亿纬锂能2026年上半年实现了营收高位高增长，净利润翻倍

再来看一家主营业务有动力电池的上市公司财报，惠州亿纬锂能股份有限公司（简称：亿纬锂能）成立于2001年，2009年10月在深交所创业板上市。

亿纬锂能同时拥有消费电池、动力电池、储能电池核心技术和全面解决方案。

2026年上半年，亿纬锂能的营收同比增长62.2%，不出意外的再创上半年营收新纪录。虽然在2024年出现过营收微跌，但2025年和2026年的加速增长，把这个缺口完全给补了回来。在超过600亿元规模后，亿纬锂能还在加速增长，弄不好2026年全年有可能冲击千亿规模。

2026年上半年，亿纬锂能的四大业务同比增长都很快。“电池材料”业务大幅增长1.4倍，超过“消费电池”业务成为第三大业务；动力电池和储能电池在增长额上更高，形成了两强并立与两大补充相结合的较为理想的业务分布形态。

境内外市场的增速都很快，增速差异较小，形成了齐头并进的状态。境外市场占比近1/4的结构，并无明显变化。

2026年上半年的净利润同比增长1.06倍，时隔两年，以遥遥领先的成绩，再创上半年的营收新纪录。

看前几年，虽然2024年的净利润没有随当期营收下跌，但2025年的净利润增速却不及当期营收，算是在营收波动中，连续两年保持着高位稳定的状态。

除2025年二季度之外，每个季度的营收和净利润的增减方向一致。2024年一季度和四季度的营收和净利润都出现了同比下跌的情况，其他八个季度的营收都是同比增长的状态，特别是从2025年三季度以来的营收和净利润双增长，已经持续了四个季度。

毛利率在波动中有下滑的趋势，这就导致主营业务盈利空间在波动中也有下滑的迹象。只是最近三个季度的水平，比2025年二季度和三季度的情况好了很多，特别是2026年上半年的两个季度，几乎就是靠营收增长撑起来的。

在2021年和2022年毛利率暴跌后，最近四年在16%以上小幅波动。2024年达到了17.4%，2025年和2026年上半年都有明显下滑。特别是2026年上半年，毛利率已经跌出了前四年的范围。

销售净利率和毛利率的平行关系并不太好，这是因为近几年营收增减波动幅度偏大，以及期间费用增长的影响也不小。另外，亿纬锂能非主营业务方面的收益占比偏高，也有较大影响。

净资产收益率一直都是优秀级的水平，毛利率下滑后这几年，有一定幅度的下降。从2026年上半年的情况看，全年有机会把其提升一大截。

2026年上半年，两大核心业务——动力电池和储能电池的毛利率都在同比下跌，同样在下跌的还有消费电池。

只有电池材料的毛利率在同比增长，但是其水平较低，其占比的提升反而从结构上拉低了平均毛利率。与其类似的还有消费电池，这项毛利率最高的业务占比下降，也有结构性的影响。

2026年上半年，国内外市场的毛利率都有明显下跌，国外市场的毛利率水平仍然要高一些，但领先的优势没有2025年上半年那么明显了。国外市场的毛利贡献占比跌回至30%以内，比营收占比的水平略高。

2026年上半年的主营业务盈利空间较2025年有小幅提升，同比也是在提升的。毛利率下跌的影响，被摊薄的期间费用占营收比全部给覆盖之后，还有所结余。

在行业增长期，通过做大营收规模，哪怕企业或行业的毛利率在持续下滑，也可以通过“规模效应”赚到更多的钱。同时，也能通过这样的变化，形成一定的行业壁垒，把想要新进入的这一行的潜在竞争对手给挡在门外。

但是，这种壁垒挡不住那些同行，特别是本就具有竞争优势的行业领导者，他们的规模优势更大。这种情况持续一段时间，可能就会在行业下行期形成相互踩踏，那个时候的竞争就会比较惨烈了。

极端的情况就如同现在光伏组件这类行业，几乎成了全行业都在亏损，而且龙头企业的亏损最大。动力电池行业当然不会简单复刻光伏组件这一行的发展趋势，但是其底层的逻辑并不会有太大的区别。

