新希望加码33亿元，海大80亿、牧原78亿、温氏12亿、天康10亿……17家猪企投入244亿元干这件事

猪价仍在10元/公斤附近磨底，头部猪企加投期货。9月28日，新希望发布公告，拟于2026—2027年度开展套期保值业务，保证金最高占用额不超过33亿元，较此前多年维持的8亿元上限扩容逾4倍。

这不是孤例。据农财宝典新牧网记者不完全统计，2026年16家上市农牧企业披露的商品期货套保保证金额度合计已超过90亿元，计入外汇及金融衍生品交易额度后整体突破200亿元；新希望加入后，按各公司公告口径加总，17家企业的套保授权规模合计约244亿元。

在产能去化未竟、行业深亏不止的当口，一场围绕风险管理的竞赛正在养殖业加速展开。

注：外汇/金融衍生品金额为交易额度或合约价值口径，非保证金；牧原股份金融衍生品保证金上限为7亿元；温氏股份未披露商品套保业务。数据来源：各上市公司公告。

8亿到33亿：一次逾4倍的额度扩容

新希望本次拟投资的期货、期权品种，覆盖生猪、豆粕、玉米、大豆、豆油等与主业直接相关的品种；同时拟与证券公司、期货公司合作，达成挂钩国债期货或中国国债期货收益指数的场外期权交易，对利率风险实施管理。

值得关注的是扩容幅度。新希望2021年、2023年两度披露的商品套保保证金上限均为8亿元，此次跃升至33亿元，增幅逾4倍。放在行业坐标里，这一上限仅次于海大集团40亿元的商品套保保证金额度，居统计的16家上市农牧企业的第二位。

2023年公告截图

新希望公告给出的理由是“刚需”：近年来国内生猪及饲料原材料价格大幅波动，市场利率波动又带来综合融资成本上行压力，公司需要根据月度出栏计划和原材料采购周期，用期货、期权对相关经营产品进行对应周期和数量的风险对冲。

换言之，额度扩容对应的不是投机冲动，而是风险敞口变大——主业盘子越大，需要锁定的价格风险越多。

磨底行情，套保的“刚性需求”

理解这次扩容，先看新希望眼下的处境。2026年上半年，公司营业收入555.89亿元，同比增长7.68%；归属于上市公司股东的净利润为-17.02亿元，上年同期为盈利7.55亿元，同比由盈转亏。猪产业是亏损主源：上半年公司销售商品猪、仔猪、种猪合计820.67万头，实现收入94.62亿元，猪产业整体收入129.40亿元。行业普遍深亏，公司猪价长期在成本线下方运行。

猪价有多低？半年报披露，2025年全年平均猪价为13.77元/公斤；2026年4月一度跌至9元/公斤左右，为2018年以来最低点，整个二季度都在10元/公斤下方运行。进入三季度价格略有回稳：公司8月商品猪销售均价10.46元/公斤，环比回升0.38%，同比仍下降22.75%。

供给端的压力仍在释放。2026年上半年全国生猪出栏量同比增长1.7%；能繁母猪存栏去化虽在加速，二季度末已降至3,780万头，同比下降6.5%，但仍高于农业农村部3,750万头的正常保有量目标，叠加生产效率提升带来的"隐性产能"，商品猪环节的供给收缩尚需时日。

在此背景下，养殖企业的利润表几乎完全暴露在猪价波动之下。锁定出栏价格、锁定原料成本，成为亏损年代里少有的确定性来源。这正是套保需求最朴素、也最坚实的逻辑。

超200亿元，梯队分化明显

据不完全统计，2026年上市农牧企业公开披露的公告授权额度加总，15家披露商品套保的企业授权合计约88亿元；计入外汇及金融衍生品交易额度（海大集团40亿元、牧原股份70亿元、唐人神1亿元、温氏股份约12.15亿元）后，整体规模超过210亿元。新希望33亿元额度落定后，17家企业商品套保授权合计约121亿元，含外汇及金融衍生品合计约244亿元。

头部梯队遥遥领先。海大集团以40亿元商品套保保证金加40亿元外汇套保额度居首；新希望33亿元紧随其后；天康生物10亿元、牧原股份8亿元商品套保加70亿元金融衍生品交易额度分列其后——需说明的是，牧原70亿元为交易额度口径，其金融衍生品保证金上限为7亿元；唐人神、神农集团各5亿元，大北农4亿元，立华股份、正邦科技各3亿元，其余中小养殖企业多在0.5亿—2.5亿元之间，与各自经营体量相匹配。温氏股份是唯一特殊案例：未披露商品套保，仅开展约1.7亿美元（约12.15亿元）的外汇套期保值。

品种与工具同步进化。15家开展商品套保的企业中，生猪成为共同选择——这一格局与2021年生猪期货上市、价格发现功能渐趋成熟直接相关；玉米、豆粕实现全覆盖，与饲料成本占养殖成本六成以上的行业结构相吻合。工具层面，13家企业明确将期权纳入套保组合，占比超过86%；牧原、巨星农牧、金新农等还引入场外衍生品。立华股份在公告中的表述颇具代表性：期货占用资金大，震荡市有优势；期权占用资金小，大行情有优势，两种方式互补。

从“赌周期”到“管理周期”

套保规模集体扩张的背后，是养殖业经营哲学的变化。过去，猪企盈利高度依赖周期，“赌对一波行情、赚一年的钱”是行业常态；如今，随着行业集中度提升、规模化养殖占比提高，头部企业开始用金融工具主动熨平周期。

生猪期货自2021年上市以来运行五年，价格发现与套期保值功能逐步发挥，为养殖企业锁定利润、对冲下行风险提供了标准化场内工具；期权品种扩容、场外衍生品市场发育，又提供了更精细的风险管理手段。对新希望而言，套保还多了一层“双主业”逻辑：饲料业务要锁原料成本——饲料原料成本通常占饲料总成本的90%以上；生猪养殖要锁出栏价格——一头在成本线上徘徊的猪，期货端的一笔空单，可能就是当期报表里的一点缓冲。

新希望的套保实践正在证明这一点。2026年上半年，新希望以套期保值为目的的期货、期权合约实现损益2,551.10万元，利率掉期、外汇远期实现损益-712.74万元，期末套保衍生品投资合计3,299.27万元。金额不大，但半年报里的一句话点出了方向：“利用生猪期货套期保值对冲计划销售生猪，防范生猪销售成本及利润受市场价格下跌风险，提升了现货生猪销售成绩。”新希望董事长刘畅在2025年度股东会上同样直言：“企业无法干预行业周期，只能强化自身能力，做好成本管理、经营预判。”

需要冷静看待的是，33亿元是授权上限，不等于实际持仓。新希望2025年末套保衍生品投资金额仅284.79万元，2026年上半年末3,299.27万元，与33亿元授权额度相去甚远，套保本身也不是无风险套利。企业按经营节奏滚动使用，实际占用通常远小于上限。

四季度将至，能繁母猪去化的滞后影响将逐步显现，叠加腌腊、节日需求，多家机构判断猪价重心有望温和上移；但冻品高库存、二次育肥等扰动仍在，产能出清难一蹴而就。对身处磨底期的养殖企业而言，周期不会消失，能管理的只有风险敞口。