浙商研究 | 大美江南·新质特辑（杭州篇）

来源：市场投研资讯

（来源：浙商证券研究所）

江南，既是烟雨入画的温润之地，也是产业奔涌的创新沃土。当古老的江南气韵，与奔涌的新质生产力在同一片土地上交汇，一幅传统与未来彼此映照、山水与产业共生共长的新江南图景正在展开。

这个国庆，浙商研究推出“大美江南”新质特辑，沿长三角的城市脉络，寻访产业向新的足迹，探见传统与创新交织之下的增长新意。

数潮钱塘l

钱塘潮起，杭州这座千年古城在数字浪潮中不断焕新。从互联网经济到人工智能，从数字贸易到智能制造，数字技术与实体产业加速融合，科技创新与城市生活深度交织，杭州形成了鲜明的“数字+”产业底色。

2025年，杭州地区生产总值达2.30万亿元，同比增长5.2%；数字经济核心产业增加值占GDP比重预计达29.5%，规模以上人工智能核心产业营业收入预计达4600亿元。 从钱塘江畔到未来科技城，从平台经济到具身智能，杭州正从数字经济高地迈向人工智能与新兴产业的新前沿。

质见企业l

一座城市的产业野心，最终落子到一家家企业。这里既有穿越周期的平台型企业，也有从技术创新中破土而出的科创新锐。走近杭州标杆企业，看数字基因如何延伸至新产业，看创新如何转化为增长。

阿里巴巴-W（09988.HK）

复旦大学，金融学硕士。二级市场从业11年，专注科技领域研究，兼具买卖方思维，研究扎实，挖票小能手。

11年研究经验，覆盖A股传媒、港股互联网、美股科技股，多次获Wind金牌、Choice最佳分析师、金麒麟菁英分析师。

杭州数字经济的旗舰企业，以及中国少数贯通AI芯片、大模型、云基础设施与应用场景的全栈AI平台。

扎根杭州，阿里巴巴正从数字商业平台加速迈向全栈人工智能基础设施与应用平台。公司以平头哥芯片、阿里云、千问大模型和千问办公构建“算力—模型—应用”闭环：FY2027第一季度，AI云与算力服务收入达484亿元、同比增长45%，经调整EBITA达56亿元、同比增长133%，利润率提升至11.6%，验证了AI投入向商业回报转化的路径。与此同时，千问办公依托钉钉的组织连接能力及阿里长期积累的企业客户渠道，将大模型从“辅助问答”推进至“执行任务、沉淀知识、协同组织”的数字员工形态。阿里巴巴以电商基本盘支撑长期研发，以云服务承接算力需求，再以办公和消费场景释放模型价值，展现杭州数字经济从平台创新迈向智能经济的代表性路径。

风险提示：AI商业化不及预期、行业竞争加剧、算力成本与盈利能力承压、数据安全与AI合规监管等。

海康威视（002415.SZ）

2023年金麒麟第三名。2年产业+8年卖方+2年买方投研经验，深耕计算机行业各主要领域。2025Wind金牌分析师第一名、金麒麟最佳分析师、21世纪金牌分析师。

杭州智能物联与产业AI的代表企业，以“物联感知+大模型”推动千行百业数字化升级。

扎根杭州，海康威视正从智能物联龙头迈向以AI驱动的场景数字化平台。2026年上半年，公司实现营业收入468.23亿元、同比增长11.97%，归母净利润78.96亿元、同比增长39.57%；创新业务收入达到151.70亿元、同比增长28.93%，机器人、热成像与存储业务分别增长28.34%、47.61%和88.18%。依托观澜大模型，公司已推出上千款AI大模型产品，文搜产品累计销量突破10万台，观澜编码平均可节约约50%的存储成本。海康威视正把视觉感知、边缘智能与行业知识深度融合，让AI从技术能力转化为交通治理、工业制造、商业运营等真实场景中的生产力，展现杭州数字经济与先进制造融合发展的创新力量。

