霍尔木兹海峡又现扰动，煤炭冬储渐近，油煤双线再度升温！三桶油全线上涨，中国石化涨近2%！能源ETF汇添富(159930)标的指数收涨近1%！

9月30日，A股震荡上行，三大指数涨跌不一，全市成交额小幅放量至1.45万亿元，已连续5日低于2万亿元，科技成长方向分化，能源板块再度活跃。

截至收盘，能源ETF汇添富（159930）标的指数——中证能源指数收涨近1%！

能源ETF汇添富（159930）标的指数成分股多数上涨，三桶油全线上涨，中国石化涨近2%，中国石油涨近1%，中海油小幅上涨，山西焦煤涨近2%，陕西煤业、中国神华涨1%，兖矿能源涨近1%，杰瑞股份小幅上涨；下跌方面，中煤能源跌近1%，广汇能源小幅下跌。

【能源ETF汇添富（159930）标的指数前十大成分股】

截至收盘，成分股仅做展示使用，不构成投资建议。

原油板块消息面，中国石化9月30日实施2026年半年度A股分红派息，本次利润分配以股权登记日当日登记的公司总股本约1207.14亿股为基数，每股派发现金红利人民币0.105元（含税），共计派发现金红利人民币约126.75亿元（含税及等值外币），其中A股股本约970.39亿股，派发A股现金红利人民币约101.89亿元（含税）。

当地时间周二，美国能源部表示，将通过原油交换计划向能源企业提供最多4000万桶SPR原油，此举旨在应对中东局势及俄乌冲突导致的燃油价格上涨。

霍尔木兹海峡风险尚未完全解除，美伊谈判正处于“边打边谈”的僵持阶段。美伊虽然仍在通过调解方接触，但伊朗对恢复霍尔木兹海峡通航提出了条件；与此同时，9月30日早间，据报道，伊朗称霍尔木兹海峡南部航线出现船只遭无人机袭击。

煤炭板块消息，9月26日，山西省召开全省煤炭安全稳产稳供工作推进会，要求“在严守安全底线前提下，全力推动复工复产、稳产稳供，加速扭转产量下滑趋势”，坚持分级分类推动煤矿“有序复产达产”，实行 “日调度、周通报” 。

数据显示，自“5·22”事故以来，山西累计出现停产现象的煤矿达204座、涉及产能2.75亿吨；截至9月16日，仍有75座、合计产能7290万吨处于停产状态。晋陕蒙新四省区煤矿综合开工率为79.03%，而山西仅为62.86%。1至8月山西累计原煤产量同比下降12.5%，同期全国降幅仅3.3%。

价格端，9月29日北港5500大卡动力煤报价约983元/吨，虽然短期现货表现分化，但较月内上涨约100元/吨；焦炭、喷吹煤等部分品种月度价格同样明显走高。

【原油：消息左右波动，稀缺决定中枢】

近期油价最鲜明的特征是“高波动”。美伊势再度反复，风险溢价又迅速回归。国金证券指出，上周原油价格大幅波动，当前呈现出完全由地缘进展主导的、双向且高波动风险。

但如果只把这一轮油价理解为“地缘交易”，可能低估了价格背后的基本面支撑。真正值得关注的是，地缘冲击正在发生于一个库存缓冲能力已经下降、炼化体系弹性不足的市场之中。光大证券指出，8月份全球观测原油库存下降9500万桶，自2月份以来累计下降5.07亿桶，相当于每日下降280万桶；随着缓冲库存萎缩、全球炼油系统被拉伸至极限，若地缘冲突难以得到解决，石化市场将面临供给进一步收紧。与此同时，9月18日当周美国炼厂开工率为94%，成品油供给趋于刚性，而冬季取暖季临近又带来柴油备货需求。

这也解释了为什么近期油价虽然能够因谈判预期迅速回落，却难以简单回到过去的定价区间。短期决定油价方向的是消息，中期决定油价中枢的却是供应恢复速度与库存缓冲空间。当地缘风险叠加低库存与炼化体系的低弹性，原油市场的核心矛盾已经不只是“有没有供应”，而是供应能否以足够快的速度重新回到全球贸易体系。

（来源：国金证券20260926《地缘主导短期行情，原油双向高波动风险上升》；光大证券20260926《海外成品油价格持续走高，地缘紧张石化市场波动加剧》）

【煤炭：复产预期渐起，供给弹性仍是价格的锚】

近期稳产保供政策持续推进，市场开始交易煤矿复产、供应增加；但与此同时，“秋老虎”带动火电日耗回升，冬储窗口逐渐临近，需求端并没有给供给恢复留下太多喘息空间。

国联民生证券指出，供给释放仍需时日，铁路检修叠加冬储补库，动力煤价格预计仍有上行动能。供应端，临近月底部分煤矿因月度任务完成而停、减产，虽然保供政策下供给恢复预期升温，但稳产保供的大前提仍是“确保安全的前提下”，超产约束并未发生改变；同时山西省煤矿复产仍需时日，10月大秦铁路检修又将限制北港调入，港口库存难以规模性累积。当前25省电厂库存处于偏低水平，叠加冬储补库预期，供需矛盾仍有继续发酵的基础。

近期数据已经有所体现。国盛证券指出，受“秋老虎”影响，多地气温逆势回升，火电日耗明显提升，而供应仍未明显恢复，阻碍了淡季补库进程；港口发运依旧倒挂，低价货源难寻，十一后大秦线又面临冬季检修。截至9月23日，沿海八省电厂日耗达到241.4万吨，周环比增加31.4万吨，而库存周环比下降97.1万吨至3488万吨。

更值得关注的是，这可能并非单纯的季节性行情。国联民生证券认为，煤炭行业产能瓶颈已到，供给短缺或成为中长期常态。核心并不在于煤矿能否复产，而在于超产产能的去化：煤矿产能利用率已经触及瓶颈，新建产能建设周期较长，随着超产产能退出，供给收缩明显，而需求稳中有升。

因此，煤炭下一阶段真正需要观察的，并非“复产”两个字本身，而是复产究竟能够带来多少有效增量。短期的保供预期可以压制价格，但如果复产速度受到安全约束、铁路检修限制港口调入，而冬储又开始吸收新增供给，那么煤价最终仍要回到供给弹性上定价。政策改变的是供给预期，产能约束决定的才是供给现实。

（来源：国联民生证券20260927《煤炭行业周报：供给释放缓慢，铁路检修叠加冬储，电煤价格或仍有上行动能》；国盛证券20260927《煤炭开采行业周报：事情变得愈加复杂》）

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