11.5亿“清仓”湖北恩捷，亿纬锂能加速“瘦身”

亿纬锂能又卖了一项上游资产。9月24日，亿纬锂能拟将湖北恩捷45%股权以11.5亿转让给上海恩捷。近两年来，从锂资源到负极材料，再到如今的隔膜，亿纬锂能持续收缩上游投资；与此同时，动力、储能电池扩产却越发激进。曾经向上游一路铺开的亿纬锂能，正在把资本重新“拽”回电芯主业。

9月24日，亿纬锂能公告称，公司拟将持有的湖北恩捷新材料45%股权，以11.5亿元转让给上海恩捷。交易完成后，亿纬锂能将不再持有湖北恩捷股权。

湖北恩捷是亿纬锂能2021年上游布局的一部分。当时锂电行业扩产，亿纬锂能曾密集向上游铺开，先后布局锂资源、正负极材料、隔膜、铜箔等环节，公开披露的部分合资项目投资额超过200亿元。

如今，这张曾经不断向上游铺开的投资版图正在收缩。亿纬锂能已陆续调整贝特瑞、紫金锂多、柴达木兴华锂盐等项目，部分降低持股，部分直接退出；连曾经用于锁定隔膜产能的湖北恩捷也被纳入处置范围。

但收缩上游，并不意味着亿纬锂能在收缩。相反，公司正把更多资源投向电芯主业。2026年3月至4月，短短11天内连续披露4个国内扩产项目，合计规划产能约230GWh、投资约230亿元；就在转让湖北恩捷前几天，公司又与Fluence签下206GWh供货协议。

不过，扩产之下，公司资金压力也在上升。截至6月底，资产负债率达到63.6%，经营活动现金流转为净流出3.88亿元。

亿纬锂能 退出湖北恩捷

亿纬锂能又卖了一项上游资产。

9月24日，亿纬锂能公告称，公司拟将持有的湖北恩捷新材料45%股权，以11.5亿元转让给上海恩捷。交易完成后，亿纬锂能将不再持有湖北恩捷股权，上海恩捷则由原来的55%持股变为100%持股，湖北恩捷由合资主体变为恩捷股份全资子公司。

这段供应链合作还要追溯到5年前。

2021年，恩捷股份与亿纬锂能决定在湖北荆门成立合资公司湖北恩捷，项目总投资52亿元，规划16条产线，计划建设年产能16亿平方米的湿法锂离子电池隔离膜和涂布膜项目。产品优先供给亿纬锂能电池产能。

按照双方当时的安排，湖北恩捷注册资本16亿元，其中上海恩捷认缴8.8亿元，持股55%；亿纬锂能认缴7.2亿元，持股45%。

项目于2022年8月开工，2023年8月首条产线贯通、9月试产，2024年8月16条产线全部贯通。只不过投产之后，隔膜价格竞争加剧，加上产能利用率尚未完全爬坡，2025年全年营收13.88亿元，净利润-476.98万元，仍未摆脱盈亏平衡线。

到了2026年，随着产线利用率提升，湖北恩捷的盈利能力明显改善了不少。今年上半年，公司实现营收10.4亿元，净利润2.26亿元，半年利润已经超过去年亏损金额，净资产抬升至16.19亿元。

盈利已经改善，这笔交易的价格也不算低。亿纬锂能此次拿到的股权转让款为11.5亿元，按照45%的股权比例折算，这笔交易对应湖北恩捷100%股权的整体估值约为25.56亿元。以6月底16.19亿元的净资产计算，对应市净率约1.58倍。

从账面数字来看，亿纬锂能并不是在净资产明显缩水的情况下被迫低价处理资产。那么，亿纬锂能为什么此时退出湖北恩捷？

亿纬锂能在公告中表示，此次转让有助于优化资产结构，集中优势资源发展主营业务，同时回收投资成本、实现部分投资收益并提升资产流动性。

从产业链角度看，这笔交易也折射出锂电行业产能逻辑的变化。扩产期，电池厂通过参股材料企业绑定产能、保障供应；进入产能过剩和价格竞争阶段后，资产效率和专业化分工的重要性开始上升。

对恩捷股份而言，这笔交易是进一步掌握隔膜产能和经营决策权；对亿纬锂能来说，是从“参股锁产能”转向更聚焦电池主业。

上游投资 “做减法”

2021年前后，亿纬锂能曾有过一轮密集的上游产业链布局。

彼时锂电行业正处于扩产周期，锂盐、隔膜等原材料价格轮番上涨，供应链供给紧张，原材料成本波动持续挤压电池厂商利润。

在此背景下，亿纬锂能也开始通过合资、参股等方式，把电池产业链上的几个关键环节逐步纳入自己的投资版图。

2021年1月，亿纬锂能出资3亿元参与华友钴业定增，资金投向高冰镍和三元前驱体项目；3月，公司又与德方纳米推进合资项目，亿纬锂能认缴4000万元持股40%，计划投20亿元建10万吨磷酸铁锂产能；5月，又以4.69亿元增资贝特瑞旗下公司，持股24%，计划建设年产5万吨高镍三元正极材料。

