鹏扬策略说 | 李沁：深耕“固收+”平衡之道，把握震荡市的攻防策略

来源：市场投研资讯

（来源：鹏扬基金管理有限公司）

当前资本市场环境错综复杂，权益市场风格快速轮动，“固收+”产品业绩分化持续加剧。与此同时，低利率市场格局延续，国内货币政策灵活精准调控，海外流动性政策预期反复波动，叠加地缘局势等外部不确定性扰动，多重因素交织下，广大投资者对“固收+”产品的核心属性、下半年配置方向、品种筛选策略等核心问题的困惑愈发凸显。

基于当前市场痛点，本期访谈特邀鹏扬基金混合投资部副总经理李沁，深度复盘“固收+”市场运行现状，拆解债券市场后续演化趋势，结合权益市场风格切换特征梳理最新配置思路，系统解读“固收+”投资的底层逻辑、风控体系与实战策略，为投资者搭建清晰的资产配置框架。

混合投资部副总经理 李沁

投资者理财认知升级，“固收+”成闲钱配置核心选择

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问：市场常提及“固收+”，请问产品中的“+”核心内涵是什么？

李沁：理解“固收+”，首先要厘清核心主次关系：固收是根基，“+”是收益增强，这是产品的核心定位。其次，“+”的核心目标并非博取极致高收益，而是在可控风险范围内，追求更优质的风险收益比，实现稳健增值。最后，做好收益增强的核心前提是精准匹配需求，我们会根据目标客户的风险偏好、风险承受能力确定产品的风险定位，再针对性打磨投资策略，让收益增强贴合产品定位，真正落地稳健增值的核心目标。

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问：今年市场波动显著，不少投资者通过“固收+”获得了稳健收益，但也遭遇了阶段性净值波动。能否请您梳理当前“固收+”市场的整体特征及核心驱动因素？

李沁：今年二、三季度“固收+”产品规模实现稳步扩容，核心驱动力是低利率环境下，投资者财富管理理念升级、资产配置结构持续重构。一方面，市场存款利率持续下行，传统固收类理财产品收益吸引力大幅下降，而多数投资者不愿将资金全部投入高波动的纯权益产品，兼具债券稳健打底、权益适度增强属性的“固收+”产品，精准契合了市场稳健增值的核心需求。另一方面，银行理财净值化转型持续推进，叠加大量定期存款集中到期，原本配置于低风险理财、存款的存量资金，持续向“固收+”产品迁移，共同推动行业规模稳步增长。

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问：“固收+”基金数量与规模持续扩容，是否意味着入市权益资金总量在持续增加？

李沁：确实如此。所有“固收+”产品均会配置一定比例的权益资产，仅根据产品定位不同，权益仓位高低有所差异。随着行业整体规模扩容，布局权益市场的增量资金同步增加。同时，配置“固收+”的资金大多属于追求长期稳健回报的长线资金，也是资本市场长钱长投的重要支撑力量。

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问：面对“固收+”产品阶段性净值波动，投资者应该如何理性看待？

李沁：产品业绩分化、净值波动，主要源于两大核心因素。第一是产品定位差异，市场上“固收+”产品分为低波稳健型、进取高弹性型等不同类型，不同产品的权益仓位高低、权益投资风格截然不同，天然会形成业绩表现差异。

第二是权益市场风格轮动影响，今年二季度权益市场呈现极致的二八分化格局，科技板块与非科技板块走势割裂，无论是前期反弹上涨，还是7月市场调整，不同板块的收益表现、回撤幅度差异显著，产品重仓板块的不同，进一步放大了业绩分化。

从管理人角度，“固收+”投资的核心是平衡思维，力争兼顾短期收益与长期稳健、收益增厚与回撤控制。短期热点板块趋势向好、资金涌入快，短期投资胜率更高，但经过持续上涨后，向上增值空间收窄、下行风险累积，赔率相对劣势。因此我们在资产选择中，不会单纯追逐短期热点，核心是权衡各类资产的胜率与赔率，在高热度资产和低波动、具备缓冲属性的资产之间做好均衡配置，严控组合整体风险。

债市研判：10年期国债震荡拉锯，整体维持震荡偏强格局

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问：当前10年期国债收益率在1.7%附近反复震荡，如何理解这一位置的关键价值？当前债市处于什么阶段，后续运行格局如何？

李沁：10年期国债收益率是资本市场的核心基准指标，具备极强的市场指引性。一方面，当前债券融资在社会融资规模中的占比持续提升，债券市场对实体经济、金融市场的资源配置作用愈发关键。央行多次强调要强化国债收益率曲线的定价基准作用，提升跨市场利率传导效率，持续密切跟踪国债收益率波动，维护债市平稳运行。另一方面，从全球资本市场惯例来看，10年期国债是所有期限债券中最核心的定价锚，直接影响各类固收资产定价。

从历史维度来看，2025年初10年期国债收益率低点约1.6%，当前1.7%左右的区间与历史低点差距极小，市场多空预期分化明显，当前点位正在充分消化、定价政策面与经济基本面的各类信息。