风险提示：宏观经济增速不及预期、地缘政治、技术应用落地不及预期、技术更新换代、供应链风险、汇率波动风险等。

三花智控（002050.SZ）

二十余年高端制造投研经历，多次获新财富、水晶球、金牛、Wind第一名。

新财富杂志评选机械行业10年上榜，其中2年第1名，6年前3名。

杭州全球热管理零部件龙头，以及向AIDC液冷与仿生机器人核心部件延伸的先进制造代表。

扎根杭州，三花智控以热管理技术为核心，构建从制冷空调控制元器件到新能源汽车热管理的全球化产业体系。2025年，公司实现营业收入310.1亿元、归母净利润40.6亿元，分别同比增长11%和31%；公司在全球制冷空调控制元器件市场的份额达到45.5%。面向新一轮产业变革，三花智控将阀、泵、换热器和系统集成能力延伸至AIDC液冷，并围绕仿生机器人机电执行器开展研发、试制与送样。由家电零部件到汽车热管理，再向智能算力散热和机器人执行系统拓展，三花智控展现了杭州先进制造企业依托底层技术复用、持续打开成长边界的创新路径。

风险提示：新能源车需求变动与政策变化、主要原材料价格波动、实控人及高管减持股份风险。

中控技术（688777.SH）

2023年金麒麟第三名。2年产业+8年卖方+2年买方投研经验，深耕计算机行业各主要领域。2025Wind金牌分析师第一名、金麒麟最佳分析师、21世纪金牌分析师。

杭州流程工业自动化龙头，以及以工业AI推动自主运行工厂落地的代表企业。

扎根杭州，中控技术正从流程工业控制系统龙头迈向工业AI平台型企业。2025年，公司DCS国内市场份额达到45.1%，连续十五年位居第一，累计服务超过3.9万家流程工业客户、部署控制系统逾10万套。依托控制入口、工业时序数据与工艺Know-how，公司推出TPT工业时序大模型，并以TPT“智慧大脑”与UCS“执行中枢”协同构建自主运行工厂。2026年第一季度，工业AI收入达到1.84亿元、环比增长92%；在标杆项目中，操作人员日均手动干预次数由2,342次降至47次。中控技术正推动流程工业从经验驱动走向数据与模型驱动，展现杭州人工智能与先进制造深度融合的新质生产力。

风险提示：核心竞争力、经营风险、AI业务发展风险。

杭叉集团（603298.SH）

二十余年高端制造投研经历，多次获新财富、水晶球、金牛、Wind第一名。

新财富杂志评选机械行业10年上榜，其中2年第1名，6年前3名。

杭州工业物流具身智能的代表企业，从全球叉车龙头向智能物流平台加速升级。

扎根杭州，杭叉集团正以全球化、电动化和智能化重塑工业车辆产业。公司发布LogiMind具身大模型及五款叉车机器人，以“云端大脑+现场小脑”架构融合3D激光雷达、多目深度相机和工业场景数据，使设备具备环境与任务理解、动作规划、智能取放货和异常闭环能力，推动无人叉车从依赖固定路线的自动化设备，升级为能够主动适应现场的智能机器人。

公司同时整合国自机器人的软件、算法与移动机器人技术，进一步贯通叉车本体、具身模型、集群调度和智能物流系统。2025年中国无人叉车销量达3.2万台，2020—2025年复合增速为45%，但渗透率仍仅约2%，为公司由单机销售向系统解决方案延伸提供了空间。

风险提示：海外贸易摩擦、汇率波动、新产品研发不及预期风险。

洁美科技（002859.SZ）

二十余年高端制造投研经历，多次获新财富、水晶球、金牛、Wind第一名。

新财富杂志评选机械行业10年上榜，其中2年第1名，6年前3名。

覆盖出口链、PCB设备、AI产业链、两轮车等领域5年研究经验，新财富团队核心成员，专注出口链和短交通，消费制造双视角、产业研究深入、观点鲜明。

电子封装材料龙头与MLCC离型膜国产替代代表，正由单一耗材供应商向“高端材料+精密装备”平台升级。

深耕电子元器件配套领域，洁美科技已构建“电子专用原纸—载带—光学级PET基膜—高端离型膜”的纵向一体化体系，并以纸质载带全球领先的客户基础和制造能力，持续向高附加值电子材料拓展。2026年上半年，公司实现营业收入11.7亿元、同比增长21.4%，归母净利润1.4亿元、同比增长39.9%；其中电子级薄膜材料收入达2.07亿元、同比增长79%。

