四川
9月最后一周，美元指数重新站上101关口，9月累计上涨约2%。
人民币兑美元汇率在9月升破6.7，创下2023年2月以来的近三年半新高，年内累计升值超过4%。
美元在涨，人民币也在涨。 这种“你强我也强”的走势，打破了很多人对汇率“此消彼长”的直觉。
美元的这轮上涨，核心推手是利率预期。
美联储9月16日将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%至4.00%，点阵图显示年内利率预测中位数进一步升至4.125%。美国9月综合PMI初值升至58.4，为2021年7月以来最高，经济数据超预期进一步强化了“更高利率、更长时间”的市场逻辑。
摩根士丹利在9月底做了一件很罕见的事——公开承认看错了。该行此前预测美元会走弱，年底目标96，现在直接把目标上调到102，理由是“美元走弱逻辑已经失效”。
利率期货显示，市场预计美联储10月再加息25个基点的概率约为68.6%。美元资产的收益率更高了，全球资金自然往美元这边靠。
如果按传统的“利率平价理论”，中美利差倒挂超过300个基点，人民币应该承压才对。但现实是，人民币不仅没跌，还创了三年半新高。
核心支撑来自贸易顺差和企业结汇。
2026年4月到8月，银行结售汇连续五个月保持顺差，8月单月顺差达到484.8亿美元，明显高于2010年以来66亿美元的历史均值。前8个月，银行代客结售汇顺差累计达到3976亿美元，远超去年全年的2339亿美元。
简单说：出口企业赚了美元，拿回来换成人民币。这种持续性的结汇潮，给人民币提供了实实在在的买盘支撑。高盛首席中国经济学家闪辉的判断是，这轮外贸高景气不是“以价换量”的短期透支，而是中国制造业竞争力的真实体现。
更值得关注的变化是：人民币对美元的波动，不再简单跟随。
中金公司外汇分析师李刘阳指出，8月19日到9月22日，美元指数上涨1.8%，人民币对美元仍然升值0.5%。美元和人民币同步走强，说明人民币自身的支撑因素在起作用。
华泰期货研究院的分析也印证了这一点：今年以来中美十年期国债利差明显走阔，人民币却持续升值，说明贸易顺差、企业结汇和境内美元供给对汇率的支撑，已经超过利差的影响。
换句话说，人民币的定价逻辑正在发生变化。 它不再只是“美元的镜像”，而是在被自己的贸易基本面和资金流动重新塑造。
面对人民币的强势，央行的态度很明确：不反对升值，但防止升值过快。
9月，央行货币政策委员会三季度例会新增了两处表述：“坚持市场在汇率形成中的决定性作用”，以及“防范市场‘羊群效应’和非理性预期的自我强化”。
翻译一下就是：汇率该由市场定价，但如果大家都赌人民币单边升值，一窝蜂地追涨，就可能把汇率推得太快、太远，反而冲击出口企业。 央行在提前给市场“打预防针”。
2026年上半年，企业利用外汇衍生品做套期保值的比例已经达到35.3%，比2025年提升了5.3个百分点。越来越多的企业不再赌汇率方向，而是学会了对冲风险。
这里有一个容易被忽略的机制。
美元走强，靠的是利率预期和经济韧性。人民币走强，靠的是贸易顺差和企业结汇。这两股力量没有相互抵消，反而在9月形成了“同向共振”。
东方金诚宏观首席分析师王青的分析点出了关键：人民币总体保持稳中偏强走势，主要源于当前我国外部经贸环境整体稳定，出口持续高增，国内宏观经济保持稳中有进势头，人民币汇率有较强的内在支撑。
而美元的支撑因素正在从“能源冲击带来的避险需求”，逐步转向“美国需求韧性、通胀预期和实际利率上行”。两者驱动逻辑不同，所以在特定阶段可以同时成立。
美元和人民币同时走强，背后是两套不同的逻辑在同时运行。
美元靠利率撑着，人民币靠顺差撑着。 谁的基本面先松动，谁就会先退一步。
南华期货的判断是，四季度人民币将延续稳步升值趋势，节奏上或呈现10月升值动能趋于平缓、年末加速升值的特征。而美元短期仍有支撑，但上行空间相对有限，英国、欧元区和日本等经济体同样面临加息预期，美国与非美经济体之间的利差优势未必持续扩大。
这场汇率博弈的真正看点，不是9月谁涨得多，而是接下来谁的支撑更可持续。 美元如果继续加息，中美利差压力会重新显现；而人民币的贸易顺差支撑，也要看出口的边际变化。
对于普通人来说，人民币走强意味着出国旅游、留学、海淘更划算了。对于出口企业来说，则需要学会用工具对冲汇率风险，而不是赌方向。汇率从来不是单行道，但人民币的“独立行情”，正在变得越来越明显。
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