个角度看，美光创纪录的2026财年，并不意味着存储行业已经走到阶段性拐点。

它更像是在宣告一个新的存储周期已经形成：AI负责把需求和价格拉高，传统消费电子因此承担了成本压力，而存储厂商开始用长期合同、先进制程和产能控制，把过去剧烈波动的周期生意，变成一门更具结构性和战略性的生意。