“固收+期权”理财收益放缓，渝农商理财部分产品更换挂钩标的

来源：21世纪经济报道

全球大类资产正进入一个高波动、低趋势的震荡格局。A股中小盘大幅回调，美股科技股波动加剧，商品价格反复，钱潮指数、GMAT2.0等主流多资产趋势指数震荡，导致期权难以触发行权条件，期权部分的收益贡献阶段性减弱。

反映到产品层面，“固收+期权”理财近期普遍出现收益放缓的迹象。据南财理财通数据，截至9月23日，理财公司合计存续327只成立时间超6个月的“固收+期权”理财产品（各份额分开统计），近6个月平均净值增长率为1.27%，平均最大回撤为0.67%。

全量产品中仅2只产品近6个月收益微跌，胜率超过99%，防御性较强。光大理财“阳光青睿跃乐享臻盈1期（黄金自动触发策略）固定收益类C”近6个月净值下跌0.14%，工银理财“恒睿沪深300指数(4357.6155, 12.41, 0.29%)挂钩固定收益类6个月定期开放”则净值下跌1.74%。

从各机构表现来看，平安理财、汇华理财业绩居前，近6个月存续“固收+期权”产品平均净值增幅均超1.5%，分别为1.75%、1.56%。徽银理财、光大理财、交银理财和工银理财的平均净值增幅则低于1%。

在收益表现靠前的产品中，招银理财有3只产品入围，兴银理财有2只，宁银理财、平安理财、汇华理财、中邮理财和渝农商理财各有1只。头部机构在期权策略的运用上，仍展现出一定的先发优势。

兴银理财丰利兴动多策略系列的两只产品“丰利兴动多策略全球—钱潮封闭式1号C”及“丰利兴动多策略全球配置封闭式6号A”收益领跑，近6个月净值增长率均超2.2%。宁银理财“皎月全球配置挂钩型封闭式理财126号”、招银理财“招睿全球资产动量两年定开6号A款”和汇华理财“趋势指南钱潮5年封闭009期—泰隆专属”3只产品紧随其后，近6个月净值均涨超2.1%。

上述绩优产品的期权部分基本都挂钩了大类资产指数，其中又以钱潮指数为主流挂钩标的。宁银理财“皎月全球配置挂钩型126号”则有所不同，其期权挂钩标的为GMAT2.0指数。据南财理财通数据，该产品成立于2025年末，投资周期为750天，通过固定收益资产筑底，并挂钩衍生品博取弹性。

截至上半年末，该产品穿透后债券占比77.62%，非标准化债权类资产占比17.54%，两者合计超95%，构成了投资组合的“压舱石”。而金融衍生品占比仅2.63%，这也意味着“固收+期权”中的“期权”贡献非常有限，产品收益主体仍然来自固收类资产。

前十大持仓中，“浙金汇债安鑫丰煜8号”和“交银国信—安宁固收B0010号”集合资金信托计划分别占净值78.27%和18.09%，持仓高度集中。

据披露，交银国信这笔非标资产的融资客户是诸暨市国有资产经营有限公司，截至二季度末剩余融资期限538天，交易结构为信托贷款（底层为经营贷），资产风险状况正常，为产品提供了相对稳定的票息收益。

这一仓位结构意味着，产品的收益弹性和风险暴露都极为有限——市场上涨时，期权部分贡献的增量微薄，市场下跌时，固收底仓也足以对冲期权费损耗。2.63%的期权仓位更像是一张“低成本彩票”，而非收益增强的关键驱动。

对于追求极低波动、愿意以收益弹性换取回撤控制的保守型投资者而言，这类结构是较为合适的选择；但若投资者期待通过期权工具获取明显的收益增强，则需关注衍生品占比更高的产品。

另一家城农商行理财公司渝农商理财的产品“益尊金禧江渝传承封闭式2025年第51702期（联动型）”也跻身绩优产品行列，近6个月净值涨幅为1.69%。该产品风险评级为二级，成立于2025年5月27日，预计到期日为2026年11月26日，业绩比较基准为1.3%—4.8%。

今年3月，渝农商理财公告称，该产品所投券商收益凭证的关联标的为国泰海通(16.870, 0.22, 1.32%)证券发行的国泰君安全天候指数2.0（GMARS.WI）。因该指数业绩表现欠佳，在满足产品销售文件约定条款及公司制度相关要求前提下，以投资者利益优先为原则，拟在近期将该期理财产品的关联标的更换为申万宏源(4.380, 0.02, 0.46%)证券发行的申万睿衍中国多资产智能配置指数2.0（SMARTCHINA2.WI）。新联动指数的期初定价日调整为2026年3月20日，期末定价日调整为2026年11月23日。若投资者对相关调整事项存在异议，可在2026年3月20日前向代理销售机构反馈，并享有提前退出的权利。

截至2026年上半年末，该产品存续份额9951.8万份。持仓结构方面，券商收益凭证占比约40%，到期收益分配方式为利随本清；债券占比约为54%，此外还配置少量现金及银行存款、拆放同业及债券买入返售。

一般来说，挂钩指数的表现直接决定期权部分的价值，而当指数本身表现不及预期时，理财公司只能通过更换标的来补救。对投资者而言，购买这类产品时不仅要关注固收底仓的稳健性，更要理解挂钩指数的策略逻辑与适用市场环境。

“固收+期权”理财的收益放缓，本质上是市场环境与产品结构共同作用的结果。在低趋势、高波动的震荡市中，趋势跟踪型期权策略天然面临信号反复的困境，期权费损耗难以避免。而多数产品极低的衍生品仓位，又决定了期权部分即便触发，对整体收益的增厚也相当有限。

换言之，“固收+期权”这个品类本身并不构成对收益弹性的承诺——真正决定产品表现的，是期权仓位在组合中的实际权重与策略有效性。