美元信用锚再变轨，中美AI科技信用体系展望

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（创作于2026年9月30日）

美元加息美债还走弱，如今联储又放鹰，到底要干啥呢？

会有怎样的影响呢，今天给大家聊点硬的，本质上全球资本正在对新旧美国分开定价，所有你看不懂的矛盾点归根结底是新旧两个体系。

市场正在用脚给美国的“新旧两副面孔”分别打分。

AI科技公司的天量融资，科技公司债被追捧，是资本对新美国的定价，美股和科技债是资本对新美国的定价。

而美国国债收益率的持续走高，实际上是资本对腐朽的美国的定价，因为美国国债最大的三块支出就是美国的福利军费和之前的利息。

美债主要用于维护美国的旧秩序，基本上一点都没有为AI和生产力提升服务。

现在大家看到的2年期，5年期的国债的收益率都接连冲高，本质上是全球资本不愿意投票给腐朽的旧美国，需要更多的风险补偿，这是对旧美国的定价。

以前美国国债和企业债的差距很大，国债收益率低是对美国国家的信用的认可。

现在十年期美债在5%徘徊，AMD的十年债券也是5.5%，美国国债和科技企业债的利率趋同。

这等于市场直接宣告：美国联邦的主权信用，已经不如头部科技企业值钱。

其实是对美国国家信用的不认可，和对科技企业的信用的认可。

而黄金作为天然的货币是一切主权货币的对手盘，很多宏观分析说黄金的走势是因为不生息，所以美元利率上行的时候就走弱。

但是黄金实际上因为亘古不变的良好流动性，实际上具有对美元铸币税的抵偿能力，这就意味着美元只要信用走弱黄金是以抵偿的方式实现了生息的效果的。

而且原有的理论框架也解释不了为什么石油走强黄金就走弱的跷跷板效应，就像原有的框架也无法解释，为什么美元加息美债依然无解，美股还走强一样。

实际上原有的宏观框架已经过时了，新的分析框架是建立在新旧美国产生的两种信用体系基础上的。

真正能解释黄金走势的框架是，黄金去年对以美债为锚的美元信用取胜，而今年对以科技信用为锚的美元走弱。

现在的美债走弱，实际上是因为当下正在形成一个全球范围内的科技信用体系，这才是中美AI共识的真正大背景。

全球资金对美国真正的一盘大棋从来不是特朗普下的，而是美联储下的。黄金下阶段真正的对手盘不是石油，也不是美元，是科技。

因为现在的美元的信用体系正在进行再一次的更迭，现在的美元锚是石油叠加美军授信和美元的网络外部性的综合结果，这三者信用的集合就是美债。

美债是以1973年构筑的石油美元体系叠加冷战胜利后美军在海湾战争中展现的天兵神威。

再叠加08次贷危机之后，全球央行对联储献上货币主权这三次授信叠加作为信用来源的。

所以黄金在去年相对于美债的此消彼长是清晰的，直到现在全球对美债为代表的美元旧信用依然是看衰的。

但不同在于，美元现在新的锚点正在生成，即AI技术的支撑。

AI作为人类下一个技术爆发点，现在已经确定，因此AI技术和配套的科技资产就将成为全球未来十年最具有确定性的资产。

且目前只有中美AI具有高度确定性，美方的AI技术还没有触碰电力的瓶颈，因此作为美元的信用来源具有足够大的规模和确定性。

黄金赢得了美元的旧锚，但是目前不能胜过美元新信用的来源科技，而美联储从去年不断装鹰，实际上是在用嘴炮换时间。

加息从来不是为了抗通胀，为AI接棒美元信用争取时间窗口才是核心算盘。

他想要的理想结果是，AI生产力兑现为宏观数字转好。

GDP、税收、赤字收窄→美元获得新信用支撑→降息不仅不会瞬间拖垮美元信用，还会因为生产效率提高，提高偿债能力，进而可以降息，实现股债双牛。

这就是联储主席沃什不断强调的，要看增长的实际含义。

也就是说联储在等，等科技盈利开始"反哺税基"，这是"新信用接管旧账本"最完美的路径，也是联储可以开闸放水的信号。

在这之前，美联储会用一切手段挨时间，只要美元新信用的星火不灭，其他行业甚至美国人的生存和发展都是可以往后稍一稍的。

但保护美元信用，发展AI科技，这套美元的新信用体系跟美国普通民众，传统行业或者说旧的信用体系里的利益集团是没关系的，甚至是掠夺的关系。

美元加息，只有传统企业借不到钱，资本变贵，利润负担不了利息那就只能缩减规模，AI科技企业依然能借到钱持续扩张。

他们借走的天量流动性，实际上抽走了流入美债的资金，本质上抽的是那些要流入福利，军工和支付给金融集团的利息，这就是夺人饭碗了。

所以现在此起彼伏的反对建算力中心的示威，各种承诺当选后不让在当地建算力中心和芯片工厂的政客，以及美国各行各业的反AI浪潮。