展望后续债市，我们判断整体将维持震荡偏强的运行格局。前期债券收益率下行速度较快，短期出现震荡波动属于正常调整，但从经济基本面、市场资金面两大核心维度来看，支撑收益率震荡下行的核心逻辑并未发生改变，长期下行趋势未被打破。

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问：近期30年期超长期国债行情亮眼，主力合约持续创下阶段新高，如何解读这一轮超长期国债的行情？

李沁：本轮超长期国债走强的核心逻辑是相对利差具备高配置价值。从期限利差结构来看，10年期与1年期国债利差处于中枢水平，而30年期与10年期国债的超长期利差处于历史偏高区间，为投资提供较好的容错空间。

叠加当前市场资金面整体平稳宽裕，央行货币政策框架从“总量调控”向“价格调控”迁移，市场资金利率持续维持低位平稳运行，为超长期利差压缩创造了良好环境，进而推动30年期国债走出结构性行情。

权益配置：告别科技独秀，下半年市场多点开花

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问：在“固收+”实战投资中，有哪些核心方法和经验可以分享给投资者？

李沁：“固收+”投资绝对不能单一押注胜率或赔率，二者失衡会大幅提升组合回撤风险。核心原则是均衡匹配胜率与赔率，不片面追逐短期高胜率热点，也不单纯布局长期高赔率资产。

实战中我们会对全品类可投资资产进行清晰划分：一类是短期机会明确、胜率较高，上涨后需及时止盈兑现收益的资产；另一类是长期价值凸显、短期波动有限，需要耐心持有蛰伏的资产。通过精准分类、动态调仓，实现科学的仓位管理，兼顾短期收益与长期稳健。

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问：在板块配置和仓位布局上，您有哪些实操心得？

李沁：我们搭建了标准化的仓位均衡配置框架，将组合权益及增强资产大致分为四个方向均衡布局：三分之一配置短期胜率优异、确定性强的赛道，夯实短期收益；三分之一布局长期价值凸显、成长空间充足的方向，博取长期收益；一部分配置收益稳定、波动极低的防御性资产，增厚组合缓冲空间；剩余部分布局困境反转标的，挖掘结构性超额收益机会，通过多元分散对冲单一赛道风险。

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问：如何精准判断长期优质资产的价值，筛选核心配置方向？

李沁：当前权益市场处于深度调整后的震荡修复阶段，整体估值趋于合理，市场风格从上半年的“科技独秀”转向下半年的“多点开花”，结构性机会更为均衡。

在科技板块方面，前期板块超跌后具备较强的反弹修复动力，但行情会呈现明显分化，核心筛选两类标的：一是前期深度超跌、风险充分释放的个股；二是具备核心逻辑支撑的标的，包括业绩超预期、契合新产业趋势、拥有技术迭代创新优势的企业，这是科技板块后续超额收益的核心来源。

在非科技板块方面，随着市场风险偏好修复，资金会持续挖掘低估值修复机会，我们重点筛选基本面扎实、业绩确定性强、交易结构健康的板块及个股。整体来看，下半年市场不存在极致单边行情，科技超跌反弹与传统板块估值修复有望同步演绎，市场机会更加均衡。

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问：“固收+”的权益增强策略与纯权益基金选股、投资逻辑有何核心差异？

李沁：两者最核心的区别在于风险收益的取舍逻辑不同。纯权益基金以博取超额收益为核心目标，而“固收+”投资始终把风险控制、风险收益比放在首位，具体差异体现在三点。

第一，投资决策逻辑不同。“固收+”做权益投资，遵循“控风险、后谋收益”的原则，入场前首先评估标的下行风险、估值底部空间和最大回撤幅度，再测算未来上涨收益空间，通过精准计算盈亏比决策是否布局，从源头把控组合回撤风险。

第二，组合对冲优势不同。“固收+”组合包含债券、权益两类核心资产，二者存在天然的跷跷板对冲效应，市场波动时可通过债股仓位动态平衡，对冲单一资产的波动风险，这是纯权益产品不具备的优势。

第三，交易与仓位纪律不同。基于稳健增值的核心定位，“固收+”权益投资拥有更严格的止盈止损规则和仓位管控体系，通过动态调仓、纪律化交易，严控回撤、管理组合波动，保障组合整体平稳运行。

风险提示：

基金经理从业经历：

李沁女士：现任鹏扬基金管理有限公司混合投资部副总经理。北京大学经济学硕士。曾任中债资信评估有限公司信用分析师、北京鹏扬投资管理有限公司信用分析师。截至2026年6月30日，李沁自2013年7月1日开始证券从业以来，共计13年证券从业经验，自2019年8月29日管理鹏扬淳盈6个月定期开放债券型证券投资基金以来，共计7年公募基金投资管理经验。

鹏扬基金规模与回报相关数据来源于鹏扬基金，统计截至2026年6月30日。以上文章内容不代表对市场和行业走势的预判，不构成投资动作和投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出决策。观点具有时效性，后续可能会发生变化。建议持有人根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。我们力求材料信息的准确可靠，但对这些信息的准确性或完整性不做保证，本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资须谨慎。本材料不构成公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件，本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，选择合适的基金产品，完整版风险提示函详阅鹏扬基金官网。