基金公司太想进步了。。。

盒子被打开了

最近大家都在聊一个词，叫白盒固收+。

什么意思呢？传统固收+长期沿用“黑盒”模式，说白了就是管理人全权操盘，权益部分加了什么基本不对外披露。

投资者承担着真实的波动，却对波动从何而来，收益从哪儿来，了解很有限。

最后盈利或者亏损，中间发生了什么自己也不知道。

但现在，盒子被打开了，底仓还是债券，但“+”的那部分开始写在明面上了。

锚定什么方向，遵循什么选股方法，都写在产品介绍中，大家管这个叫“白盒固收+”。

白盒固收+，到底白在哪？

当前业内白盒固收+主要形成了两种路径，核心区别在于“透明”的方式不同。

一类是赛道白盒，就是权益增强部分锚定一个具体的风格方向，是红利、科技还是周期，一目了然。

投资者买之前就知道自己要承担的是哪一类的风险敞口。

像易方达丰和就是一个典型的赛道白盒，今 年3月这只基金增聘了以科技成长风格见长的何一铖，与张清华共管。

到了二季度报中显示，十大重仓高度集中于北方华创、中际旭创这类算力与半导体硬科技赛道。

中报也讲到，后续投资将集中布局在AI上游硬件方向，买这只基金的人相当于买了一个债基打底和一个明确的科技敞口。

还有一类是方法白盒，不锁定单一赛道，而是把权益增强的方法讲清楚。

买这类产品前，你不一定能预判它下个季度会买什么，但是能知道组合以什么规则和纪律来构建。

广发鑫和走的就是这条路，吴迪管理的这只产品，二季报中就说明了在固收+的权益端使用了量化和主观的双擎驱动，降低对单一策略的依赖。

吴迪负责整体资产配置，量化团队负责选股，它的增强方向虽然不写在标签上，但方法本身是透明的。

虽然两者路径有所不同，但逻辑一致，让投资者看清楚“+”的部分是怎么来的。

而且这已经不是个别产品的尝试了，越来越多的固收+产品，开始把固收端和权益端拆成分工合作的模式，风格鲜明的权益基金经理本身就代表了一种可验证的标签。

同时易方达、汇添富、中欧、南方等头部机构都在搭自己的白盒产品线——科技、红利、周期、量化，方向上各有侧重。

头部机构一旦开始这么做，后来者就很难再退回黑盒里去了，白盒化带来的不再是几只打了标签的产品，而是“透明”本身正在变成竞争的门槛。

透明的价值

Bo姐觉得不论是赛道的还是方法的白盒，对基民来说都是一件好事。

不知道大家有没有注意到，固收+的稳健定位正在松动。

可能多数人的固有印象中，把它当稳健理财的代名词，觉得跌也跌不到哪去。

但Wind数据显示，下半年以来截至9月16日，超半数“固收+”基金收益率为负，13只产品回撤率超10%，部分产品的年内最大回撤甚至逼近30%。

一个贴着“稳健”标签的品类，跌出了权益基金的体感，不是说好的固收+吗？

其实也不难发现，这些回撤大的固收+，多数权益仓位偏高，且集中于科技领域。

上半年科技行情好的时候，凭借权益端押注AI赛道取得不错的业绩，但7月一轮调整后又迅速回落。

白盒化就是在解决这个问题，策略标签写在明面上，就是一种公开承诺。

标了红利就不能偷偷去重仓科技，否则就要承担风格漂移带来的监管风险。

反之，如果你买了标着科技的固收+，也应该按照科技赛道的波动去预设期望。

中欧基金联合中金公司做过一份《1000个中国家庭稳健投资洞察报告》，其中有个数据bo姐印象很深——

53%的受访家庭把“产品策略的透明度与可理解性”列为选择稳健产品时最看重的因素，这一点超过了机构品牌和历史回撤。

这说明投资者想要的，是能看得懂、拿得住的稳健，不知道自己买的是什么，才是最大的风险。

白盒不等于低风险，它只是弥补了信息差，让你在买之前知道自己承担的是什么，涨跌的时候归因也更清晰。

当然透明的价值，也是透明的代价。

选择权交还到投资者手上，怎么选、拿不拿得住，依然是投资者自己要做的功课。

但至少，白盒让稳健这个词，变得有据可查。

风险提示：

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金资产投资于港股或海外市场，除以上风险外，还会面临汇率风险，提请投资者注意。

板块/基金短期涨跌幅列示、个股短期业绩仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的预测或保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。在投资相关基金产品前，请您务必关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力，投资与自身实际情况相匹配的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。

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