在非主营业务的收益或损失方面，亿纬锂能每年都是大额净收益的状态，2026年上半年，这方面的净收益同比增长幅度较大，是2026年上半年净利润翻倍的重要影响因素。

虽然每年都有不低的信用减值损失和资产减值损失，但是投资收益和政府补助的规模更大，能够轻松覆盖这些损失，并余下较大金额的净收益。

“扣非净利润”每年都要比归母净利润低很大一截，2026年上半年已是如此，但是其同比增长的情况，并不比归母净利润差。

亿纬锂能前几年经营活动的净现金流都是净流入状态，2026年上半年出现了小额净流出的现象，原因我们等会儿再细说。

从2021年以来，固定资产的投资规模就比较大，有两年超过百亿规模，其他的年份和2026年上半年都超过了50亿元。

和我们看过的国轩高科略有不同，亿纬锂能虽然总体上也在增加净融资，但自己经营活动的净现金流，能够提供一部分发展所需的资金，净融资规模远没有国轩高科那么大。

“主要经营性长期资产”和固定资产的规模都在持续大幅增长。2026年上半年末的在建工程规模接近200亿元，我们当然要看一下主要是哪些项目在建。

亿纬锂能并没有列出具体的每一个项目，而是把国内分成区域后，把项目打包后再装进去，这在一些特大规模的企业中我们也见到过。这往往是在建项目过多之后，企业就做了适当的简化。

仅上述主要项目全部建成，预计还需要投入的资金240亿元，这可不是小金额，后续期间的固定资产类投资规模，预计仍然会偏大。

经营性应收项目一直在增加营运资金的占用，对于营收持续增长的企业来说，这是很难避免的。能够通过经营性应付项目抵消掉相当大一部分这类营运资金占用，只有营收下跌的2024年没能办到。

在存货的影响方面，除了营收下跌的2024年之外，2023年也回收了部分营运资金。但2026年上半年存货的增长偏快，再加上经营性应收项目的增长幅度也很大，通过经营性应付项目无法全部抵消掉，就成了经营活动的净现金流净流出的情况。

存货的规模在2023年和2024年明显下降，存货周转天数也在持续下降。亿纬锂能这方面的管理效率提升不错。

但2025年末和2026年上半年末的存货水平又大幅增长起来了，还伴随着存货周转天数的适当拉长。可以说，存货管理水平总体上是比较好的，但仍然需要在营收规模逐步稳定后，进一步优化。

“应收票据及应收账款”在持续增长，应收账款周转天数在2024年末达到峰值后，最近两个期末有明显缩短，这方面的管理水平也是略有提升的。

除2024年之外，其他各个年末都在扩大“应付票据及应付账款”，差不多比应收项目多占用了六至八成的资金，多占用的这部分，完全可以覆盖存货方面占用的资金，营运资金方面整成了“借鸡下蛋”。

资金压力和财务费用可以转嫁给供应链，但是，坏账损失和存货跌价损失肯定是无法转嫁给供应商的。也就是说，哪怕不差钱，随着规模的增长，也是要提升存货和应收账款等方面的运营效率的。

有朋友会说：我就不提升，我等比例放大，难道还不行吗？确实是不行的，因为减值损失的风险随规模明显放大后，如果再遇到毛利率下滑或者市场需求放缓甚至下降，就非常危险。

这是企业在短期内持续快速膨胀的重要约束性因素之一。据此得出结论，想要扩大规模，简单的做大市场并不可持续，还必须伴随着管理水平的大幅提升。万一提升不了，怎么办呢？那你就悠着点弄吧。

亿纬锂能的资产负债率在2025年末就超过了60%，流动比率和速动比率都在一倍以内。仅从指标来看，长短期偿债能力并不是特别强。

亿纬锂能的有息负债规模在2025年末达到了331亿元，2026年上半年末没有继续增长，反而略有下降。

结合亿纬锂能固定资产投资需求的情况，以及经营活动净现金流的表现，后续期间很难做到不继续增加有息负债。也就是说，杠杆还得继续加。

亿纬锂能的营收和净利润都在高位高增长，其他各项指标的表现也比较好。至于说通过高杠杆和高有息负债等方式用于产能建设开支等问题，相对于某些同行来说，亿纬锂能要算比较克制的。

和同行一样，亿纬锂能也需要行业的繁荣再持续好几年，以便其把营收规模做上更高的台阶，才能适当降低一些杠杆，进入良性循环。

然而，市场会给他们“定制”这样的好环境吗？现在看来，问题并不是太大。但是前面都靠产能建设拉动了高增长，亿纬锂能和同行们会在市场需求反转前，主动放弃这种增长的机会吗？

表面上看，主动降低投入的问题不大，而现实中的很多企业，会综合各种因素后，选择继续上更大的产能来延续高增长，直至撞上南墙。动力电池这一行会不会也发展成这样吗？当然有这样的风险，只是结果可能比光伏行业要好一些，不信的话，我们就持续跟踪几年再来看结果吧。

数据来源：本文数据均来自上市公司公开披露信息。

风险提示：本文仅为财报解析，不构成投资建议，市场有风险，投资需独立决策、风险自担。

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