北京
来源：环球市场播报
快速出手应对今年通胀飙升的国家正获得债券投资者青睐，而行动迟缓的经济体或将承受更高利率的代价。
木星资产管理、康联首域等资管机构正在买入澳大利亚国债，押注该国自2月以来的四次加息意味着加息周期临近尾声。瑞银资管、卡米尼亚克资管等机构则增持德国国债。他们认为欧洲央行的应对更为主动，相比美联储与英国央行，能更好地管控通胀压力，因此德国国债收益率有望下行。
背后逻辑是，较早行动的央行会更快看到政策效果，后续进一步收紧政策的空间有限。不同于2021至2022年那次通胀冲击：当时各国央行起初按兵不动，之后同步大幅加息；今年各国政策调整节奏错落不一，这给投资者创造了押注分化行情的机会。
“今年的核心主线就是通胀与央行公信力。”木星资管固收基金经理马克·纳什表示，“应对得当的经济体将会受益。”
货币政策存在滞后效应，欧洲央行的紧缩政策尚未完全传导至实体经济，这也是欧洲通胀依旧居高不下的原因之一。澳大利亚储备银行行长米歇尔·布洛克周二表示，加息的全部效果需要12至18个月才能显现。
欧洲央行的政策立场，是卡米尼亚克增持5年期德国国债、优先配置德债而非其他发达国家债券的核心原因。近几个月，欧洲央行政策推动德国国债收益率曲线相比其他G10国家更趋平坦，预示远期通胀预期回落。
“我对各央行做区分，一边是欧洲央行，另一边是美联储和日本央行。”这家法国资管机构固收联席主管纪尧姆·里加德称，“欧洲央行在今年三四月份就明确表态：‘这属于通胀冲击。’”
欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德本周表示，国债收益率上行将拖累经济增长，并削弱能源成本上涨带来的通胀影响，其幅度超过该行上月第二次加息时的预估。政策制定者需要尽可能预判第二轮通胀效应的出现，“因为等它显现时，往往已经为时已晚。”
“追赶式加息”
瑞银资管的赵凯文同时买入30年期德国国债与澳大利亚国债。他的逻辑是，更早启动加息的央行后续无需大幅收紧政策；与此同时，他做空美债，理由是人工智能拉动美国经济，美联储需要开展更多加息操作。
“遭遇供给冲击时，央行主动收紧政策有利于债券投资，能够降低通胀失控的风险。”赵凯文称。
加拿大皇家银行财富管理部的鲁法罗·奇里塞里表示：“30年期国债收益率达到6%，并非完全不可能。”
随着本周加息落地，澳联储成为首个将利率提升至新冠时期高点之上的主要央行。布洛克表示希望今年四次加息足以压制通胀，澳债随之上涨。
木星资管的马克·纳什在旗下全部固收基金中均超配澳债。在澳联储释放加息周期临近尾声的信号后，他本周削减收益率曲线平坦化头寸，转而持有2年期债券。
他此前一直谨慎买入美债，判断美联储跟进澳大利亚、欧洲等地区的行动会比较迟缓。不过本月美债抛售推高2年期收益率至两年多高位，他开始进场，认为市场对未来数月加息概率的定价过高。
康联首域资深固收组合经理杰米·尼文更看好澳债，优先于新西兰与美国债券。他同时削减英国国债敞口，理由是英国央行至今尚未加息，未来不得不追赶加息。
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