哪是什么反智思潮，这是新旧利益集团围绕货币主导权的饭碗争夺战。

并不是美国人反智，而是美国的新信用体系正在冲击旧体系。

如果只是民众不理解，那或许还能通过利益补偿解决，如果是利益集团的争夺，那可以说美国的反AI浪潮，才方兴未艾。

美联储到底能不能在加息没把旧体系抽死之前，等来AI接棒美元信用，还是个未知数。

如果理解了新旧信用体系的关系，再来看全球市场完全不按教科书出牌的乱象就可以解释了。

明明加息，但投票给旧秩序的资金依然很少，所以美债连两年期国债都接近5%了。

明明加了息，费成半导体反而振奋了。因为市场给新信用体系的资金依然充裕，黄金脉冲性的被油价影响，归其根本是大量的资金在新锚点里。

所以当很多国家为了保外汇卖黄金的时候，买盘并不够大。甚至特朗普不急于结束中东冲突，也是因为真正的矛盾并不是油价带来的通胀。

没有美伊冲突之前也胀，以美国现在的生产力和超发的货币来说只靠低油价解决不了多少问题。

反而是冲突持续能分化旧信用体系的利益集团，军工复合体至少有油水。

美国AI科技的发展阻力会少一个劲敌。而金融资本集团作为美债最大的持有者，收益者，跟美国科技资本的博弈最为复杂和激烈。

原本美国的硅谷科技资本就是华尔街投资科技金融的资本孵化出来的，现在已经作为一个可以跟华尔街分庭抗礼的资本集团。

正在通过掠夺美债流动性的方式被动的对母体发起了调整。

而从联储的态度不难看出，华尔街并不是根本的反对的科技资本，而是希望能跟科技资本再次合为一体。

最好是可以在低位拿到更多的筹码，所以华尔街很有动力制造各种城堡投资吞噬态势感知这种做局鲸吞的震荡。

华尔街的资金规模是很大的，直接在市场上买筹码，很快就会把科技筹码卖的特别贵。

而且大家都清楚的知道未来全球最具有确定性和成长性的资产就是AI科技资产，所以轻易不愿放弃筹码。

因此接下来各种类似城堡投资七月研报里的那种鬼故事小作文就会更多。

只要华尔街能从AI科技资产的增值里获得可以覆盖美债利息损失的收益，他们施加的阻力就会更小。

但这种为了拿筹码的蓄意的搅混水吹冷风，在科技资产全球联动的背景下，就是非常糟糕的体感。

而再往深一层看，现在正在形成一个全球范围内的科技信用体系。

中美的科技发展目前高度联动，无论是从产业上还是金融链条的传导上，中美科技你中有我我中有你。

今年七月OpenAI和Anthropic游说白宫希望能封杀我们的开源大模型。

随后黄仁勋注册X账号，首次发帖就是一封由英伟达、微软、Meta、IBM等25家美国科技巨头联名签署的公开信。

其实真正说明的就是这些科技公司都从我们的开源模型生态中获益。

实际上除了大模型维度上的互相渗透，昨天黄仁勋，苏姿丰又受聘为清华经管学院的顾问委员。

实际上不只是技术，人员和资本的联动，美国的科技信用体系的物质基础全都在东亚。

台积电的芯片，韩国的存储，我国的集成电路和光模块，全球的科技信用体系的根基都在我们的力量辐射范围内。

如果说任何信用体系最终都需要以暴力保障，那么我们现在的地缘主导实力就是全球科技信用体系的压舱石。

中美的AI竞争正在从产业竞争的逻辑，深化为下一轮全球化的信用体系的共赢逻辑。

如果说石油是工业社会的血液，那么词元就是AI时代的血液。

石油可以支撑美元，以美军作为保障，那么词元是同时支撑人民币和美元的，且同时以中美的主权信用为保障。

甚至我认为，未来不是美元定价科技资产，而是词元定价主权货币。

因为美国无法垄断AI，且美国的AI体系大半个头部在我们的开源生态里，整个根部都在东亚的物质基础上。

以科技信用支撑的美元，本质上是被词元定价的主权货币，人民币与美元同时被定价。

对我们来说，反而跳出了美元的定价体系，但是对美元体系内的没有科技信用体系支撑的美国盟友来说就比较惨了。

现在ASML在欧洲的订单已经清零，日本的半导体产业份额和关键度也在下降。

可以说在联储等AI扛起美元大旗的过程中，必然会持续的虹吸旧体系里的资本。

而美国的盟友体系，是第一批血包，用来喂饱美国国内的利益集团。

联储加息，最先虹吸的其实是欧日的传统行业，然后是没有科技信用支撑的国家的金融业。

但对于同时被词元定价的人民币，和具有双垄断地位的AI科技能力的中国资产来说，加息的影响就完全不同。

这从现在美元相对于其他货币升值，但是对黄金和人民币贬值就能看出端倪。

这次中国资产从来不是局外人，而是这场全球信用变局的核心玩家。