18倍冲高后回撤70％！新股狂欢，谁接最后一棒？

本报（chinatimes.net.cn）记者王兆寰 北京报道

A 股新股市场正上演着一场极致的财富幻梦。一边是打新者坐等“大肉签”的惊喜，另一边，股民老赵却被短视频里的暴富故事蛊惑，在沈鼓集团股价冲高时重仓追入，转眼便深陷套牢泥潭。

这场狂欢在9月30日达到高潮。2026年三季度收官之日，深市主板力勤资源（001246.SZ）登陆资本市场，盘中最高涨幅近300% 触发临停，收盘上涨 206.59%，单日成交额83.45亿元，将市场的炒新情绪推至极点。而就在9月29日，创业板鸿富诚（301716.SZ）与北交所安达股份（836077.BJ）同步上市，前者单签最高浮盈超27.6万元，成为市场热议的“神签”。

然而，冰火两重天的剧本早已写好。堪称“神股”的沈鼓集团（601091.SH）上市一度暴涨近18倍，但截至9月30日收盘，股价较高点已惨烈回撤超70%。世纪数码（920229.BJ）、凯达重工（920025.BJ）、百瑞吉（920201.BJ）等多只新股接连上演冲高跳水的戏码，击鼓传花的风险正持续累积。

随着9月底新股供给集中来袭，资金面临分流，监管层自9月中旬已连续出手，对非理性炒新重拳约束。这场由情绪与资金共舞的新股盛宴，正面临严峻考验。

极致的新股炒作

从9月第三周开始，A 股炒新范式彻底切换，炒作周期大幅压缩，资金快进快出，新股短期波动愈发极致。

9 月22日，世纪数码上市大涨742.37%，次日开盘大跌30%，高位筹码快速出逃；9月23日上市的凯达重工首日暴涨580.75%，次日直接低开大跌，追高投资者隔夜被套；9月24日，百瑞吉盘中最高涨幅近 480%，尾盘大幅回落，全天涨幅331.43%，换手率高达97.31%。

9月29日，两只新股再度引爆市场，鸿富诚盘中最高涨近700%，单签最高浮盈超27.6万元，半日成交额近49亿元，筹码交换极度频繁；安达股份最高涨幅345%触发临停，半日换手率超80%。

9月30日上市的力勤资源发行价为21.23元，盘中最高触及84.85元，最大涨幅 298.02%触发临停，收盘65.09元，上涨206.59%，单日成交额83.45亿元，换手率74.93%，高位博弈情绪浓烈。莫森泰克、宇特光电、南方乳业等新股陆续进入上市程序，月底供给持续扩容，持续分流短线炒作资金。

同花顺iFinD数据显示，截至9月30日，2026年A 股已有123家企业完成IPO。回顾年内行情，科创板宇树科技（688836.SH）上市冲高后较最高点近乎腰斩，易思维（688816.SH）等次新股在上市狂欢后陷入破发，市场分化格局显著。

中国小康建设研究会经济发展工作委员会专家余伟在接受《华夏时报》记者采访时表示，新股炒作一般是当时情绪下市场资金的选择，来得快去得也快。其主要集中在流通盘小、低价股、有热门概念加持等特征的新股上。

“往往在很短时间内几只新股爆炒后就会迎来一些新股直接大幅高开回落的亏钱效应，过段时间下一个节点再出现爆炒，炒新行情可谓是A股的特色。”余伟如是说。

南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受《华夏时报》记者采访时分析指出，新股首日涨幅普遍偏高、大肉签集中涌现的核心原因是市场化定价机制下的 “一二级价差刚性”与“流通盘稀缺”叠加。注册制取消了23倍市盈率上限，但询价环节存在“抱团压价”的倾向。网下机构为获配而压低报价，导致发行价系统性低于均衡值。2026年高价剔除比例统一提至3%正是对此的纠偏。

但更根本的约束来自流通筹码，田利辉坦言：新股上市初期可交易股份极少，资金以少量筹码撬动高弹性，涨幅便呈几何级放大。定价偏低是“燃料”，筹码稀缺是“放大器”，二者缺一不可。

