厄尔尼诺遇霍尔木兹海峡，矿产缺口扩大，中国要提前做准备吗？

本轮厄尔尼诺即将来临，气温也会升高。说到它的影响，人们往往会想到粮食价格、蔬菜价格以及极端天气等。但它对于全球重要矿产资源的影响，可能会大于粮食。由于这次天气影响到了一个本来就比较紧张的市场，并且中部地区的战事也在同时给这个市场带来麻烦。气候机构监测到赤道中东太平洋海表温度持续升高，海温异常可能会在2026年11月到12月达到峰值，影响会一直持续到2027年的夏天，美国国家海洋和大气管理局6月11日确认厄尔尼诺已经形成，并当时预测中报告了63%的概率，认为将会演变成1950年以后最强烈的厄尔尼诺现象之一。

厄尔尼诺所改变的是全球降水分布，有的地方出现暴雨，而有的地方则会遭遇干旱。但是世界上最重要的两个产铜地区，一个怕潮湿，另一个又怕干燥。

先看南美。智利和秘鲁两国一共提供了全球约35%左右的矿产铜。智利北部的铜矿主要分布在阿塔卡马等地的极度干旱地区，平时几乎不下雨，排水和道路设施都不是按照暴雨的标准来设计的。今年智利北部已经受到风暴的影响，出现了洪水、暴雪等现象，当地矿山暂停了采矿和加工作业，预计一周左右才能全部恢复正常。

再看非洲。赞比亚和刚果（金）一共占到全球矿产铜供应量的18%，并且水电的关注度超过了80%。厄尔尼诺现象一般会使得南部非洲的发展受到限制，水库水位下降之后，电力供应就会不足，而铜矿通常就是当地最大的用电部门。到2025年该国铜产量将达到89.03万吨，政府的目标是今年能够突破100万吨。

刚果（金）也难独善其身。紫金矿业在刚果（金）的主要铜矿卡莫阿-卡库拉，大约一半的电力来自于以水电为主的刚果（金）国家电网，2026年的产量指引已经下调到30万吨左右。中国的矿业公司一般都会备有柴油发电机，但是柴油发电机的成本要比其他方式要高得多。洛阳钼业在当地的200兆瓦级水电站预计要到2029年才能投产。

一淹一渴，南美、非洲两个产区加起来就占到了全世界矿产铜的一半左右。

厄尔尼诺冲击铜矿并不是第一次。在2015年3月的时候，智利阿塔卡马地区出现了极端洪水，许多铜矿停产，估计影响了大约9万吨铜矿供应量，占当时全球年供应量的约0.5%。那次铜价并没有像现在这样经常出现，主要原因就是当时的市场出现了过剩的情况，所损失出来的收益可以通过库存以及闲置产能来吸收掉。

这次的基础完全不同。摩根士丹利预计到2026年全球铜市场将会出现大约60万吨的供应短缺，而到了2027年，这个缺口还会进一步扩大到100万吨，这是自1995年以来最大的一次铜市供应缺口。在今年四月份的时候，智利的日均铜产量又减少了13.8%。

产业一线也有同样的判断。铜矿生产扰动持续，大型铜矿山品位持续下滑，新增大型项目稀缺，铜精矿供应预计延续偏紧。近年新发现的具有开采价值的大型矿很少，而且大多位于基础设施薄弱的地区。

停产一个星期，在过剩的市场上只是一次小事件，在以后的市场中可能会引起价格波动。摩根士丹利认为由于智利北部的强流行病一般发生在2月到4月之间，所以最危险的集中可能就是2027年第一季度。

如果只是天气，冲击还算有边界。但这一次，厄尔尼诺碰上了中东战事，两条线同时在收紧。

容易被人忽略的一个部分就是硫磺。在全球硫磺贸易中，中东占据了将近一半的比例，而霍尔木兹海峡被堵塞之后对安全出口的影响很大。硫磺是生产硫酸的原料，印尼的湿法镍冶炼和刚果（金）的铜冶炼都高度依赖进口硫磺制酸。这条供应链一旦断裂，铜的年产量可能损失40万吨。

铝的情况也是如此。在过去的几十年里，中东地区的铝产量一直保持在较高的水平上，但是最近几年来，中东地区铝产量出现了历史上最为严重的下降趋势，预计到2026年为止，中东地区累计生产的铝锭数量大约为300万吨左右，占全球供应量的5%-6%。铝冶炼属于高能耗行业，在中东地区极端高温的影响下，电力供应更加紧张，在此之前已经存在供应冲击，现在又增加了新的压力。

能源本身也跟着受影响。厄尔尼诺一般会使亚洲气温偏高一些，并且会提高用电需求；南亚、东南亚地区降水偏少，会导致水电出力降低，从而增加天然气发电的需求。霍尔木兹海峡的不足之处也使得液化天然气出口受到了阻碍。矿山、冶炼厂用电费用较高，因此关键矿产的生产成本也会相应提高。

因此厄尔尼诺对重要矿产的影响，并不是只有暴雨把几座矿淹了、干旱使几天停电这么简单就可以看出来的。它更像一个放大器：矿山本来就很紧张了，中东战争又把供应链和能源给堵上了，再加上天气再推一把的话，今年能消化的扰动就有可能变成真正的缺口。到2026年全球因自然灾害所造成的经济损失已经达到了大约1000亿美元左右，而厄尔尼诺现象最严重的时期还没有到来。对于整个全球矿产供应链而言，明年一季度前后，恐怕才是真正的压力测试。