砸200亿搞换电后，蔚来为何与吉利“联姻”？

文 | 雷达财经，作者 |丁禹 编|孟帅

在换电业务上累计投入超200亿元的蔚来，迎来一位“新亲家”。9月28日，蔚来宣布，其已与吉利控股集团达成充换电领域全面战略合作。

根据双方达成的协议，吉利控股集团将以其持有的易易互联100%股权及现金6.4亿元入股蔚来能源。

交易完成后，吉利控股集团将持有蔚来能源30%股权，易易互联营运车辆换电业务将并入蔚来能源，蔚来能源的投后估值将达到约160亿元。

而在智能充电领域，蔚来将入股吉利控股集团旗下的浩瀚能源。交易完成后，蔚来将持有浩瀚能源10%股权，双方充电资源将全面互联互通，共同提升充电网络的覆盖能力和运营效率。

蔚来创始人、董事长、CEO李斌表示：“即使我们两家公司也会有些竞争，这个是客观存在的，良性竞争不是内卷。但我觉得合作领域也非常宽广，大家不用去把它对立起来，谈竞争就没有合作，其实不是一个好的商业逻辑。”

吉利蔚来“双向奔赴”，蔚来能源估值达160亿元

据蔚来9月28日披露的公告，其已与吉利控股集团的若干子公司就换电及充电业务开展战略交易订立正式协议。

根据协议，吉利控股集团的一家子公司将以其所持有的易易互联科技（重庆）有限公司（下简称“易易互联”）100%股权，加6.4亿元现金作为代价，认购蔚来能源投资（湖北）有限公司（下简称“蔚来能源”）的新发行股权。

据悉，易易互联为吉利控股集团旗下向营运车辆市场提供换电服务的子公司，而蔚来能源为蔚来旗下经营换电及充电业务的子公司。

按照规划，易易互联营运车辆换电业务并入蔚来能源后，双方将共建统一的C端换电技术和标准，吉利控股集团将开发面向C端的换电车型，蔚来能源将为吉利控股集团C端换电车型提供服务。

交易完成后，蔚来能源的股权结构将发生变更，该吉利子公司持股30%，蔚来子公司蔚来控股有限公司（下简称“蔚来中国”）将继续持有63.6%的控股权，而武汉光创新兴技术一期创业投资基金合伙企业（有限合伙）则持有余下的6.4%股权。该交易对蔚来能源的投后估值约为160亿元。

值得一提的是，吉利子公司所持股权并非一次性锁定，其将与若干营运里程碑挂钩进行交割后调整。若相关经营表现未达预期，该股权可能会被下调至不低于20%。

该子公司亦获授一项选择权，可于此交易交割后起计两年内或蔚来能源就新一轮融资订立具约束力协议之日（以较早者为准）之前行使，以向蔚来能源进一步作出6.4亿元的现金投资。在不考虑任何交割后股权调整的情况下，此举将导致吉利子公司将持有蔚来能源34%的股权，而蔚来中国的控股权将为60%。

在进行蔚来能源交易的同时，蔚来中国已同意以现金代价认购浙江浩瀚能源科技有限公司（下简称“浩瀚能源”）新发行股权，有关现金代价将用于向蔚来购买若干充电资产。于交易完成后，蔚来中国将持有浩瀚能源总股权的10%。

目前，吉利控股集团旗下浩瀚能源已在全国232个城市布局2500座充电站，超1.2万把充电枪，稳居行业第一梯队。

到2027年底，吉利计划建成超2.2万座充电站，超10万把充电枪，其中吉利智充站超1.5万座，智充枪超5万把，率先实现全国县级城市全面覆盖。

此外，蔚来与吉利控股集团已就为吉利控股集团关联实体旗下的面向消费者的车型及出行服务车辆采用换电技术及提供相关服务制定初步计划。该等计划须待相关各方进行进一步讨论方会落实及实施。

蔚来认为，上述交易及合作反映行业对蔚来换电技术、网络及营运能力的认可。透过与业内参与者的战略合作，蔚来预期将进一步推动换电的普及，持续提升用户体验，加速电动汽车渗透率的增长，并进一步释放换电的长期价值。