打新炒新两重天

注册制实施多年，但不少散户仍固守“新股稳赚” 的老旧认知，在本轮极致分化行情中频繁亏损。

十年老股民老赵在沈鼓集团二次拉升时，以72元价格买入1000股，耗资7.2万元。沈鼓集团发行价4.39元，9 月18日盘中最高触及82.59元，最大涨幅接近18倍；截至9月30日，该股收盘23.15元，较高点回撤超过70%，老赵账户浮亏进一步加深。

“被网上新股暴富的消息洗脑，以为追新稳赚，没想到高位直接站岗。”老赵懊恼不已，“自己盲目跟风，都没有研究过公司基本面。”

股民李先生在世纪数码首日冲高时近130元追入，次日股价快速下杀，账户浮亏超三成；95后新股民小周跟风买入热门标的宇树科技，十余天内股价回撤，账户浮亏超万元，均是典型的炒新踩坑案例。

与之相对的是理性投资者坚守边界。自称老股民的孙女士坚持只参与一级市场打新，中签凯达重工后首日果断落袋，坚决不参与二级市场新股短线博弈，直言“已经赚了很多了，非常满足”；9月29日中签鸿富诚、9月30日中签力勤资源的投资者，有不少也选择逢高兑现，规避高位炒作风险。

“散户最大的误区是混淆打新与炒新。一级市场打新具备估值安全垫，而新股上市初期无涨跌幅阶段，属于高风险资金博弈，绝大多数接盘者都是普通投资者。”北京东三环某上市券商投资经理王先生在接受《华夏时报》记者采访时如是说。

田利辉分析指出，新股暴涨的本质是“情绪定价”对“基本面定价”的短期替代。上市首日的高涨幅已隐含了对未来高增长的过度假设，而换手率数据最能说明问题。每一笔成交都是一次持仓成本的重新锚定，当最后一波追高资金入场后，缺乏新增买盘承接，估值便向基本面回归。沈鼓集团动态市盈率被推至176倍，而全年利润预计同比下滑超10%，这种背离本身决定了均值回归是必然而非偶然。

在余伟看来，普通投资者很难区分和认清新股的合理估值和资金炒作泡沫。投资者参与新股行情，做对了大赚，做错了大亏。投资者们应该总结成功的经验，吸取失败的教训，自负盈亏。

监管从严亮剑

针对本轮新股非理性爆炒、过山车式极端波动，9月18日以来，沪深北交易所及证监会连续出手，通过监管、喊话、处罚等多种方式，从严压制击鼓传花式炒新乱象。

9月18日，上交所针对沈鼓集团异常剧烈波动、短线资金恶意炒作行为，正式出手实施自律监管，对多名异常交易投资者采取暂停账户交易的强制措施，严打拉抬股价、虚假申报、连续封板等炒新违规行为，成为本轮新股监管的标志性动作。

同日，沈鼓集团发布风险提示公告，坦言公司市盈率、市净率显著高于所属行业平均水平。公司目前短期股价波动加剧，换手率较高，存在快速上涨后大幅回调的风险。

22日晚间，世纪数码也在上市首日发布公告称，公司股价首日大幅上涨，换手率高，存在快速上涨后大幅回调的风险。

此外，证监会曾明确表态，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落。

余伟指出，世纪数码在上市首日盘后发布了北交所新股首份股票交易风险提示公告，表明监管层对非理性的新股炒作是有意见的，也是为了保护中小投资者的利益，防范中小投资者因非理性参与新股炒作遭受损失。

“但A股炒作新股已成惯例，若要从根源减少新股击鼓传花式炒作，几乎是不可能的，炒新是市场资金的选择。希望中小投资者在考虑是否参与买卖北交所新股时，至少知道北交所新股上市次日的涨跌幅限制的规则与沪深 A 股是不一样的，这一点对投资者非常重要。”余伟如是说。

对于投资者，田利辉建议，首要原则是严格区分“打新”与“炒新”。前者是在低风险环节获取一二级价差，后者是在高风险环节承接情绪溢价，两者风险收益结构截然不同。投资者应关注三个可量化的判据：一是发行市盈率与行业均值的偏离度，偏离越大回归压力越强；二是首日换手率，超过70%意味着筹码已充分换手、后续承接力趋弱；三是公司盈利趋势与估值是否匹配，若利润增速远低于市盈率水平，则估值透支已相当严重。在估值回归合理之前保持克制，是避免本金永久性损失的最有效策略。

责任编辑：麻晓超 主编：张志伟