美国10年期国债收益率5.16%，30年期触及5.5%，创2007年以来新高！

美国借钱成本不断攀升，普通投资者面对的利率和市场波动又会变成怎样，美联储主席也不得不采取降息措施了？

9月26日收盘时，美国10年期国债收益率站上5.16%，创下了自2007年以来的新高。30年期国债收益率当天触及5.5%，上一次达到这一位置还是2004年。短端也没有松动，2年期收益率收在4.86%左右。

一组数字直接告诉投资者，美国借钱的成本正在持续上升，并且压力不仅来自美联储的利率决定。市场所担忧的，是通胀、赤字、债务和国债买家同时发生变化。

市场过去常把收益率上升归结为一个原因：物价涨得不够快地停下来，美联储只能继续加息。9月15日至16日的议息会议上，美联储确实把联邦基金利率提高了25个基点，并且达成了新的目标区间是3.75%到4.00%。

这是2023年7月以来第一次加息，而且获得了委员会全票通过。美联储主席凯文·沃什在发布会上给出的理由很明确：美国通胀已经连续五年多高于目标，今年夏天的数据也没有显示潜在趋势明显改善，价格稳定仍然是当前最重要的任务。

根据美联储自身的预测，在年底前还会再次加息一次，利率水平将会达到4.1%左右。但是沃什不是特朗普不了解的人。今年1月时，特朗普提名了沃什担任美联储主席。

沃什的岳父罗纳德·劳德是特朗普多年的朋友也是竞选资金支持者。特朗普想要的是把利率压到1%甚至更低，理由就是美国信用最好，而且还指责加息针对自己的政治行为。

一边要求大幅度降息，一边只看通胀数据，在沃什上任后的首次关键会议上被提了出来。特朗普此次没有像以前攻击鲍威尔那样点名指责沃什。

同样面对不降息的决定，换了一个不同的主席之后，白宫的语气也发生了变化。有研报认为这次加息是由于沃什主动提出的，而白宫事先知道并放行了这一决定。这个判断并没有改变一个客观结果即换了特朗普自己挑选的主席后美联储依然没有按照总统希望的方向进行降息。

还要分清楚一件事,就是美联储主要影响的是短期利率，10年期和30年期国债收益率还要看政府未来会借多少、能不能持续偿还利息。长端价格的主动权并不完全在美联储手中，国会预算安排也会影响市场定价。

国会预算办公室2月给出的基准数字已经把压力放在桌面上。

联邦赤字预计为1.9万亿美元，在2026财年占国内生产总值比例是5.8%，比过去50年平均值3.8%高。联邦净利息支出预计达到1万亿美元，占国内生产总值的比例是3.3%，成为联邦预算第三大的项目，规模大于国防支出。

公众所持有的联邦债务今年等于国内生产总值的101%，到2036年会增加到超过120%，远超历史峰值的1946年的水平。根据这组测算结果，未来十年政府每借入一美元就有66美分用于支付利息。

减税产生的缺口比关税增加的收入大很多，差额仍然留在财政账上。评级机构也连续发出警告，标普在2011年、惠誉在2023年、穆迪在2026年相继取消了美国国债最高信用等级。浙江大学管理学院黄英认为,美国近三分之二的财政支出是刚性的法定支出，削减福利会触动选民，提高税收又很难得到两党支持，在政治上很难实施实质性减赤方案。

财政部没有尝试压低长端利率。

7月31日美国和日本联合干预日元；

8月19日美国把长期国债回购单次规模由原来的20亿美元提高到40亿美元，并且将上限设为60亿美元，9月9日实际执行规模达到51.9亿美金。但是这些动作没有阻止长端利率继续走高。8月13日，250亿美元的30年期新债最终以5.216%的利率才完成发行，说明需求端已经承受压力。存量长期国债约5.5万亿美元，而全年1280亿美元的回购规模只占2.3%，很容易被新发行的国债抵消。

选举时间也压在利率决策上。美国中期选举定于11月3日，生活成本已经成为主要议题。美联储10月底的会议距离投票只有一周左右，在此之后多数经济学家认为会按兵不动，期货市场几乎确定会在接下来的几个月中加息。

货币政策的节奏已经和选举的时间交织在一起了，政府拨款同样绕不开选举的影响。新的联邦财年自2023年10月1日起实施，并且由于没有通过任何一項全年拨款法案而出现资金缺口。9月2日国会通过持续拨款法案，把政府资金延长到12月11日，特朗普当天签署。

参议院表决结果为90票赞成、6票反对，众议院370票赞成、48票反对。两党都不愿在选前承担政府停摆的责任，于是把拨款期限推过11月3日，争议留给选举后的跛脚鸭会期处理。

去年那场持续43天的全面关门已经创下美国历史最长纪录，教训仍然摆在那里。债券买家也在改变。美国财政部6月国际资本流动数据显示,外国投资者持有美债规模降至9.299万亿美元,比5月减少721亿美元,创3月以来最大单月降幅。

日本减持264亿美元，持仓降至1.116万亿美元；中国减持259亿美元，至6334亿美元；英国减持87亿美元，到9398亿。美国当月整体资本净流入为正数,资金没有全面离开美国,变化主要在资产之间。

外国投资者净买入美债只有68亿美元，比5月少了很多;

同期公司债、美股分别获得356亿美元、1814亿美元的净买入。海外官方机构持有美债比例由2012年的约50%降至约30%。新债券拍卖中,一级交易商被迫承担的份额超过一半。黄金在全球官方储备中的占比上升到27%,美债占比从原来的25%降到现在的22%,首次超过了美债成为全球最大的官方储备资产。

黄英认为，海外持有比例持续下降后，美国本土对冲基金逐渐成为核心接盘力量，市场波动会更加敏感。换主席没有自动换来降息,减税也没有消除赤字,财政部的回购难以覆盖新债发行,海外买家还在调整配置。

因此，9月26日的5.16%并不是一次收益率跳跃那么简单的事情。它把通胀压力、财政缺口、政治安排以及买家的变化全部都摆在了面前。11月3日前,美联储很难仅凭白宫所希望的做法来行动;选举之后,真正决定一切的是赤字能不能收住以及债务是否能被持续购买下来。