“便携按摩仪第一股”倍轻松不“轻松”：四个月三换财务总监，实控人被罚，上市四年累亏2.8亿元

本报（chinatimes.net.cn）记者胡梦然 深圳报道

9月30日，倍轻松（688793.SH）以18.32元收盘，下跌2.55%，总市值缩水至15.57亿元。

就在五个交易日前，这家“便携按摩仪第一股”同步披露两份人事公告，将治理层面的裂痕进一步暴露在市场面前：财务总监张纯利因个人原因辞任，距其8月7日获聘仅48天，辞任后退回销售财务副总监原岗；同期，新任董秘王洪完成交易所任职备案正式履职，终结了董事长马学军代行董秘职责的局面。

至此，过去四个月内，倍轻松财务总监岗位已三度更迭，核心财务与信披岗位震荡，恰好发生在实控人面临双重监管处罚、公司业绩持续亏损、投资者索赔启动的敏感节点。

财务总监48天闪辞

短短四个月内，倍轻松财务总监岗位三次更换。如此高频的核心财务岗位变动，在科创板上市公司中较为罕见。财务总监作为上市公司财务核算、内控执行与信息披露的第一责任人，其任期稳定性直接关系到财报质量与治理有效性。

“财务总监的异常高频更替，不能直接等同于内控失效，但通常是观察上市公司治理风险的重要前置信号。”亚太社会创新研究院院长、香港青源资本董事总经理霍虹屹向《华夏时报》记者表示，财务岗位处于经营决策、财务核算、内部控制和信息披露的交叉点，对企业资金状况、资产减值、重大交易及潜在风险具有较高的信息可见度，因此市场真正需要关注的，不只是“换了几任”，而是“为什么更换、在什么阶段更换，以及是否伴随其他异常信号”。

与财务岗的震荡同步，董秘岗位也经历了一段由董事长代行的过渡期。2026年7月22日，邓玲玲因工作调整辞去董秘职务，离任后继续担任总经办负责人。由于新任董秘王洪彼时尚未取得上交所科创板董秘任职培训证明，董事长、总经理马学军暂代行董秘职责。7月23日，公司董事会审议通过聘任王洪为董秘的议案，任期自其取得相关证明之日起生效。直至9月25日，公司公告王洪完成培训并取得任职培训证明、上交所对其任职资格审核无异议，王洪方正式履职，马学军不再代行。公告同时确认，董事长代行期限未超过六个月，符合科创板上市规则要求。

值得注意的是，代行信披职责的马学军，本身正处于证券监管的双重立案调查与处罚进程中。2025年12月25日，公司及马学军分别收到中国证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被立案调查。监管查明，2024年马学军通过安排孙公司转出资金、组织员工申请备付金借款、向供应商提前支付采购款等方式，非经营性占用上市公司资金，全年发生额8593.29万元，占当期经审计净资产的21.22%；此外，马学军还三次安排上市公司以定期存单为第三方融资提供质押担保，合计涉及金额9057.75万元，上述事项均未履行董事会审议与信息披露程序。

2026年6月，深圳证监局下发《行政处罚事先告知书》；同年7月，正式《行政处罚决定书》下达，对倍轻松警告并罚款250万元，对马学军警告并罚款630万元，另有两位时任高管分别被罚80万元和50万元，四方合计被罚1010万元。同期，证监会另案下发《行政处罚事先告知书》，查明马学军伙同俞宏寿、胡锋等人于2023年9月21日至2024年10月24日期间操纵公司股价，拟没收违法所得1011.83万元、罚款3035.48万元，合计罚没4047.31万元，并拟对马学军采取5年证券市场禁入措施。

截至目前，操纵市场案的正式处罚决定尚未下达。马学军所持公司股份已发生两次司法冻结并均已公告披露，其持有赫廷投资80%出资份额的工商质押登记也见于年报，但相关质押的债权金额及冻结事项的后续进展尚未见进一步披露。公司日常经营仍由马学军主持。

上市四年累亏2.8亿元

除了人事震荡，倍轻松的财报数据也不甚乐观。2026年半年报显示，公司上半年实现营业收入3.66亿元，同比仅下降4.92%，但归母净亏损达到4714.85万元，同比扩大30.6%；扣非净亏损4239万元。2022年至2025年，公司扣非净利润已连续四年亏损，累计金额约2.79亿元。

此外，公司此前季度销售费用率居高不下，特别是2025年第二、三季度销售费用率分别攀升至63.73%和60.31%。2026年上半年毛利率同比下降3.24个百分点至59.39%。

“从财务结构来看，倍轻松当前更值得关注的已经不是单纯的营收增速，而是收入增长与利润创造能力之间出现的背离。”霍虹屹分析称，便携式按摩仪本身具有较高的产品毛利空间，但“高毛利”并不意味着“高盈利”，如果企业需要持续投入大量广告、流量采购、渠道佣金、线下门店及品牌营销费用才能维持销售规模，那么产品端创造的毛利很容易被销售端消耗。在他看来，评价收入质量不能只看营业收入规模，还需要观察三个核心指标：收入能否形成稳定的经营现金流，销售费用增长能否带来与之匹配的收入增长，以及降低营销投入之后销售是否仍具有较强韧性。数据显示，2026年上半年倍轻松经营活动现金流净额为-3976.08万元。

“销售费用过高，长期超60%。属于典型的‘砸钱换收入’，营收小幅下滑、亏损大幅扩大，就是高费用吃掉毛利导致的。另外公司面临大规模投资者索赔，却没计提负债，未来还有潜在亏损风险。”科技部国家科技专家周迪对《华夏时报》记者表示。

行业层面的压力同样在加剧。便携式按摩仪行业正从过去依靠品类扩张和消费教育推动的增量竞争，逐步转向存量市场中的品牌、产品和效率竞争。在行业高速增长阶段，企业可以通过明星代言、内容营销、电商投流和渠道扩张快速获取消费者，高销售费用可以被快速增长的收入所消化，但当行业增速放缓以后，流量成本不会同步下降，同样的营销预算能够获得的新增消费者却越来越少，过去有效的增长模式就会逐渐转化为利润压力。

福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪接受《华夏时报》记者采访时表示，便携按摩仪行业增长见顶，同质化竞争激烈，倍轻松依赖营销拉动、研发薄弱的模式难以为继。行业普遍陷入流量内卷，单纯靠营销溢价的空间收窄，企业需要转向产品技术与细分场景创新，改善盈利结构。深圳思其晟公司CEO伍岱麒认为，便携式按摩仪属于小众耐用消费品，用户基数有限且复购率偏低，企业难以找到新增长点，仅依赖高额营销投入获得营收的增长或者维稳并不可取，需要通过技术驱动、开拓新市场新人群，同时拓展新品类提升用户复购。

更值得警惕的是资产负债表外的隐性风险。目前已有律师团队向上海金融法院批量提交投资者索赔立案材料，索赔区间为2024年1月1日至2025年12月25日。根据《证券法》及相关司法解释，上市公司因信息披露违法违规导致投资者权益受损，应当承担民事赔偿责任。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