深耕营运车换电数年，吉利曲线布局C端换电

雷达财经梳理发现，其实在本次交易之前，吉利和蔚来之间便已有合作。早在2023年11月，吉利控股集团就与蔚来在杭州签署换电战略合作协议。

据悉，双方彼时计划在换电电池标准、换电技术、换电服务网络建设及运营、换电车型研发及定制、电池资产管理及运营等多个领域展开全面合作。

在此之前，蔚来已经成为国内最大的电动汽车换电站运营商，但服务对象仅限于自身品牌用户。

而吉利旗下的易易互联，则主要服务于营运车换电市场，服务车辆涵盖曹操、枫叶、睿蓝等多款吉利系换电车型。

天眼查显示，易易互联运营主体——易易互联科技有限公司，注册成立于2016年4月。2017年1月，公司组建团队正式开展换电技术预研。

易易互联依托吉利正向开发的GBRC换电平台架构，基于电池共享、车辆全生命周期运营，致力于为营运市场提供更降本、更高效、更绿色的综合解决方案。

截至2025年4月，易易互联已布局和运营超470座换电站，覆盖重庆、杭州、广州、成都、天津等40多个城市。到2027年，易易互联计划在全国建设并运营2000座换电站。

不过，有观点认为，营运车换电市场的增长天花板十分明显，其换电需求受制于网约车、出租车行业的规模和增速，且单靠吉利自家的营运车辆，难以支撑换电网络的持续扩张。

以易易互联的重要客户、吉利旗下的出行平台——曹操出行为例，2023至2025年，曹操出行的营收均保持四成左右的增速，公司去年营收已突破200亿元大关。

不过，今年上半年，曹操出行的营收增速放缓至个位数，同比增长9.35%至103.4亿元。

而在利润层面，曹操出行则长期身陷亏损泥沼。2021年至2026年上半年，曹操出行五年半时间里的归母净利润累计亏损超91亿元。

在此背景下，蔚来与吉利控股集团此番达成充换电领域全面战略合作，或将迎来双赢。

李斌表示，此次合作通过技术、标准、运营、资产和资本层面的深度协同，打通双方在充换电领域长期积累的资源和能力。

而在吉利控股集团CEO安聪慧看来，此次合作是双方践行中国智能网联新能源汽车高质量发展的务实举措。

砸200亿搞换电后，蔚来能源变得更“轻”了？

事实上，蔚来目前算得上是国内私家车换电网络的绝对头部，换电业务已成为其特色标签和核心竞争力之一。

据蔚来官网，截至9月29日，公司已部署4136座换电站，累计换电超1.2亿次。同时，公司还拥有超3万个蔚来充电桩，并接入第三方充电桩近178万个。

而此次蔚来与吉利在充换电领域达成的全面战略合作，也将进一步加快蔚来换电网络建设。蔚来能源计划到2030年累计建成1万座换电站，预计届时蔚来换电网络年电力需求将超过100亿度。

数据显示，蔚来第一代换电站造价约250万至300万元，第二代换电站造价约200万元，第三代换电站造价约150万元。

据蔚来透露，截至目前，公司在充换电技术和基础设施领域已累计投入超过200亿元。为了缓解高昂的前期投入，蔚来还于2023年取消了终身免费换电服务。

而蔚来高级副总裁沈斐还曾透露，蔚来换电站的盈亏平衡线大概在一天50-60单，需要更多汽车品牌加入才能减少亏损。

雷达财经了解到，自2023年对外开放换电体系以来，除吉利外，广汽集团、长安汽车、奇瑞汽车、江汽集团、路特斯、中国一汽集团等车企已陆续加入蔚来换电联盟。

在李斌看来，换电是蔚来的护城河，随着换电站网络的扩大以及越来越多的同行加入，这条护城河将越来越深。

李斌还强调，蔚来从做换电的第一天开始，就决定了要百分之百对外开放。蔚来开放换电不是为了降本，而是为了长期的收入以及节约资源。

除了扩大“换电朋友圈”，蔚来还在积极探索更多运营模式。2024年8月，蔚来推出“加电合伙人”计划，开启与地方国资的合作模式。

同年，蔚来能源获武汉光创新兴技术一期创业投资基金合伙企业(有限合伙)等机构15亿元人民币战略投资。

今年8月，蔚来能源与武汉光谷交通集团在武汉完成首批36座合作充换电站的资产交割。至此，蔚来能源在武汉市内所有存量换电站资产全面由国资持有，日常运维、网络调度等仍由蔚来能源负责。

蔚来能源表示，此次交付标志着“国资合作方持有资产+蔚来专业运营”模式在湖北区域的成功实践，该模式正逐步向全国范围展开。

北方工业大学汽车产业创新研究中心研究员张翔认为，这一模式的核心在于“资产出表+运营留手”。蔚来通过出让重资产的所有权，成功从传统的“房东”转型为“物业加技术服务商”，有效缓解长期以来的资金压力；地方国资则借此抢占新能源基础设施的新基建赛道，实现产业布局与资产增值的双赢。