北京
Moderna近期刷新了之前8月单日利好后的高点，这意味着经历一波震荡之后，开启了第二波的行情，A股医药股也是整体反弹了。Moderna的第一波是一种估值修复，有不少资金凑热闹；第二波则是明确开始针对基本面实质因素的中长期布局了。所以，我们也针对相关因素做一个梳理，也解答股民相关方面的困惑。
Moderna经历的坎坷与考验
梳理行情，我们注意到2026年1月下旬，Moderna和默沙东近期公布了2b期KEYNOTE942/mRNA4157P201研究的中位五年随访数据。该研究评估了在高风险黑色素瘤（III/IV期）患者完成根治性切除后，在研mRNA个体化癌症疫苗intismeran autogene（mRNA4157或V940）联合PD-1抑制剂Keytruda（pembrolizumab）的疗效与安全性。分析显示，在中位随访5年时，与Keytruda单药相比，intismeran autogene与Keytruda联合疗法持久降低患者的复发或死亡风险近半；且这一关键疗效与三年前的数据完全一致，显示出罕见的持久性。
其实，按照这样的数据，是可以确定性炒作了，不过市场依然还是有很大的分歧，尤其是空头持仓角度，Moderna在美股始终是前列的。走势方面，我们看到Moderna也是在1月冲高80%后，回撤了30%+，这也是急涨过后的短线获利盘和解套盘的涌出，也是需要消化的。2021年新高之后，Moderna市值从1955亿美元的巅峰，跌至2025年四季度122亿美元的谷底，跌幅达95%，A股的疫苗股跌幅也很大（70-80%的比比皆是），这让股民明白，这个行业的惨烈，不要只看到反弹，也要看到回撤。
Moderna旗下新冠疫苗Spikevax率先获批紧急使用，随后在2021年、2022年Moderna营收一度突破180亿美元，净利润超过120亿美元。2024年，公司全年收入降至约32亿美元，不足峰值时期的五分之一，其中绝大部分仍来自Spikevax。随着疫情褪去，收入开始骤降。这真是釜底抽薪，让新冠疫苗失去了用武之地。而新上市的RSV疫苗mRESVIA在2024年销售仅约2500万美元，远低于早期数亿美元的市场预期。2025年三季度，公司收入约10亿美元，同比下滑约45%。其中约9.71亿美元依然来自新冠疫苗，而mRESVIA当季只贡献了约200万美元。
这对投资者是一种启示，不要觉得如今Moderna成功了，翻看之前的路就觉得很轻松，其实一路过来都是坎坷的。为了控制成本，Moderna也是做了很多的取舍，如被迫终止单纯疱疹病毒的mRNA-1608、针对水痘-带状疱疹病毒的mRNA-1468，以及针对糖原贮积症的mRNA-3745等研发管线，并将60%的研发预算重新配置到肿瘤与罕见病领域。曾被寄予厚望的CMV预防疫苗mRNA-1647，临床三期试验中，这款疫苗未能达到主要终点，迫使Moderna停止其在预防领域的开发，市值也跌到112亿美元的低谷。
随后才是8月相关三期实验成果之后，股价开始一飞冲天，这个就不必多说了，股民肯定都研究过了，但实际上，前面的困境和考验，才是股民经常会遇到的，禁受不住这个因素，也就拿不到相关收益；这就是为何很多股民总是追涨，追来追去，有好股也拿不住的原因，这也是非常值得思考的，唯有从思维方式和操作模式角度解决，才会有真正的答案。那么，对A股来说，炒作路径和未来方向是什么呢？接下来给大家做一个详解。
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