到了7月，亿纬锂能开始加码锂资源，以1.1亿元收购大华化工5%股权，布局大柴旦盐湖锂资源；同时收购金昆仑锂业28.125%股权，并与金昆仑成立金海锂业，计划投入不超过18亿元建设年产3万吨碳酸锂和氢氧化锂项目。

8月，除了与恩捷股份成立湖北恩捷，亿纬锂能还与铜陵华创成立合资公司，认缴1.44亿元、持股30%，规划建设年产10万吨锂电铜箔；10月，又与中科电气筹划成立合资公司，规划10万吨负极材料产能。

此外，亿纬锂能还通过与新宙邦、格林美等合作，进一步延伸电解液和资源循环环节。

短短一年，电池、隔膜、正极材料、锂资源、储能等多个环节，都出现了亿纬锂能的身影。据统计，这一轮布局里，仅公开披露的合资项目投资额就超过200亿元。

但随着行业从扩产转向产能消化，这些当年为了保障供应、绑定资源而形成的参股关系，也开始面临新的取舍。

近两年来，亿纬锂能已经开始陆续收缩部分产业链上游投资。

2024年11月，亿纬锂能将贝特瑞项目的增资额从原计划的8.84亿元大幅降至1亿元，持股比例也由40%降至16.67%，项目规划产能则由10万吨降至5万吨。

紫金锂多（原“湖南皓扬锂业”）的情况也类似。2022年，亿纬锂能与紫金锂业、山东瑞福共同设立湖南皓扬锂业，规划建设9万吨锂盐产能，亿纬锂能持股26%。2023年，紫金矿业通过受让股权取得67%的控股权，亿纬锂能持股降至16.5%，项目产能规划也由9万吨下调至6万吨。

2025年8月，亿纬锂能将持有的青海柴达木兴华锂盐49%股权，以6亿元转让给西藏硕贝德控股，交易完成后不再持有兴华锂盐股权。

另一边，亿纬锂能也在调整部分合资资产的股权结构，将资源进一步向自身核心业务集中。

2025年11月，亿纬锂能将旗下持有的SK新能源（江苏）30%股权，换取SK On持有的亿纬集能49%股权进行置换。交易完成后，亿纬锂能间接持有亿纬集能100%股权，同时退出SK新能源。

曾经向上游一路“买买买”的亿纬锂能，如今开始一边退出、一边收拢。产业链版图没有继续向外扩张，而是在减掉部分非核心资产的同时，把股权和控制权重新握回手中。

扩产后的 资金账

一边处置上游参股资产回笼资金，另一边，亿纬锂能并未停下主业电池产能扩张的脚步，公司将资源重心重新收拢至动力电池、储能电池两大核心赛道。

国家能源局数据显示，截至2026年6月底，全国已建成投运新型储能装机规模达到153GW/396GWh，同比增长61%；与此同时，新能源汽车、储能等终端需求仍在推动电芯企业加快扩产。据InfoLink Consulting统计，2026年上半年全球储能电芯出货量达到467.84GWh，同比增长94.76%，行业需求仍在快速释放。

需求端的变化，也让亿纬锂能进一步把资源集中到电芯主业。2026年3月末至4月初的11天内，亿纬锂能披露了湖北荆门、广东惠州、江苏启东、福建上杭四个锂电基地投资计划，新增产能规划合计230GWh，总投资额约230亿元。此外，公司还在年报中规划新增约260GWh大容量磷酸铁锂储能产能，已在中国广东、湖北、江苏等多地完成选址。

海外布局同样没有放缓。马来西亚基地三期38GWh储能电池项目在2026年8月开工；匈牙利大圆柱电池项目总投资不超过99.71亿元，紧邻宝马德布勒森工厂，预计2027年投产，定向供应宝马新世代车型。

就在宣布退出湖北恩捷的前几天，亿纬锂能还与全球储能系统集成商Fluence签下206GWh供货协议。

不过，扩产意味着更大的资金投入。

截至2026年6月30日，公司资本开支达到53.43亿元，同比增长20.7%；在建工程余额194.25亿元，较2025年末的175.21亿元继续抬升。

持续的项目投入推高负债水平。截至2026年6月末，亿纬锂能资产负债率达到63.6%，负债总额880.62亿元。

资金压力还体现在现金流上。2026年上半年，公司经营活动现金流由去年同期净流入23.73亿元转为净流出3.88亿元。与此同时，存货达到154.22亿元，较期初增长87.16%；应收账款升至197.06亿元，较期初增加32.61亿元。扩产、备货和销售增长同时推进，也意味着更多资金被锁在产能建设、库存和客户账期中。

从2021年的向上游铺开，到如今逐步收缩部分参股资产，亿纬锂能正在把资本重新押回电芯主业。只是这场扩产竞速能否最终转化为产能、订单和利润，仍要交给市场来验证。

责任编辑 | 汪鹏