面向AI服务器和智能终端带来的MLCC高容化需求，公司离型膜月出货量由2026年1月的2,100万平方米提升至6月超过4,000万平方米，并在1.6μm及1.0μm高端涂层产品上实现批量应用。依托三环集团、风华高科、国巨、三星电机、村田等客户，公司正推动高端MLCC离型膜国产替代由验证走向放量。

与此同时，公司拟收购埃福思科技，向超高精度光学元件确定性抛光设备延伸。由载带基本盘到离型膜第二增长曲线，再到半导体高端装备，洁美科技正以材料、工艺、客户和制造平台的协同，打开电子与半导体产业链的成长边界。

风险提示：MLCC需求不及预期、收购进度不及预期、行业竞争加剧。

萤石网络（688475.SH）

2017-2025年7次上榜新财富杂志评选，2021-2025带领团队连续五年获轻工纺服第二名。

中央财经大学投资学本硕。轻工制造行业7年研究经验，2021-2025年新财富第二名团队核心成员，研究基本功扎实，主要覆盖新型烟草、家居、包装细分赛道。

杭州视觉物联网与智能家居平台代表，以“智能硬件+物联网云平台+AI”推动家庭生活数字化。

扎根杭州，萤石网络正由智能家居摄像机龙头向视觉物联网与AI生活服务平台升级。2026年第一季度，公司实现营业收入14.13亿元、同比增长2.36%，归母净利润1.83亿元、同比增长32.30%；在渠道结构改善与降本控费带动下，毛利率升至50.47%，创历史单季度新高。

依托智能摄像机基本盘，公司持续拓展智能入户和物联网云平台两条增长曲线。2025年，智能入户收入同比增长25.25%，云平台收入同比增长14.51%；年末云平台月活跃用户达到7,792万，接入物联网设备超过3.6亿台。与此同时，公司境外收入达到23.38亿元、同比增长22.27%，占总收入的39.8%。

从蓝海大模型2.0到AI人脸视频锁，再到移动视觉终端，萤石网络正在把视觉感知、云端连接和智能交互融入家庭安防、智能入户与生活服务，展现杭州数字经济由设备互联迈向场景智能的创新力量。

风险提示：智能家居业务拓展不及预期，行业价格竞争加剧。

智趣科创l

科技不只改变产业，也正在改变城市体验。走进杭州特色科技场馆、创新空间与产业地标，在钱塘江畔感受数字之城的另一面，于可见、可感、可参与的体验中，触摸科技与生活交汇的新场景。

/云栖小镇/

▲云栖小镇会展中心外景

▲“云栖之眼”2050倒计时塔

图片来源：云栖小镇官方公众号

地标亮点：全国云计算大数据产业发源地之一、云栖大会永久会址；“云栖之眼”倒计时塔与城市大脑展示场景相映成趣，让人在山水之间触摸数字经济的脉搏，见证“向云端”的杭州答卷。

游览方式：地铁6号线科海路站B2口出站步行约600米；推荐“云栖会展中心—云栖之眼—小镇街区”路线；建议时长2-3小时，免费开放，云栖大会期间凭票参会。

/中国杭州低碳科技馆/

▲低碳科技馆建筑外观

▲馆内科普展区

图片来源：中国杭州低碳科技馆官网

地标亮点：全球第一家以“低碳”为主题的大型科技馆；碳循环、低碳城市、绿色能源等展厅把“双碳”命题化作可互动的游戏与实验，寓教于乐，是亲子科普的宝藏打卡地。

游览方式：地铁6号线江汉路站B、C口；推荐“碳的循环—低碳城市—巨幕影院”动线；建议时长2-3小时，免费参观，个人参观持身份证/市民卡安检即可入馆，无需预约。

大美江南l

江南之美，既有西湖烟雨，也有钱塘潮涌；既有千年文脉，也有数字新潮。从互联网经济到人工智能，从数字生活到智能制造，杭州以创新为城市底色，让一座江南名城不断生长出面向未来的新意。

深耕长三角，聚焦新产业。浙商证券研究事业部将持续走进产业一线、贴近优秀企业，以研究洞见产业，以专业发现价值。循江南山水而行，也循产业向新而行。下一站相约苏州！

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